分众传媒2024年一季度的财务数据显示，经营活动产生的现金流为12.4亿元，与去年同期相比下降了40%，这个现象引起了一部分投资者的关切。公司随后在一季度业绩说明会中给出了下降原因：
（1）销售商品、提供劳务收到的现金为261,251.41万元，较上年同期减少48,917.10万元，同比下降15.77%。主要系2022年四季度部分款集中在2023年一季度收到导致去年同期基数较高。现金流季度之间存在正常波动，目前截至4月底公司款表现正常，现金流状况健康。（2）收到其他与经营活动有关的现金为12,936.19万元，较上年同期减少16,005.86万元，同比下降55.30%。其中主要为政府补贴和利息收入的变动影响。
下面我们来分析一下公司近几年的现金流情况。如果公司一直以来现金流表现都很出色，那么这次的波动就像是顶尖运动员偶尔一次比赛状态不佳，不必过分担忧，短暂的低潮之后自然会恢复，再现往日风采。
一、净现金流变化情况
我们先看一下近十年的净现金流总额的变化图。
通过图表数据可以清晰看出，自从2015年借壳上市以来，分众传媒的现金及现金等价物净增加额比较稳定，经营活动现金流总体表现很好，同时，投资活动的支出相对温和，影响净现金流总额的关键因素在于筹资活动的现金流量出现较大的负值，这主要是因为每年高额的现金分红导致的。
我们看一下2023年度的情况。现金及现金等价物净增加额为1.45亿元。分开看，经营活动产生的现金流量净额为76.78亿元，远高于当年的48亿元的净利润。投资活动现金流量净额为17.24亿元。深入探究现金流量表，我们发现投资活动现金流入的原因为购买赎回银行大额定期存单现金净流入为25.2亿元，购买赎回理财产品等交易性金融资产造成现金净流出为 7.2亿元，购建固定资产等长期资产造成现金净流出仅2.7亿元。筹资活动产生的现金流量净额为-92.57亿元，其中主要为向股东分配的红利60.7亿元以及偿还租赁负债本金和利息31.8亿元。
二、赚钱与花钱点
1、两个赚钱点
1) 经营活动产生的现金流量净额
经营活动现金流是企业现金流入的主要源泉，核心利润获现率是评价经营活动获现能力的最好指标。
从上图可以看出，公司能够有效地将核心利润转化为经营性现金流，显示出较强的现金获取能力。
2) 取得投资收益收到的现金
公司取得投资收益收到的现金金额相对较小，基本在1亿元上下，主要为处置交易性金融资产取得的投资收益。与利润表中的投资收益项目差异的主要原因是权益法核算的长期股权投资收益计入利润表而不计入现金流量表。
2、两个花钱点
1) 构建固定资产，无形资产和其他长期资产支付的现金
公司特殊的商业模式决定了对长期资产的构建支出始终保持在较低的水平。
2）投资支付的现金
投资支付的现金及收回投资收到的现金主要是银行大额订单，而其他与投资活动相关的现金主要是银行理财产品，虽然看似金额很大，其实是年度内多次交易累计导致。对外的长期股权投资、其他权益工具投资及其他非流动金融资产（主要是权益工具投资，与其他权益投资的差别为是否计入利润表）等年度间变化如下图。
分开看，2023年长期股权投资（联营企业）的账面价值是21.3亿，数禾科技一家就占了20亿。这一投资是2016年3月公司出资1亿元人民币获取的。
其他权益投资自2019年投资8.5亿后，至今已累计投入约15.3亿，净亏损6.6亿，2023年账面价值8.7亿。
其他非流动金融资产主要是权益工具投资，反映公司的股权基金投资项目，最近几年基本没有追加投资。
三、自由现金流
自由现金流是衡量公司财务健康的重要指标，它反映了公司在支付所有费用后仍能自由支配的现金流量。我们采用了三种方法来计算分众传媒近10年的自由现金流情况。第一种方法是通过分析营运资本净支出和长期资本净支出的年度变化来得出；第二种方法则是参考理杏仁网站上的计算公式，即期末经营活动产生的现金流量净额减去期末购建固定资产、无形资产及其他长期资产所支付的现金，并加上期末处置这些资产所收到的现金，以此估算年度自由现金流。第三种采用年度间分红+类货币现金增加值+股债权增加值-有息负债增加值-股东投入-少数股东权益增加值的方式计算。
从上图可以看出，直接从经营活动现金流减去构建长期资产的简化计算法得出的自由现金流数值偏高，这可能是由于未全面考虑了所有资本支出而有所高估。而第1种和第3种计算方法所得自由现金流差异不大，结合这两种方法能基本反映公司真实的自由现金流状况。
最近8年公司自由现金流/净利润比率80%以上，最近五年在120%左右，这一比值显示了分众传媒在创造自由现金流方面的强大能力，显示了公司在有效利用利润、强化内部现金流管理以及保持良好的财务稳健性方面所取得的显著成效，这一点在行业内无疑是较为优秀的。
分众传媒在过去几年间展示出了强大的经营活动现金流获取与自由现金流生成能力，尽管2024年第一季度的财务报告经营活动现金流同比显著下降，但这没有动摇分众传媒长期以来形成的现金流稳健状况。分众传媒现金流的强劲，一方面得益于其在广告业务模式的成熟与市场领先地位。另一方面，公司注重成本控制与资本支出的高效，确保了现金的优化运用，进一步促进了自由现金流的充沛。
总体而言，分众传媒优秀的现金流状况是其经营实力的有力佐证，短期的现金流变动未改观其现金流优势。其优秀的现金流管理与创造能力，维持了公司价值的持续增长潜力。