很多朋友在金秋十月已经跌麻了，各路股神化身为傻狍子，面对市场的风险教育已经彻底躺平了。我今天继续给朋友们熬上一锅鸡汤，来宽慰一下受伤的心灵。
未来的市场会怎么走？回过头来才能穿越迷雾看清未来的样子。白马股这种跌法并不是第一次，肯定也不是最后一次。四年前的2018年10月29日，贵州茅台历史上第一次以跌停收盘，收盘价549.09元。原因在我看来很可笑，因为增速放缓，扣非净利润从中报的40%一脚刹车变成了三季报的25%。市场的反应是业绩爆雷了，各路大神疯狂出货，于是茅台历史上第一个收盘跌停诞生了。
我当天中午在雪球写了一篇文章《茅台补跌，熊市见底》，阅读量接近20万，事后看大盘距离真正的见底还有两个月的时间。
不得不说十月这个月份对茅台很不友好，四年后的今天2022年10月28日，茅台收盘价1360元。今年自年初至今已经累计下跌了33.66%，十月份下跌了27.37%，贡献了全面跌幅的大部分KPI。我上一次看到茅台这种跌法还是在上一次。
但是，假如在上一次茅台跌停的时候买入茅台会发生什么。我先帮朋友们捋一下，假如在2018年10月29日以549.09元的跌停价买入贵州茅台，持有至今，期间收到分红四次合计72.53元，今天收盘价1360元，股价上涨了810.94元，分红+股价上涨，合计收益883.47元，四年下来，平均年化收益率超过了27%，这还是在茅台今年下跌了33.66%的情况下的收益率，香不香？
那么问题来了，为什么茅台补跌，熊市就能见底那？我来说说我的观点，一家之言，欢迎指正。
先说2018年的熊市是怎么来的。2015年三轮股灾，在2016年年初熔断真正见底2638点，然后开启了一轮轰轰烈烈的反弹，从2638一直上涨到了2018年1月底的3587点。2018年的下跌是由于川普的毛衣战引发，因为漂亮国的制裁和各种找事儿，2018年是一个大熊市，从年初跌到了年尾。两年的上涨都赶不上一年的下跌，大盘从3587跌到了2440，下跌了32%。
在一个这种大熊市中，投资者先卖什么，后卖什么，这个次序是很讲究的。先卖的肯定是高估值低收益率热点投机炒作的各种垃圾，压箱底的优质资产肯定留着砸窑。但是当市场持续下跌，各路投资者为了应对流动性的需要，已经把垃圾资产都卖完了，最后日子还是过不下去。这时候怎么办？就是以茅台为代表的优质白马股开始补跌了，最后一跌的任务必须交给最优质的核心资产，也就是各种茅，比如今天的伊利股份跌停。2018年如此，2022年同样如此。
历史不会简单重复，今年下跌的原因大家也都知道，主要有三点，第一，美联储加息；第二，俄乌冲突；第三，疫情影响。但是，我认为最核心的原因，也是最本质的原因还是美联储加息。
道理很简单。所有资产，现在的内在价值，本质上都是未来净现金流的折现。美联储加息，相当于提高了折现率，所有资产的价格都会被重估，直到达到新的平衡。这个动态平衡的过程，在市场上的体现就是下跌。
茅台做为中国的股王，在前三个季度还是很抗跌的，只跌了八个点。但是，到了10月份实在扛不动了，北上资金疯狂的流出，把股王也给拉下马了，今天收盘茅台的滚动市盈率只有28了。什么概念？
股神巴菲特说过，如果你用的折现率是10%，一个自然增长率为6%的企业，他的合理的内在价值应该是25倍PE。计算过程如下：
100/（1+10%）+100×（1+6%）/（1+10%）×（1+10%）……=2500
把茅台放在这个模型中，茅台三季报净利润的自然增长率是19%，是6%的三倍还拐弯，增长比较高的年份2017年增长了62%，2015年增长了30%，21年因为疫情的影响净利润只增长了12.34，也是6%的两倍以上。
再看折现率，其实就是投资者的预期收益率，假如投资者非常的佛系，预期收益率只是十年期国债收益率的两倍，10月我国十年期国债的收益率是2.67%，两倍只是5.34%。那么算下来的估值就是无穷大。其实，只要预期收益率低于自然增长率，估值的结果都是无穷大。
段永平段总说过，净现金流折现实际上只是一种思维方式，不会真的拿起笔去计算。因为预期收益率太主观了，对于折出来的现值没有意义。
茅台还是那个茅台，其实没有变。毛利率超过90%，净利率高达53%，ROE仍然在30%的金线以上，护城河仍然强大无比。在各种平台上，仍然是一瓶难求。拥有定价权，但是不擅用定价权。三季报中的合同负债接近120亿，营收900亿，净利润444亿，一切都是茅台应该有的样子。
变得只是人心，是美联储加息以后的折现率，也就是预期收益率变了。但是，飘风不终朝，骤雨不终日。美联储加息周期早晚会结束，这个折现率也会再次从大变小。到时候，以茅台为代表的各种茅会卷土重来，股价会再创历史新高。
为什么茅台是价值投资者的信仰？因为在价投的模型中，茅台的估值是无穷大的，是一只任何时候随时都可以买入的股票。既然任何时候随时都可以买，那么为什么不在金秋十月暴跌的时候买那？所谓的十月魔咒，其实就是一场黄金雨，当天上下钱的时候，要用桶来接，不要用顶针。
最后，把昨天我写的段子附在最后，欢迎大神们来嘲笑，我是价投我自豪。
（喷子：谁还看估值啊？傻子才看估值炒股那！明天还得涨停！）
（喷子：谁还看估值啊？傻子才看估值炒股那！明天还得跌停！）