3、当企业的实际增长高于预期(安全边际提供了保守的预期数据)时,投资者会同时在经营性回报(指市场价格会随每股收益的增长而等比例提升)和市场性回报(公司超出预期的业绩会提升市场估值)两个方面获得收益。
这里的经营性回报是不是有问题?我的理解是企业实际盈利增长高于大众的预期,而不是市值的增长。
也就是说当企业的实际增长高于预期(安全边际提供了保守的预期数据)时,投资者会同时在经营性回报(E的增长)和市场性回报(PE的增长)两个方面获得收益。 戴维斯双击
做实业的说法有点书面化,说做生意比较好一些。
巴菲特赚钱的头脑从小就已经有了,卖汽水,送报纸,组织人员捡高尔夫球卖钱,与别人合伙经营弹子机生意,这些都是直接经营。
再往后巴老就是以伯克希尔为平台,通过投资公司的方式间接参与经营。
这也是是巴老所说“因为我把自己当成是企业的经营者,所以我成为优秀的投资人;因为我把自己当成投资人,所以我成为优秀的企业经营者。”原因所在。
说些题外话,经常听别人说要把小孩培养成优秀的投资人,我认为这个说法有问题,重要的是先培养小孩的生意头脑,犹太人人的财商教育值得学习。
投资,最终投的是生意。
3、当企业的实际增长高于预期(安全边际提供了保守的预期数据)时,投资者会同时在经营性回报(指市场价格会随每股收益的增长而等比例提升)和市场性回报(公司超出预期的业绩会提升市场估值)两个方面获得收益。
这里的经营性回报是不是有问题?我的理解是企业实际盈利增长高于大众的预期,而不是市值的增长。
也就是说当企业的实际增长高于预期(安全边际提供了保守的预期数据)时,投资者会同时在经营性回报(E的增长)和市场性回报(PE的增长)两个方面获得收益。 戴维斯双击
巴菲特说自己是由85%格雷厄姆和15%的费雪组成“I’m 15 percent Fisher and 85 percent Benjamin Graham.”,这句话后来有证据吗?沃伦·巴菲特之路The.Warren.Buffett.Way里面说出处在:“The Money Men—How Omaha Beats Wall Street,” Forbes (November 1,1969), 82.
留存
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投资跟游泳医院,是一门实践学科。谁是原创不重要,重要的是谁把这些理论用得最好。
逆向的说法有点问题,我觉得独立比较贴切些。
独立思考是思维方式,是根本,是因
逆向是行为方式,是果
或者更简单说,不盲从
同时,对于七层塔的说法是不是不太贴切?
七连环的说法会不会更好一些?这七个不是承重关系,而是互相关联的血肉关系
价值投资就是投资有价值的东西嘛,难在什么东西有价值,以什么价格购买合适(利用市场先生的愚蠢),那些逆向投资啊,安全边际啊,对待市场波动啊,都含在里面。如上海外滩的房子绝大部分人认为有价值,现价每平米四万,有人三万五会出手,有人等三万结果真到了三万等两万,谢国忠可能要等到一万五,那么这套房子到底多少钱买入合算呢?估计现阶段分歧很大。价值投资其实就一句话:买股票就是买公司,但涉及的东西真的很多,优秀低估的标的很少,人云亦云的优秀标的很多,平安,茅台,格力,白药。。。老巴的话都是对的,如果一两年还看不懂就要考虑自己是否适合参与这个游戏啦。
朱老师:1、你说的每条都很有道理,但感觉这几条之间没有连贯性和逻辑性,正如你所言,我们对Buffett存在误读,问题是,你是否存在误读?每条都似乎很正确,既要对“超级明星”的集中投资,又要逆向操作,还要有所不为,存不存在自相矛盾?你列举了他成功的案例,我们将他近十年的投资组合粗略看了下,应该说他偏好那种低估值的、TobinQ值高的安全企业。如何看待他以12.2买入BAC,目前股价已跌至$6.63。难道他没有遵循你的7个原则?也许能完美地解释他的投资结果,但我们更在乎的是,他在投资选择时的逻辑。
2、你的7个塔层似乎没法解释其投资组合,其对风险的控制我觉得还没阐释到位。
巴菲特近年来的行业组合特征,看下图。
Sectors Sector Weightings (%)
Consumer Goods 36.2%
Financials 30.7%
Technology 17.3%
Consumer Services 5.9%
Health Care 4.4%
Oil & Gas 3.2%
Industrials 2.3%
Warren Buffett Top Holdings
Ticker Shares Value ($1000)
KO 200,000,000 13,512,000
IBM 57,348,984 10,028,600
WFC 361,369,808 8,716,240
AXP 151,610,700 6,807,320
PG 76,766,036 4,850,080
KFT 89,746,708 3,013,700
JNJ 37,446,788 2,384,980
WMT 39,037,142 2,026,030
COP 29,100,937 1,842,670
USB 69,039,426 1,625,190
可以看出,巴菲特偏重消费品、金融,其次是技术,近两年是IBM和Intel。他对IBM持股去年以来还增加了许多,市值近100亿元,占总组合的比重达9.6%以上。IBM其实就是个大盘蓝筹了。你看到的逻辑是你的七个准则,我看到的则是消费品的看跌能力和高现金流,金融危机后银行股的低值反弹预期(可惜没反弹,老巴也是头一次碰到银行股的高风险,死在BAC上的还有John Paulson,Soros等一大批对冲基金风云人物,你看看BAC目前的股东就可以看出一拨牛人),以及千禧年错失技术流后的技术回归(IBM和Intel)。
3、资产配置是关键。在一个大牛市中,风险强的高科技股票往往有更大的涨幅,而老巴往往错过这段,但不会大赔。2000年前后的经历相信老巴应该也在思考:技术板块也有金牛,包括让其后悔不已的Microsoft。近年来,老巴明显在增强技术类公司的配置。
再牛的价值投资理念或投机理念,我觉得都要在投资组合上反应—毕竟他们不是三五万的散户。许多人过分的强调老巴像企业家那样投资,像投资家那样思考,买大家都未意识到的低值蓝筹等等,其实,已经错过了对巴菲特投资组合的深度思考。失败往往是从投资组合开始的。当我们还在营营苟苟于个股的价值溢出时,包括老巴在内的投资大师已经将其重心放在投资组合,所谓的鸡蛋里放几个鸡蛋已经是个笑话,关键是你得有几个篮子:否则就是John Paulson2011年的亏损50%以上的翻版。
老巴投身太阳能领域也是很难用你的理论解释的:包括其旗下公司“MidAmerican Energy Holdings agreed to buy a 49 percent stake in NRG Energy Inc. (NRG)’s $1.8 billion Agua Caliente solar project”老巴二次进入太阳能领域完全是实业投资的理念,打通上下游,通过产业链来提高经营的协调性和市场价值。其实,老巴完全可以不投资太阳能领域—过几年再投没问题吧,也完全可以从BYD高位撤出,但他没有,通过短暂的亏损来得到长期的巨额回报才是关键。当然,也不排除86岁高龄的老巴在追求政治正确或信仰,身先士卒,鼓励大家投身新能源领域,这种信仰可以不计当前得失。
可能我的第一、二点说的不对,但我说的第三点,我希望大家深入分析。
当我们在误解老巴时,也许你也误读了老巴,更可能的是,我也误读了朱老师。我将尽快去看朱老师的力作。
@老巴门下走狗 @刘志超 @王星Vincent: