富国天惠的价值投资

$长春高新(SZ000661)$ 这次跌下来,$富国天惠LOF(SZ161005)$ 是躺枪基金之一,我对朱博士的信心恰恰通过一次次的“败仗”建立起来了。我从2016年跟踪,前三年疑惑多多,总觉得这个基金收益高风险高,2018年底2019年初,懂了,老朱绝对是风控顶级高手。

这些年从中学到了良多,借长春高新的话题,谈谈价值投资,送给朋友以新春思考。

为什么要借这个话题,投资做到一定程度,只有实盘才有意义,尤其是极具挑战的实盘,看看人家怎么处理。怎么才能看到人家的实盘?公募基金会延迟报告,不可能做假。

这个基金的秘密,它的年报季报都讲了。

富国天惠的投资策略是五环结构,环环相扣。五环是我的总结,但是素材是从基金报告提炼的。如果总结错了,请多多批评。

第一环,重仓。“我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力”,文绉绉,欲说还休,不说不罢。精确预测市场短期趋势,我也没有这能力。有没有这个能力并不重要,这句话含蓄地阐述了一个坚定的原则,持续重仓,同时,管理预期,他不说不做波段,他说没有神马神马能力,你还能怎么说。有个基金经理,2015年调仓了,2018年又调仓了,2021年继续调仓了,他有这个能力,他现在离开公募了。

巴菲特的投资建议,90%的标普500+10%的国债,也是一个持续重仓的投资方案。经历了漫长的跋涉以后,我发现巴菲特组合是最好的组合。西格尔写《股市长线投资法宝》,美国股市200年间成长了两千万倍,90%:10%股债的收益能力还要高一些,而且,10%的债在手,确实可以任你天翻地覆,不怕跌。巴菲特组合比纯股组合,收益能力及心理承受能力,都胜出一筹。

第二环,合理定价。持续重仓是有条件的,“未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值,去翻更多的'石头'”,富国天惠的投资风格极其罕见,有的人擅长做价值,有的人擅长做成长,有的成长或价值都做得好(他同时发行了价值型基金,以及成长型基金),还有的人价值和成长都做得好(他的组合既有价值股,也有成长股),富国天惠的风格是优质中的价值。

这个门派,从源头上,跟巴菲特有点关系,既要优质资产,还要买得便宜。这等好事,做梦我都想要。玩过量化的朋友知道,质量和价值如同水火一样难以协调,价值容易,成长容易,一半价值一半成长也容易,价值和成长流畅转换,不容易。从实战来看,很多爆仓的实例,往往来自不切实际的价值成长转换,高难动作。

以结果论英雄,朱少醒是其中的超级高手。

第三环,耐心。“把精力集中在耐心收集具有 远大前景的优秀公司,等待公司自身创造价值的实现和市场情绪的周期性回归”,耐心收集,耐心等待。朱博士对茅台的传奇长情,富国天惠自成立以来一路持有茅台,茅台的仓位始终不重,这是一种极贵品质。喜欢茅台的投资者很多,不喜欢茅台的投资者更多,爱喝茅台且不贪杯的投资者不多。

长期分散持有优质资产,应该是实现90%的权益组合的最佳选择,这是重仓的条件。

第四环,远大前程。富国天惠对远大前程的描述如下:本基金偏好投资于具有良好“企业基因”,公司治理结构完善、管理层优秀的企业。这个基金的风格,再次与巴菲特保持了一致,判断一个企业是否优秀,首先要看人。

第五环,分散。分散体现在富国天惠的财报里。举一个具体的例子,2021年中报,第一重仓,4.19%,TOP10,只有贵州茅台五粮液行业重叠,TOP10总权重30.56%。慢慢地我喜欢上了这种风格,TOP10是做防守的,大多数基金拿TOP10做进攻,富国天惠以矛为盾。

进攻战在哪儿展开?尾部。富国天惠持有204只股票,扣除新股,截止到东阿阿胶,169只。荒芜的远方,即使很努力还是会输,所以每一只都很轻,合在一起却很强大,富国天惠是一只军团,决战在长尾。长跑16年了,靠的不是英雄主义。

长春高新富国天惠中报第14位,1.89%仓位,到了第四季度变成了第10,2.01%仓位。这点比例,拉倒也没关系。能“拉倒”就倒不了,很多投资出了问题,不是策略错了,不是选择错了,而是输不起。

