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【配置指数平衡】：读书（三十四）
【定配置、选指数、再平衡】
全文 3400字，阅读时间 8分钟。
塔勒布的书，一直不敢轻易翻开，因为太特别了，与其他投资大师的风格完全不一样，但一旦翻开，还是被深深吸引了，虽然有些艰涩，但读起来依然畅快，因为塔勒布的言语实在是太犀利了，也许和自己的性格也有关，嘴上温和的，往往喜欢笔锋犀利的。
塔勒布被誉为“黑天鹅”之父，而这本书是开启他“黑天鹅”思想的第一本书，所以书中以“黑天鹅事件”开篇，也以“遇上黑天鹅”结尾，讲的就是“黑天鹅事件”的基本原理，即无处不在、无时不在的随机性，也就是我们常说的运气，教我们理性地区分一个人成功的原因是因为能力还是运气，以及在此基础上，一个人如何避开厄运、抓住好运，而不是被无常的运气所愚弄。
黑天鹅的本质就是我们的世界是以随机漫步的方式运行的，你永远无法确切地预知下一秒会发生什么，在当下可以确定的就是：未来的不确认性，未来是由当下的多个不确定性事件中发生的那个事件确定的；在当下可以确定的就是：过去也是由多个不确认性事件中发生的那个事件形成的确认性结果，但其实并不表示那些未发生的事件本就不会发生。
回到投资世界，不确定性就会以更加直接、显著、暴烈的方式显现，从而造成市场的起起伏伏、暴涨暴跌、腥风血雨。黑天鹅事件总会时不时地发生，而且基本是以人们无法预料的方式，所以我们无法简单地通过规避过去所犯错误的方式来避免新的问题。
随机、漫步、傻瓜，这就是市场的真实状况，但是市场中的投资人确都在追求确定、直道、聪明。塔勒布在书中提出了很多独特的观点，所以这次就从这些观点切入，来谈谈个人的学习感受。
偏态
如果失败的代价过于沉重、极端可怕，一个人确定是不愿或不能承受的，那么这件事成功的概率有多高根本无关紧要。也就是说成功概率再高，也与你没有关系，想都别去想。
偏态，就是不对称性，简单理解就是好的会更好，差的会更差；复杂点就是在统计界，当数据不对称性很强时，中位数和平均值往往相差很大；或者说往往会出现惊人的成功和极大的失败。
对应到投资中，我们就是要去追求对我们有利的偏态，而规避对我们不利的偏态。比如期权交易中，买入价外期权，就是去追求有利的偏态，因为用极小的代价可能获得极大的回报；而卖出价外期权，就相反了，拿着极小的回报却承受着极大的风险。
当然，对于普通投资者，个人是不建议去做期权的，也不建议去借钱投资或杠杆交易，因为借钱投资或杠杆交易，同样会出现收益有限，而损失无限的事。也就是说，过度的杠杆交易，超出自己家底的杠杆交易，一旦失败，是不可承受的，那么这种杠杆交易因此带来的收益再大，成功的概率再高，也与你无关，甚至根本无需去想的。
这些不利的偏态，确是投资者经常会出现的常态，所以最终往往会造成一个人极大的失败。在一生中，在一生完整的投资时限中，人们会本能地不愿意去了解黑天鹅事件，而且似乎不接受它们发生的概率，因此自然也不接受发生这些事情的悲惨后果。就像人们总是认为坏事不会发生在自己身上，大病自己不会得，意外不会降临在自己身上一样，结果一旦自己出现坏事、大病、意外，往往会毫无准备、措手不及、甚至改变命运。
偏差
关于随机性的偏差，主要如下：
一是存活者偏差，起于我们只看见赢家，对运气持有的看法遭到扭曲。
二是不同凡响的成功最常见的原因是运气。
三是我们在生物构造上缺乏了解概率的能力。
这里重点说说存活者偏差，这是一个很常见的概念，但也是投资者最容易犯的一个错误，尤其在做大量的数据分析的时候，一定要记住：在当下看过去，你现在所看到的，都是如今存活下来的；所以分析的结果要么就是太好，要么就是太差，因为剔除了没有存活下来的样本。
而事实上，在过去看当下，是包含哪些没有存活的样本的；因此在当下看未来，我们做决策时，也是要包含在未来没有存活下来的样本的。
这点在做历史回测时，特别容易碰到；不仅存在存活者偏差，还存在样本外偏差。以前做了好多历史回测，也犯了这个错误，也意识到了这个偏差，所以做结果分析时，也会反复提醒自己这一点。
然后在回测的基础上，做当下投资的决策时，也会意识到回测的收益率不一定是未来能获得的收益率，尤其当这个收益率看起来比较高的时候；回测的波动性不一定是未来真实承担的波动性，但可以视为一个参考标准；回测的最大回撤在未来一定是会被打破的，只是时间长短问题。
