我同学问很久没写东西了。
最近净值确实爬出来历史新高了，但好像不知道写些啥合适，不想写市场评论口水话，不形成什么价值还很耗费时间，对投研工作也没什么意义。
之前关于投资原理的理解及宏观部分都写的差不多，几十篇，基本囊括全了投资相关，短时间也不会有啥改变（如果短时间就来回剧变反而说明有问题）。
和朋友之间的交流，我觉得在微信群里打字讲或者线上腾讯会议聊会更顺畅一点。
公共平台这里，准备把群里聊的一些题目，如果我觉得比较典型（不一定是非常大的题目），就摘录过来。如果想过来群里聊聊的朋友，可以给我后台留言。
今天的问题是，高息股会不会调整后继续往上？
问题来自海锋。
先说结论，我认为，高息成分调整后会继续往上，但不再是像之前一样高息普涨，会分化，其中一些账面分红率高但背后有一些隐忧的股票会涨不动。
昨天高息股发起了一波调整，高息的持续强势期已经有一段时间了。
不知道大家有没想过高息占优背后的宏观逻辑是怎样的？
目前咱们居民部门和地方政府面对一些问题，在房产繁荣过后，居民部门负债率偏高，地方政府的负债率偏高，导致居民部门和地方政府部门都缺乏能力继续上杠杆。
而经济繁荣往往与债务扩张并行。
在债务不再继续扩张的阶段，社会总体增速会下降。
体现在微观，就是高增速的企业数量变少了，原有高增速可能变成中低增速。
市场上的企业按增速划分，可以划分成两类，一类是成长型，一类是价值型。
我们讲价值型，其实是指那种进入行业成熟期的企业。
原来市场追求成长，是因为有些企业增速很高，“未来可期”，落到具体的估值上，有些成长股开到30倍估值，远高于成熟期行业的企业可能只有10倍估值，增速高，可能连续三年30%的增速以后，估值就回落到10倍附近，并且未来依旧有所增长，所以即使现状30倍也有利可图。
这在社会债务扩张期是没毛病的，但遭遇资产负债表衰退的时候却会发生很大问题。
就回到前面讲的背景，居民负债率偏高，地方政府负债率偏高，社会增速压低，在此种背景下，微观到企业角度，增速开始变得“不可持续”，原来30倍连续三年30%增长的预期，可能在第二年就跌到15%增速，这个时候，30倍估值就显得过高了，会开始发生一个估值回归的过程，15%的增速可能现状15倍估值才合理。
我再简化一下整个流程，即，在社会增速放缓的阶段，市场会逐步开始用“终局思维”去看待企业，既然丢失增速了成长不再那么可信，那现在谁更便宜、谁更愿意回报股东，持有才更能获得优势。
而早已进入成熟期，已经寡头化的行业正是处于这个优势状态。
基于此，我认为高息股并不会就此结束。
另外还有就是，我认为虽然高息股并不会就此结束，但不再是像之前一样高息普涨，会开始分化，其中一些账面分红率高但背后有一些隐忧的股票会涨不动。
举个例子，高速公路有特许经营期，特许经营到期后，按广佛高速的案例，会移交政府，并且原高速公路公司暂时承担运管费用。
假设有一个高速公路，它的估值是10倍，它的特许经营期剩下10年，当它到期后进行清算，需要偿付所有负债后才能将剩余返给股东，那估值10倍特许经营期剩余10年也就意味着高速到期的时候股东收不回投资成本，因为中间还涉及到一个偿债。现状A股有部分高速接近这种情形。
特许经营期的事情，除去高速，有一些水务公司也有类似情况。是有“隐忧”的高分红股票。
另外，一些资源类的分红股，在资源价格高企的时候，企业拥有较好的现金流，但是如果资源价格往下，高成本中成本的资源类可能会快速陷入不亏不赚甚至亏损，资源价格往下的情况下，只有成本最低的企业能够存活并且依然保有一些利润。资源价格有很大随机性，现在国内资源类分红即使中高成本企业也在涨，这实际和可持续分红原则是违背的，资源价格的不确定性没有反馈出来。也是有“隐忧”的高分红股票。
总之，前段时间高分红类普涨，市场像是只看账面分红率，一点没把分红的持续性考虑进来一并进行定价，在往后，我觉得市场会逐步转过神来，以后虽然高息会继续强势，但部分有隐患的分红股票，会开始滞涨。