举一个我自己学习这种资产配置成功的例子,2021年初,我知道贵州茅台很贵,我知道很可能回归价值,结果,真的跌了,从2600以上跌到了1600以下,结果的结果,2021年茅台收了红盘,上涨。结果以外的结果,我对茅台回归作了充分准备,我在新能源方面收获颇丰。

也吐槽一下这种资产配置方式短板,几乎年年暴雷。换个角度看,沪深300要不要暴雷,标普500是不是年年暴雷?分散组合一定要承受暴雷的代价,年年暴雷,却无一伤筋动骨。

要想不踩雷,巴菲特说,把鸡蛋装在一个篮子并且看好。有一个公募基金是这样做的,易方达的张坤。这有一个前提,投研能力要强,如果你犯了错,一篮子鸡蛋都没了。还有一个前提,这种风格要严控资产进入远方,新兴,高估,中小盘,都是雷区。

最后说一点,投资人是“人”,基金经理不是神,我们自己也不是,对待基金,要允许它犯错,对待自己的投资,要规划好容错。不能容错的策略,没有生存的可能。回到开头,为什么2018年底我对富国天惠服了,有兴趣的朋友不妨把2017年报抓出来,放到2018年底去看,看看他到底踩了多少雷,有人让我解释台海核电,我不解释,您得自己去看。从长远来看,我都会犯错,把错的事情做对(容错,改错),比把对的事情做对(比如长持茅台),更重要。几年前我有一个猜想,收益和风险可能都不重要,所以,我要把它们从前三排赶出去,我也不知道投资的TOP3应该是什么,我感觉应该是一些更为深刻的东西。如果您知道,请告诉我。

新年快乐,恭喜发财。

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精彩评论

ymjrcc01-27 16:40

这篇文章对我很有启发,感谢!用长尾做进攻,也可以运用到基金组合里。买头部老司机的基金做压舱石,然后分散轻仓买入进攻型的基金,比如激进成长和行业主题基金,或许能达到不错的效果?

闪光的哈萨维01-27 22:24

从我接触基金开始就知道富国天惠了,朱少醒可以说是业界良心。另外有个很有意思的事,董承非的兴全趋势走势跟富国天惠很接近,但是买的标的基本不重叠,很有意思

双行线01-27 16:41

我看过他18年回撤,回撤比较大

趋势v时空转换01-27 21:52

这基金啥时间净值回撤到2.9以下再来吹吧

上善山水01-27 21:38

不能更好了.我举个很现实的例子,这几天各种diss葛兰,对于葛兰的投资者,不公平。重压之下,若做出不合理的选择,没人为他们买单.换个角度,有无.diss梁杏(国泰生物制药)?胡洁(华宝中证医疗)?余海燕(易方达沪深300医药)?马军(银华中证创新药)?没有吧,有些人,可能你都不知道。买点ETF,少点压力,彼此相忘于江湖,常相守,长持有,多样化,你是赢家。

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灰色态度03-07 22:23

“纯粹从前资产端看,怎么把基金的收益推上去,方法太多了,从负债端看,其实没有多多少选择,我们是投资者,我们只能从负债端看”不太理解这段话,可否指教一下,谢谢

上善山水03-07 08:26

5%还是可以做到。你的观点也对,打新,打折。
我比较open,可行的投资体系千千万万,但是,就某个具体的人,可行的办法恐怕很少了。昨天有篇文章水平很高,纯粹从前资产端看,怎么把基金的收益推上去,方法太多了,从负债端看,其实没有多多少选择,我们是投资者,我们只能从负债端看

阿克苏木头熊03-07 00:51

越来越觉得去买能打新折价的基金才靠谱,统计下来明星基金长期能不能跑赢基金平均水平5%.能跑赢这个才有意义

上善山水03-06 23:44

怎么做基金分散?怎么定投?
不是一千元买一千只基金,尽管好多基金1元起步,太烦。
你可以一个月一千元一只基,月月不同基,三年36只基金,这是一个足够的分散度。
以我的经验,投资者若入市初期三年之内没有遭遇重大挫折,一定会积累起来足够的经验,那时你会收缩规模到三五只。书总要先读厚再读薄,上来就读薄只有一个可能,你穿着别人的靴子赶路,一直读厚,实在是太无语了。

任大齐03-06 23:34