从滨化转债案例，看强赎条款的收益与风险
2022年1月10日，滨化转债（113034）将迎来最后一个交易日，因为该债券将被上市公司强制赎回，赎回价格为100.378元/张。
截至2022年1月7日，滨化转债收盘价为170.28元，该债券持有人若没有及时“操作”（转股or卖出），损失可能将超过41%。
该债券正股上市公司滨化股份（601678.SH）近期已连续发布提示性公告，将提前赎回滨化转债。公告显示，滨化转债赎回登记日为2022年1月10日，赎回价格为100.378元/张。
在1月10日收盘前，滨化转债持有人可选择在债券市场继续交易，或者以4.58元/股的转股价格转换为公司股份。
假如1月10日收盘后，未实施转股的滨化转债将全部冻结，停止交易和转股，按照债券面值100元/张加当期应计利息的价格强制赎回。本次赎回完成后，滨化转债将在上交所摘牌。
滨化股份称，本次可转债赎回价格可能与滨化转债的市场价格存在较大差异，特别提醒持有人注意在2022年1月10日之前或当日完成交易或转股，否则可能面临较大投资损失。
那么，什么是可转债的强制赎回条款？
当可转债触发强制赎回时，应该如何操作？
这其中又有何投资机会和风险呢？
请看今天的文章，enjoy：
一、什么是可转债强赎条款？
可转债强赎条款是上市公司（可转债发行人）的权利，而非义务。
一般的强赎条款内容为：
在转股期内，在任何连续30 个交易日中，至少15 个交易日正股收盘价，不低于当期转股价的130%（含130%），上市公司有权以转债面值加当期应计利息的价格，赎回全部或部分未转股的可转债。
2021 年1 月31 日起施行的可转债新规中对强赎的规定为：
发行人决定不行使赎回权的，在证券交易场所规定的期限内不得再次行使赎回权。
监管将明确规定时间内转债的可赎回次数，正股基本面不强、上涨动力不足的发行人放弃赎回的成本将提升。
可转债强赎的主要目的是为了促进转债持有人转股。
当转债触发强赎条款时，强赎价格只有100 元出头，远低于此时的转股价值。
因此，聪明投资者会选择转股或卖出可转债。
按照历史数据，90%以上的可转债都是通过触发强赎后，促成转股，而退市。
二、面对强赎，投资者可以如何操作？
当可转债触发强制赎回条款，且发行人决定强赎，并开始执行时，投资者面临三个选择：
（一）直接卖出将被强制赎回的可转债
以本次触发强制赎回条款的“滨化转债”为例，
直接出售转债的持有期收益状况：
(170.28 元/张 - 100 元/张）/100 =70.28%
备注：2022 年 1 月 7 日“滨化转债”收盘价170.28 元/张，面值100 元/张。不计相关税费。
（二）将可转债转换为正股股票，并即刻出售
以本次触发强制赎回条款的“滨化转债”为例，
可转换的股数为：100/4.58 =21.834（股）
转换为正股的股数状况：21.834 股×7.81 元/股=170.52 元
换股后的持有期收益率：
（170.52 元 - 100 元）/100= 70.52 %
备注：“滨化股份”收盘价7.81 元/股，转股价4.58 元。不计相关税费。
（三）不进行任何操作，可转债被强制赎回
强制赎回价格：面值+当期应计利息（当期应计年利率），
即100.378元/张（含当期应计利息、当期利息税，公司公告价格）
被强制赎回的收益状况：100.378 元/张 - 170.28 元/张= -69.902 元/份，被强制赎回时，每张滨化转债将亏损 69.902 元，
而按照强赎最后一个交易日的前一交易日收盘价买入，将亏损 69.902元 / 170.28 元 = 41.05%
备注：2022 年 1 月 7 日“滨化转债”收盘价170.28 元/张计算，不计相关税费。
三、强赎条款对投资者的意义
触发赎回条款基本上意味着，上市公司转债实现了股权融资。
按照条款约定，当触发赎回条款后，上市公司有权决定，按照债券面值加当期应计利息的价格，赎回全部或部分未转股的可转债。
在这种情形下，投资者要关注三个方面：
一是关注公司的赎回公告，一旦发布赎回公告，投资者要尽快转股，否则将遭受损失，尤其是，可转债到最后一个交易日基本上都是大幅下跌；
二是大量的转债在转股后，正股面临增加一定数量股本，转股股本增加后摊薄业绩，将会给正股带来一定的抛压；
三是可转债属混合型证券，专业性强、影响因素多，并非低风险，更非无风险，投资者需要时刻关注相关公告，尤其是加强可转债的相关知识学习，关注收益的同时，还要注意风险。