一、港股、A股及美股估值图
1、估值对比
A股、港股数据以20年为周期，美股数据以10年为周期，不足该时长的，按其最长时段计算。
从历史估值方面来看，与上期相比，港股有所修复，大A股估值基本维持不变，美股市盈率在合理水平，但股权风险溢价依然偏低。
从绝对估值来看，恒生指数、沪深300低于标普500；而恒生科技、创业板指估值依然高于纳斯达克100.
如果引入无风险收益率（人民币十年期国债2.83%，美元十年期国债3.83%）计算，恒生指数、沪深300静态风险溢价较高，其他指数相对较低。
2、PB-ROE对比
ROE静态指标，标普500、纳指100、沪深300、恒生指数、创业板指排名靠前，在8%～26%。但是我们作为二级投资者，是需要折价/溢价买入，ROE/PB为我们的投资ROE，该指标以恒生指数、沪深300为最，在9%左右。
3、股权风险溢价
关于“股权风险溢价”指标的说明：
股权风险溢价=1/股权市盈率-十年期国债收益率，港美股以美元十年期国债收益率计算。
股权市盈率=股价/盈利。所以，运用风险一家指标，首先需要一个相对稳定的基本面环境。其次，需要一个相对稳定的利率环境。
但是，无论是基本面、还是利率都不是线性的，波动甚至大幅波动是常态。由于短期利润以及利率走势方面的局限，需要用较长期的视野和指标，来进行整体修正。
二、A股估值手册
1、宏观政策面
疫情逐渐不再是主要矛盾，政策层面全面转向经济发展，至少是目前这个阶段。
12月宏观政策图
12月地产行业政策图
重新将房地产行业定位为支柱行业，从供给端修复头部企业的资产负债表，到需求端降低首付、取消限购等政策，政策转向支持为主。
首套按揭继续保持在3.9%（部分城市已达到3.8），绝对的历史底部。
2、宏观资金面：货币利率及社融规模
2022年10月31日，十年期国债收益率依然保持低位，为2.83%（前值2.64%），宽货币现象明显。
社融主要反映的是货币乘数，反应的是市场各主体、各渠道融资的总规模。
11 月社融增量为 1.99 万亿元，比去年同期少增 6109 亿元。
企(事)业单位贷款增加 8837 亿元， 短期贷款连续两个月减少，同比多减 651 亿元，部分城市仍受疫情的负面影响，中长期贷款同比多增 3950 亿元，企业贷款结构有所好转。
住户贷款增加 2627 亿元，同比少增 4710 亿元。其中，居民短期贷款同比少增 992 亿元。居民中长期贷款同比少增 3718 亿元，购房热情未见明显改善。
3、市场情绪及整体估值
当前A股成交金额持续保持中低位，换手率持续萎缩；两融余额仍处于中度偏高的位置；A股风险溢价保持中高位；部分优质企业股东及管理层增持开始增多，回购也有所出现，公募发行接近历史底部金额。
4、行业/主题指数估值
2019～2021年初是龙头赛道股的牛市，代表产品沪深300、上证50等大盘蓝筹指数经历了一轮泡沫；2021年新能源、光伏、海运、煤炭等经历一轮牛市。2022年上游资源如煤炭、石油是为数不多的亮点，但也未能持续。
2023年呢？天知道。我们还是要具体每个指数，看其基本面、估值、行业趋势等表现。
上证50指数目前估值比较明显，沪深300成长和沪深300价值指数的估值比为2.54:1，估值差继续收敛。
基本面是最重要的因素，但是估值也不可或缺。白酒、食品饮料、内地消费目前依然不是“投资级”标的。
而医药指数从历史数据来看，依然处于底部区域的板块，目前在持续投资中，希望能走出微笑曲线，但由于该行业的未来不确定性较高，还是要控制好买入节奏、仓位。
全指信息虽然处于历史低位，但绝对值甚至比纳斯达克100还要高，其质量又如何呢？
ROE静态排序一目了然，食品饮料、中证医疗、300成长排名靠前。但是我们作为二级投资者，是需要折价/溢价买入，ROE/PB为我们投资ROE，该指标以中证红利、300价值、上证50为最，在10%～18%区间，没错，清一色的“价值”股。全指信息质量一般，以此来看，绝对估值仍难言有很高的性价比。
5、可转债分析
市场上应用比较广泛的可转债指数是集思录可转债等权指数。该指数以2017年12月29日为基准日，基准为1000。
2022年12月30日，该指数点位为1938点，平均价格为126元，到期收益率为-2.24%，成交金额464亿元。债性安全性较低。
可转债对应的标的多为国证2000的标的，结合上述对国证2000的估值分析，该指数估值仍不便宜。
该指数上一轮的最低点出现在2018年10月（与股票的触底时间基本吻合），为937点，当时平均价格为94.741元，平均收益率为3.58%。在此期间，约有50%以上的可转债价格跌破面值，债券保底价值凸显。
下一个买入时机，可能要等到可转债再次大比例跌破面值的周期来临。
三、港股市场估值
1、港股整体估值
从港股的历史看，港股表现取决于三大因素：基本面——内地经济增速；资金面——美元流动性、南向资金（2014年之后）；市场情绪——国际机构投资者主导的风险偏好。
港股整体估值一览表
2、港股主要指数估值
恒生指数及其四大子指数恒生金融、恒生公共事业、恒生不动产、恒生工商业子指数，基本反应港股的全貌了。
恒生及四大子指数PE走势图
如上图所示，恒生金融、不动产依然处于历史最低区间，而公共事业、工商业有所修复，恒生指数仍处于底部区域。
3、恒生及四大子指数股息率
在不含回购的情况下，上述指数尤其是金融不动产，已经处于历史丢区域。工商业指数如果加回回购，估值其实处于合理区间。
港股依然遵守价值规律，但其内外部环境显然更为复杂：不仅受上市主体企业经营状况的影响（如1998年、2018年的经济冲击），还受到香港社会变迁的巨大影响（如1983年中英谈判、1989年事件、2016年中环事件以及2019年的社会事件），更无法避免受到欧美日海外资金的偏好影响（如2000年新经济泡沫、2008年全球金融危机、2012年欧债危机等等），所以在历史上呈现出显著的、3-5年为周期的剧烈波动，而这些波动又是无法提前预判的。
遗憾的是2022年以上因素叠加，致使港股出现堪比2008年的深度下跌，好的迹象是，港股中内地投资者注入显著的流动性，交易额占比已经在20%以上，显著的对冲国外资本的出走，现货成交量最低为900亿/日上下，没有出现历史上的700-800亿/日的地量，由此可见，完全的刻舟求剑是不可取的。
读史可以明智。深刻认清港股市场规律，依然坚守企业内在价值，
四、本期买入记录
理念：“优质、低估、分散、价值接力”作为配置思路，将“低估成长”、“低估价值”纳入可以投资的篮子里。
鉴于港股配置比例过高，本期依旧将重点放在A股。
计划在2023年1月份买入2份主动基金，分别对应沪深300以及300价值指数：
兴全合润混合（163406）一份。
中欧潜力价值（001810）一份。
2023年目标是学习以下美股市场，从长期来看，美股或许已经具备一定的投资价值。
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祝朋友们新年快乐～～