马上要迎来4月23日世界读书日了，我们特邀工银瑞信基金经理盛震山，为大家推荐投资理财好书。盛震山总拥有13年证券从业经验，8年投资管理经验，擅长研究领域涵盖金融地产行业及周期性产业等。
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不知大家是否注意到，巴菲特正在卖出其最成功的投资之一：中国新能源汽车龙头公司。
我们还可以注意到，A股中新能源产业各个细分领域的龙头公司，其股价几乎均已处于为期一至两年的震荡调整阶段。与此同时，这些公司中的绝大多数，依然保持着相当快的净利润增速。我们不禁思考：为什么产业趋势向好、上市公司的净利润快速增长，但上市公司的股价和其所对应的市值却已掉头向下？
我们注意到，在过去很长时间以来，除了光刻机、先进半导体制程等极少数产业环节，在制造业的几乎所有细分领域都存在一个普遍规律：连续多年的研发和资本开支增加，会带来行业产能的大幅增长、行业参与者之间技术差距的显著收窄，从而从根本上改变了行业的供需格局。
尽管行业龙头可能依然领先竞争对手，但当下游客户面临更多的选择和日益缩小的产品差异，性价比将超越产品的技术和性能差异，成为客户选择供应商的主导因素。例如前段时间发生了锂电池供应商主动降价以锁定下游整车厂电池采购份额的现象，这就是行业产能大幅扩张、竞争加剧的结果。每当进入这样的阶段，就意味着行业的平均回报水平已经进入了下降通道，而此时行业龙头估值水平的下降幅度往往远超净利润增速。
我们能观察到的行业代表性公司股价开始下跌的时间，也往往早于净利润到达历史顶点的时间。如果投资者对产业发展的一般规律缺少认知，抑或在上市公司业绩保持增长的过程中忽视了产业的内在变化，就很容易回吐前期累积的投资收益，甚至可能在追涨的过程中造成投资损失。
对于此，爱德华·钱塞勒（Edward Chancellor）的《资本回报》一书，以股票投资经理的视角，从资本开支周期和资本回报的角度，在更广泛的产业领域给出了专业的解释，相信能带给广大投资者很好的启示。
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我向大家推荐《手把手教你读财报》这本书。
谈到投资，我们经常听到一句话：与伟大企业通行。
巴菲特曾经说过：成功的捷径就属于成功者为伍。
以我的投资经历和感悟来说：
坚守“能力圈”固然重要，但这并不意味着一定要“固步自封”。不给自己设定“天花板”；对不断变化的新鲜事物和科技发展保持热情；坚持学习，并努力挑战自我认知的局限。。。是作为一名合格投资者的基本素质和基本态度。
“能力圈”不是一开始就形成，并以此就开始执行的。恰恰相反，它是在你了解、学习，并吸纳了大量知识之后再着重向某几项内容的“深度”进行的延伸。。。我之所以向大家推荐唐朝老师的这本《手把手教你读财报》这本书就是想表达这样的意思。
唐朝作为一名从普通投资者中走出来，在投资方面有着非凡成就的投资人。他的成功经验必然有值得我们学习之处。这难道不正是迎合了巴菲特说过的那句“与成功者为伍”么？
此外，《手把手教你读财报》这本书虽然是以财务方面的专业切入，但是内容并不晦涩。文笔诙谐幽默、引人入胜。借助实际案例将原本非常专业的知识娓娓道来，清晰并且深刻。
在平时的交流中我发现，很多投资人对于会计知识并不十分重视。对此我很不认同。
举一个非常简单的例子：
我们投资人可能来自于各种不同的行业，拥有不同的专业知识和行业背景。。。由此产生的一开始切入的“能力圈”各不相同。但是会计知识几乎不分行业，不分专业，不存在“能力圈隔离”。无论你处于哪个行业，凭借会计知识都可以快速了解这家企业以往的经营状况。甚至于你可以以“会计信息”为突破口进行“能力圈”拓展。。。
与此同时，正如书中所强调的：学习会计不见得一定会帮助你成功，但是财报是可以帮助你排除企业的。
投资从来不是一件容易的事情。它几乎是所有行业中最强调“书山有路勤为径，学海无涯苦作舟”的一个。与此同时，它的乐趣也正在于此，不是么？
@工银瑞信基金
@基尔查理泰森
@北京连长
@两三事
