茅台2023年年报已经发布，茅台的年报解读各渠道网络上已有多篇，就此篇而言就不再以解读财报三大表数据为主要内容了，茅台的财报其实很多人都是看一眼而已，比财报更重要的点在以下几点，能更让人更深层次了解茅台。
1：未来销量的预测
如何预测未来销量
基酒产量按一定比例折算对应的是四年后的可售商品酒数量，例如2023年茅台酒的销售量是由四年前（即2019年）当年的基酒产量决定的。因此2023年茅台基酒产量为57204吨，那么这个产量将决定了2027年能生产出多少可以销售的茅台酒，历年基酒产量数据如下图：
那如何计算当年能生产多少可销售茅台酒呢？
计算公式：当年生产量=四年前基酒产量*75%-85%，举例：2023年茅台酒销售42110吨，对应2019年的基酒生产量49922吨，折算比例为84.35%。
这个折算比例是否变动？
答案：是。从16年至23年折算比例最低的为68%（16年），最高为107%（19年），除了这两个年份外，其余年份的折算比例都在75-85之间。
未来销量预测分别用20年至23年的基酒产量推算，按80-85%折算比例计算，24年的销量在40188-42700吨，25年在45177-48000吨，26年在45448-48289吨，27年在45763-48623吨。
从量上面看未来几年的总增长为8.67-15.47%，当然不排除为了完成业绩目标，提高折算比例超过85%，如2019年提高至107%。
根据2023年年报描述，24年的经营目标为营业总收入增长15%，而24年在量上面增幅不大，那么是否能完成增长目标？
个人思考：虽然有难度，但还是能完成。原因如下：2023年年底提高了出厂价，这是最主要的完成任务因素，这样造成了24年整年在销量不变的情况下，营收有将近6%左右的增长，那剩下的增长去哪找？从产品结构、销售渠道的变化上找增长，最后还可以通过多生产一些酒出来（提高折算率），最终能完成15%的增长目标。而2025年在量上面就有10%+的增长，相反25年的业绩增长压力就远远小于今年了，而26年和27年的业绩增长难度将再次加大。
每年销售了多少瓶茅台
2023年一共销售了42110吨茅台酒，一吨茅台酒等于2124标准瓶装（招股书中披露信息），按此推算一年一共约生产8944万瓶，除以365天每天只有24.5万瓶可以供大家消耗。
为什么销量可以通过基酒折算
这个与生产工艺有关，当年生产的茅台基酒是不能直接出售的，作为基酒存在公司的酒库中，需要四年后通过一系列的勾兑才能转变为可销售的茅台酒，所以当年基酒的产量决定着未来的生产量，偶尔一年提高折算率不会影响后续的生产，但不能一直高折算率进行勾兑。
2：双面存货
A面
茅台存货的计价方式：按成本计价，那么问题来了，茅台酒的毛利率高达94%，则实际制造成本占售价不足6%。
据2023年年报显示存货为464亿，减去原材料金额（33亿）后产品、半成品、在产品合计为430亿，这部分价值都是按实际制造成本入资产负债表的，且这部分存货不会随着时间而贬值，反而会增值，市场上年份酒价格高于当年酒，越存越值钱这是不同于其他消费品一个非常特别的点。
如果按净资产去估值的话，显然存货的真实价值被低估了，如果按自由现金流来估值的话，存货做为生产资料，不应重复计算累加到估值中去。
B面
存货之所以值钱的前提在于茅台产品地位，如果产品地位一去不复返，那么存货也就不值现在的价值了。另外存货做为生产资料，对公司的产品产出至关重要，存货的品质保障尤其重要，且存货的自然损耗是凭经验推理所得，封坛期间不能开坛验证，如果内部存在“酒耗子”或者遇到其他意外情况危害到存货的储存也是其风险之一，虽然这样的概率是小概率事件，但由于存货的重要性，不得不谨慎对待。
3：渠道结构变化
销售渠道分为经销商代理渠道与直营渠道，经销商代理又分国内和国外两块，直营渠道分为自营与线上（主要是“i”茅台app）。
茅台从2020年开始发力直营渠道，用了短短三年时间把直营收入占比提高到接近50%的水平，直营的提高主要有两个驱动因素：第一个是更好的把握终端消费者；第二是提高产品的出厂价，把原先属于经销商那部分的利润留给了自己。
销量上直营是经销商的四分之一，出厂单价是经销商的三倍，毛利率方面比经销商高了五个百分点。
线上销售“i”茅台是这两年的最大亮点，但23年的相对于22年来说，实际上并没有什么增量，22年五月上线当年的营收达到了118亿，而23年全年的营收是223亿，这个增量不高的原因在于公司控制了供给，在app中仍有部分产品需要摇号，而且飞天仍未开始售卖。
直营渠道对消费者好的方面在于保真且便捷，在这里面买的酒一定的真的，而未来的销售空间还是非常大的，因为现在买的过程需要抽签或者还有消费者想买而不卖的品类，如果能随时随地的买到真酒（如：异地购买真酒困难的问题），这才是直营渠道最大的价值所在。
4：市场价变动影响
市场价的变动对公司而言，有影响又无影响
先说说无影响，茅台酒的营收是以出厂价为基准的，无论市场价是2500还是1800，只要在出厂价以上，市场价的波动都无法影响到公司的营收的。
那为什么又说有影响呢？
一方面：价高代表高端，高端是品牌的展现，一个以品牌为核心竞争力的产品，高价是品牌力的一种展现，如果市场价持续长期下降，那么对品牌力是一种减弱的信号，价格带要守住，高端商品守住价格带比销量更重要，价格带则关乎产品品牌长期的定位、形象与价值。
另一方面：茅台酒具备金融属性，有一定社会库存，但这部分投资属性的库存无法考证具体数量，如果市场价持续长期下降，茅台酒将失去金融属性，会造成螺旋式的下跌过程，越跌抛压越大，抛压方来自于投资客，也来自于经销商里面实力相对弱的二代、三代这些。但社会库存里面还有一部分是收藏库存，这批库存指的的是消费者存新喝老酒，这批库存不受市场价变动影响。
第三方面：经销商拿茅台酒的时候，是需要搭配其他系列酒等产品一起进货的，如果茅台酒的市场价与出厂价价差缩小，也势必影响搭配产品的销售，可以把市场价与出厂价的价差的一部分，理解成这批搭售产品的营销费用的。
5：谁在喝茅台
看空白酒的人的最大论证是：人以后越来越少，喝酒的人也越来越少，所以白酒整个行业规模是向下的，这个是目前的事实，何时能止跌，尚不好说。
那喝茅台的人是谁——铁打的营盘，流水的兵。
先来看看茅台酒（不含系列酒）的销量占市场的份额为2023年为0.94%，含系列酒的份额为1.63%，近八年来逐年稳定增长，但实际份额还仅仅只有1%。
而喝茅台的群体，是国内收入金字塔顶尖的那部分人，铁打的福布斯，流水的富豪榜，无论宏观经济如何正常波动，无论行业如何轮动，总有新贵更替上来，东方不亮西方亮，茅台卖给的是这部分人群，但无所谓这人群里面今年是谁，明年是谁，以后是谁。
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