运气
分明靠运气，却被误认为是凭非运气（即技术）才完成的事；更普遍的意思，就是分明是随机现象，却被误认为是非随机现象（即决定论）。
运气，其实就是随机性的本质；运气，也是生活中无处不在的，但人类的本性确会将运气与能力相混淆，尤其是愿意将好事归功于能力，而将坏事归结为运气。但事实往往并非如此，这个世界更多的是在随机演变，所以运气在生活中占据了主导因素，尤其是不同凡响的成功最常见的原因就是好运气。
对应到投资市场，大多数普通人在短时间内赚大钱大概率是因为运气好，而时间一长，就会变回真面目，最终亏损出局。要不然也不会有句俗话：凭运气赚来的钱，会凭实力亏掉。
而在主动基金界，大多数基金经理在某些年头赚钱大概率也是因为运气好，因为这些年正好是这些基金本身持有的股票涨得比较好，或者是因为这些基金经理的操盘风格与当时的市场比较匹配，从而收益较好。
所以，我们要清醒地认清自己是一个普通投资者，认知能力是有限的，能赚的也是自己能力范围内的钱，遇上好运气，不自大；遇上坏运气，不自弃；同时要清晰地看清专业投资人，通过更长时间的观察，来验证出他们的真实能力，剔除运气的因素。
概率盲
某些偏见已经深深嵌入我们的大脑，阻碍我们处理较复杂、可能需要更精确评估概率的环境。
人类对于概率这个概念的理解，是与直觉违背的，很容易被不同的表达方式，不同的说法所愚弄。举个例子，28%的死亡率和72%的存活率，从本质上讲是一样的，但人们听起来确会完全有两种感觉，前者认为死亡很近了，后者则认为生存希望很大。
如果再加入复杂一点的条件概率、不同概率下得到的不同回报等等概念，那么人脑在直觉上其实是无法处理的，需要我们克服本性反应后去进行处理，并据此去做出决策。
有名的赌场数学家爱德华索普，那21点的算牌法，其实也是利用了人们对概率这一事物的低理解度，在其编写的书籍《击败庄家：21点的有利策略》中对此进行了详细的阐述。
因此，对应到投资中，对于普通投资者来说，我们首先要了解自身在感受概率这件事上的缺点，天生就会有偏差；在觉察到这件事后，用理性去控制自身的大脑，然后重新去理解它。比如，每天预测第二天的涨跌，那就是一个独立随机事件，正确错误的概率都是50%而已。
再比如：期权上的概率，如果一个买入期权的价格为1美元，发生概率仅为10%，没发生概率高为90%，发生后能获得100美元，没发生则获得0。大部分人会感觉这个买入期权大概率不会发生，所以宁愿卖出，获得稳定的1美元收益；只有少部分人会感觉这个买入期权是有价值的，小概率事件也会发生，所以愿意买入，花1美元成本，去偶尔收获那100美元。这就是塔勒布在书中提到的，自己喜欢买入价外期权的原因。
死守观念
假设你拥有一幅画，当初是以2万美元买进的。由于艺术品市场欣欣向荣，现在这幅画值4万美元。如果你手头上没有这幅画，你会依目前的市价买进吗？如果不会，那么我们就说你死守自己的现状。
你不肯按目前市价买进画，表示市价已高于其实价，留着它不放根本不合理，你所做的只是感情上的投资。许多人会死守自己的观念，直到踏进坟墓。如果一连串的观念都以第一个观念马首是瞻，我们便称其持有路径依赖的信念，这也是我们的天性之一，我们在基因上就会持守已经投注了不少时间的观念。
回到投资中，对于我们普通投资者来说，最明显的就是卖出的时候参考买入价，或者买入的时候参考过去的价格。无论是卖出，还是买入，过去的价格不是说不要看，只是不能作为决策的依据，至少不能是唯一的依据。
如果是指数基金，卖出，可以依据指数的估值过高，也可以依据有更好的指数买入等；买入，可以依据指数的估值较低，也可以依据资产配置需求需要配置一部分资产等。总之，我们在投资时要多多提示自己不要被路径依赖，不要死守没有理由的观念。
类似的经典概念还有很多很多，在此不再一一分析，即使今后再回来翻翻此书，也能时时有新的收获，尤其随着自己投资的时间更长，经历更多、感悟更深。
之前梳理过塔勒布的五本书，详见：网页链接，其实也是一脉相承的，从随机漫步的傻瓜，到黑天鹅，到随机生存的智慧，到反脆弱，到非对称风险，都是在围绕随机性这一世界运行的底层逻辑展开论述。
都说投资是认知的变现，要说提高认知，对投资本身的认知，对人类世界的认知，我们不能错过塔勒布的书。
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