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我推荐《彼得·林奇的成功投资》
本书中用了浅显易懂的文字讲述了投资理念和投资体系，读完这本书之后，对自己在股票投资内投资非常有参考意义。
股市的风险在于，是无法预测的，但是股市的暴跌对于价值投资者而言，也是一件好事，又可以在市场上捡便宜货，这个时候才能出现好公司才有好价格。
投资需要独立思考，不能过分的追涨杀跌，频繁买入卖出，买入股票后，需要的是耐心等待。而真正的高手一般都有自己的投资风格和盈利模式，在机会来临的时候敢于抄底，在股票高估的时间，及时获利了结。＠工银瑞信基金
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.$工银创新动力股票(F000893)$爱德华·钱塞勒（Edward Chancellor）的《资本回报》一书是从投资者的视角，描述这些竞争优势如何随着时间的推移而变化，非常值得投资者学习。
通常，资本被吸引进入高回报的业务中，而当回报降到资本成本之下，资本则会离开。
这一过程不是静态的，而是周期性的。
资本周期分析的关键，是要理解一个行业配置资本数量的变动如何影响未来回报。或者换一种说法，资本周期分析观察行业供给变化如何影响竞争态势。
一个典型的资本周期
一个典型的资本周期大概是这样的。
1、较高的当期盈利往往让管理层过分自信，他们把有利的行业环境当作自己的才能。
2、投资者和管理层都在做需求预测，这些预测错误率很高，常常会有系统性偏差。市场好的时候，预测过于乐观，市场坏的时候则过于悲观。
3、高利润会使一个行业放松资本纪律。当利润高涨时，公司倾向于增加资本开支。竞争对手也会跟着做，或者因为同样自大，或者不想丢掉市场份额。此外，CEO的薪酬常常和公司盈利或市值挂钩，这会激励管理层扩张公司资产。
4、当一家公司高调宣布扩大产能时，股价往往会上涨。增长型投资者喜欢增长，趋势性投资者喜欢趋势。
5、投资银行家们为资本周期提供润滑剂，市场繁荣时帮助扩大产能，市场低迷时帮助整合行业。
6、分析师和投资人员习惯外推当期趋势。在一个周期性的世界中，他们的思维却是线性的。
7、资本支出增加和供给变化之间存在时滞，这正是资本周期的特征。时滞意味着供给变化会突然发生，并且容易调整过度。
8、当过度产能开始变得明显，需求预测被证实过于乐观时，资本周期开始下行。
9、随着利润大幅下滑，管理层被更换，资本支出缩减，行业开始整合。
10、投资减少和供给收缩为利润恢复铺平了道路。对于理解资本周期的投资者，这一时刻可能是遭受重创的股票开始变得有意思的时候。然而，券商分析师和短线投资者却常常过于纠结短期不确定性，未能认识到周期的反转。
资本周期分析中观察到的市场非有效性可以从行为金融学中获得解释。过度自信、认知失调、狭隘限定和线性外推的某种结合，是导致投资较多的公司表现落后的原因。读懂这些，对于我们投资意义重大。
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《聪明的投资者》
聪明的投资者其作者是有”价值投资之父“之称的本杰明·格雷厄姆，同时，格雷厄姆也是巴菲特的老师。
巴菲特在本书第四版序言写道：“当年我认为它是有史以来投资论著中最杰出的一本。时至今日，我仍然认为如此。”同时，巴菲特特意强调，书中第8章和第20章的极为宝贵的建议值得你重点关注。
这本书首先明确了投机与投资的区别，然后重点介绍了防御性和积极性投资者的投资组合策略，强调市场不可预测，以及如何应对市场波动。最后，本书着重分析了投资的中心思想，强调安全边际。总之，这是一本价值投资必读书籍。
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读完《资本回报》，感触很深。《资本回报》由金融历史学家爱德华·钱塞勒（Edward Chancellor）根据马拉松资产管理公司（Marathon Asset Management LLP）给投资人撰写的投资报告编辑而成，介绍了该公司基于“资本周期”的投资方法论和具体实践。
