今天参加雪球调研团，去华夏幸福调研，总体的感受可以用惊喜、震撼来形容，对公司管理和业务的直观感受，绝不是仅仅坐在书房读年报可以体会的。
调研团第一个目的地，先来到了固安规划馆。规划馆介绍了固安的创新型产业体系，313体系，有3个主导产业：电子信息、航空航天、生命健康，1个引领产业：科创服务，3个特色产业临空服务、文旅康养、都市农业。
据介绍，固安是唯一拥有运载火箭完整产业链的县域城市，除了不能发射，一枚完整的火箭可以不出固安就全部被制造出来，在展台前作为一名中国人的自豪感油然而生。
从固安规划馆出来以后，去参观了电子信息产业的代表维信诺，路上看到了显示小镇的字样，据介绍，京东方和维信诺都在固安建有生产线。维西诺是中国OLED新型显示产品的龙头，截至到2020年8月就有8168项核心专利，有很多有科技含量的产品。
三个主导产业，还有一个是生命健康，包含了生物制药、医疗器械、健康服务三大领域。其中的生物制药，这里有固安肽谷生物医药产业园，园区有8000平米的开放式公共技术平台，还可以为入园的企业提供人才服务、技术服务、金融服务、发展服务、基础服务。我理解有点像共享办公的概念。可以节约成本，减少重复投资的浪费，还能够发展产业集群。
之后，我们又参观了大兴机场固安城市航站楼，从大兴机场出发的乘客，可以在固安办理值机，从航站楼到大兴机场只有十五分钟的车程。航站楼旁边有福朋酒店和商业街区，对面是一个占地300亩的中心公园，里面有很多运动设施和儿童娱乐设施，都是免费的，公园里面还有一个志愿者厅，是用集装箱的箱房制作的。
据介绍，固安也是志愿者之城，有很多公益活动都是由志愿者组织发起。随后，我们又参观了，固安志愿者社区活动中心，有个很好听的名字叫幸福荟，在幸福荟里面有很多让人感动的细节。
参观了固安的冰山一角之后，对华夏幸福的产业新城的“以产兴城，以城带产、产城融合、城乡一体”的系统化发展理念有了更加直观的认识了。
下午又和公司的董事会秘书林成红林总进行了座谈。通过现场考察和座谈以后，我有一些个人的思考，同大家分享，不作为投资建议。
第一个思考：未来经济增长的出路在哪儿？
先从宏观说起，众所周知经济三驾马车，投资、出口、消费。先说出口，2015年后全球进出口贸易占GDP的比重，由30%下降到27%，逆全球化趋势出现，各国贸易保护主义势力抬头。疫情加速了这一过程，各国从相互合作关系走向相互竞争，经济发展，出口暂时是指望不上了。再说消费，房地产市场的繁荣对居民消费形成挤出效应，过去二十多年的房价上涨，让居民被迫压缩非居住性支出，不敢消费。再说投资，靠传统的基建和房地产等固定资产投资，是旧的增长模式，也不是长久之计。中国经济转型升级，迫在眉睫。告别老路，必须以新经济模式逐渐取代旧增长模式，发展新兴产业是必由之路。
第二个思考：产业新城模式的本质是什么？
既然未来的出路是转型升级，发展新兴产业。那么华夏幸福做产业新城就是一件正确的事，一件有价值的事。产业新城模式的本质，我理解就是搭建一个平台，一张蓝图干到底。从引入先进的产业，到配套基础设施，公共设施，配套住宅，为企业做各项服务。产业新城就像腾讯、阿里巴巴一样，提供了一个全方位服务的平台，产业的聚集效应就像互联网的网络效应一样，也是很深的护城河。房住不炒，只是抑制住宅的金融属性，让住宅回归居住的本质功能。如果产业蓬勃发展，自然有居住、教育、医疗的需求，产业新城的配套住宅入住率自然也会很高，不会出现睡城、鬼城的情况。
第三个思考：华夏幸福的估值高不高？
纵向比较华夏幸福目前的估值水平处于历史低位。用动态市盈率来估值，近五年华夏幸福的高点，出现在2017年四月和2018年初，都曾达到20倍的估值水平。
近期以来，市场对房地产板块的估值都不高，华夏幸福目前的动态市盈率只有5倍左右，是高点的四分之一，股息率达到了7点多。
抛开个股，目前我对地产板块就很乐观，绝对的低估值和业绩的高确定性，很高的分红率，将来会受益于流动性宽松。现在市场对金融地产都比较歧视，仿佛四傻赚的利润就不是钱一样。巴菲特说过ALL cash is equal。所有的钱都是平等的。潜伏里面也有一句经典的台词：谢若林对余则成说，两跟金条放在这儿，你告诉我哪一跟是高尚的？市场最后肯定会价值回归的。对比，华夏幸福和海天味业，华夏幸福营业收入超过千亿，净利润超过150亿，目前市场给出600亿的估值。而海天味业，营收才200亿，净利润50亿，市场给出了超过5000亿的估值。
回到华夏幸福怎么估值？我还在思考座谈会上林成红林总的一个问题，“您怎么给产业新城估值？”这个问题真不好回答，如果把产业新城看作一个平台，如何给这个平台估值？如果这个平台承载了中国经济转型升级，“为中国人民谋幸福，为中华民族谋复兴”的初心和使命；如果这个平台承载了国家富强、民族振兴、人民幸福的中国梦，那么这个平台又该估多少钱那？有时候模糊的正确其实更靠谱，巴菲特说如果需要精确计算才能确定的机会，其实不是真正的机会。真正的机会就是一眼定胖瘦。就像现在的我回答不了林总的问题，给不出产业新城的估值，但是我知道华夏幸福低估了。
最后感谢雪球给了我们这些草根投资者近距离接触上市公司的机会，感谢华夏幸福和维信诺的热情接待和细致的讲解，本次调研我的收获很大。
$华夏幸福(SH600340)$ $维信诺(SZ002387)$
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