书中几个重要观点分享如下：
1、大部分投资者在分析需求上比分析供给花更多时间。但预测需求比预测供给更难。
2、供给变动驱动行业盈利性。股价常常未能预见供给侧的变动。
3、价值/增长的二分法是错误的。供给侧存在支持的行业内的公司有理由获得更高的估值。
4、管理层资本配置的技巧是首要的，和管理层的会晤常常能提供有价值的洞察。
5、投资银行家推动资本周期，在很大程度上损害了投资者。
6、当政策制定者干预资本周期时，市场出清过程可能会停滞。新技术同样会打断正常的资本周期的运转。
7、泛行业分析师可以更好地运用资本周期分析所必需的“外部人观点”。
8、长期投资者更适于运用资本周期方法。
总结来看，就是要关注供给侧的变化，无论是整个行业供给的变化，还是公司自身供给的变化。
从整个行业的供给来看，当产业资本涌进来的时候，就是投资回报走向衰落的时候，竞争加剧、产品价格下降、利润转化为现金的能力变弱，投资回报率下降。就像我们信贷部的同事说的，银行信贷规模紧缩的行业就是股票投资要关注的行业。（周期角度）
从单个公司的供给来看，就是公司能够给市场、给客户提供什么，能够长期给客户创造价值的公司具有较强的议价能力，虽然有大量的资本支出，但是资本支出能够给公司带来较高的护城河，也就能够带来不错的投资回报，这一块与企业创新有关。（成长角度）
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《资本回报》非常值得一看。《资本回报》是马拉松资产管理公司（Marathon Asset Management LLP)的管理人，根据过去十多年的投资经验完成的一本著作，主要阐述了马拉松公司的投资哲学。概括下来，主要有两点：一是关注资本周期。市场上的研究大多倾向从需求面分析预测公司未来情况，而马拉松公司更侧重于供给面。因为供给的前景比需求的不确定性要小得多，更容易预测。
所谓的资本周期就是：当某个行业利润很高的时候，会吸引资本大量涌入，从而竞争加剧；过度投资导致供给大于需求，造成利润下滑，最终资本撤出；随着资本流出，行业整合，利润逐渐恢复，最终均值回归到平均水平。在这个过程中，马拉松公司会避免购买那些资本已过度投资的公司，而挑选那些能超预期持续保持高利润的公司，以及行业整合后利润恢复快于预期的公司。资本周期分析的目的在于早于市场发现这些变化。比如一连串集中IPO、增发股份等都可能是行业过热的预警信号。
书中举了不少例子，其中包括中国股票市场。作者认为中国经济的高速增长没有带来股市高回报的原因在于，中国的高增长主要来源于高投资。这一增长模式依赖于廉价资本、债务豁免和永不停止的资产增长。而廉价资本的获得、以及高杠杆投资容易导致供给侧的过剩，从而造成企业回报恶化，长远看也会带来高风险。作者的这些观点写于2004年，联想到2016年以来的供给侧改革，不能不说很有前瞻性。
二是重视管理层。作者认为管理层最重要的能力是资本配置的能力。最好的管理者应该理解其行业的资本周期，并以一种逆周期的方式进行投资。正如沃伦巴菲特指出的，很多公司的领导缺乏资本配置技能，大多数老板升到公司的顶层往往由于他们擅长某一领域，例如营销、生产、工程等，而缺乏资本配置的能力。这方面失败的案例很多，比如在错误的时点发行股票或进行回购，或者产业饱和阶段进行大量投资等。
好的资本配置决策能给股东带来收益。比如芬兰三普集团的CEO比约恩瓦尔罗斯先生，在08年雷曼破产之前，就将集团股票配置的比重降到8%，而同时在流动性较强的固定收益资产上保持较高比重，这让公司得以在2008年秋天以较低价格购买芬兰最大的纸业公司的债券，该债券当时的收益超过8%。这笔投资后来产生了超过15亿欧元的回报，让股东也从中获益。
此外，书里也提到了可能影响资本周期正常运转的几点因素。比如政府的干预、新技术的开发、投资银行的大力推动等，都可能打断正常的资本周期的运转，导致资本周期运转的失灵。所以资本周期的分析需要耐心、长时间的坚持不懈、以及逆向的思维模式，它更适合于长期投资者。