认知越少，判断可能就越绝对，很容易出现非黑即白的局面。
很多伙伴都问，投资该如何排雷，下面就分享一下我的理解和方法：
以转债投资为例，排雷办法主要有财报排除法、资讯排除法、管理层观察法、转债资质排除法，当然这里的大部分办法也是适用于股票。
一、财报排除法：
数据来源可以参考雪球、同花顺、东财、巨潮资讯网等，直接查看财报即可。
1.货币资金，正常来说货币资金足以支撑公司在没有任何现金流入的情况运作8个月以上，最好是一年以上为优，下面就拿城地转债、洁特转债为参考案例，注意这里均假设财报为真实，交易性金融资产主要指债券投资、股票投资、基金投资，可视同货币资金。
城地11.27亿货币资金，营业成本19亿，四费（研发费用、销售费用、管理费用、财务费用）5亿，也就是一年需要24亿，只够运行4.67个月，是非常糟糕的，当然这个假设非常极端。
洁特5.2亿货币资金，营业成本3.2亿，四费0.92亿，合计一年4.1亿，足够维持一年，还是非常优秀的。
2.应收（含应收账款、合同资产、长期应收款、其他资产中关于应收部分）占总资产比例最好小于15%，年限越短越好，年限越长代表质量越差，其中质量顺序为：应收账款>一年到期其他非流动资产应收部分>其他流动资产应收部分>合同资产>长期应收款>其他非流动资产应收部分；比如突然大涨，要不就是产品滞销需要放宽条件，要不就虚增收入。
城地的应收=应收账款19亿（一季度减少了3.3亿，说明在加强应收的管理）+合同资产4.9亿(一季度减少0.3亿)+其他流动资产0.04亿（注意各种税本质就是未来的抵减项目）=24亿（最新为20亿），占比达30.45%。
洁特的应收1.1亿，占比6.83%，非常优秀。
应收很可能是存在水分的，而且质量差参不齐，不要觉得应收很大就有保障，相反应收占比过高就很可能代表暴雷的可能性越大，尤其是走下坡路的行业，如地惨、服装。
3.预付账款，简单理解是先给订金后给货，这种金额越大比例越大，说明公司地位越低，当然大部分公司占比都比较少，这里就不分析了，如果长期有预付账款但一直没有进展，说明公司很可能被大股东占用了资金，如东时。
4.其他应收款，这种科目非常容易被大股东用来隐藏很多资金占用问题，有些大股东会把长期占用公司的资金放入该科目，金额越大比例越大，很可能就代表大股东的问题越大，甚至可能公司的资金被掏空了，如东时。
5.存货，占总资产比例最好小于15%，甚至小于10%，除非是生产时间长或者品种多的产品，比如各种配件或者重型设备，存货周转率越高越好，一旦出现异常，最好要远离，比如突然大涨，要不就是产品滞销，要不就虚增存货。
城地的存货=5.2亿，占比11.72%，周转率3.26次（雪球直接有数据可参考），处于下降趋势。
洁特的存货1亿，占比6.2%，非常优秀。
6.可供出售金融资产，跟交易性金融资产可以说是相同，只是前者计算持有1年以上的投资，后者是1年以内的投资，我个人是不赞同公司拥有大量的金融资产的，比如像云南白药这种，一方面是代表公司没有更好的项目去投资，另外一方面代表公司不专注主业，很可能会出现工作重心出现巨大问题，同时不代表管理层就能把投资做好，也容易让利润波动巨大，对公司而言并非是什么好事。
7.长期股权投资，如果投资的部分不属于上中下游，属于跨行业投资，一方面说明公司不专注主业，另外一方面可能代表公司已经不看好本行业了，就算属于产业链的拓展，占比也不建议超过5%，超过10%需用很慎重，跨行业超过5%就比较危险了。
城地、洁特在这部分金额和占比都极小，可以忽略。
8.投资性房地产，可以认为跟个人炒房客一样，就是想赚差价的，当然像房地惨中下游公司，这部分很可能是地产公司用来抵押账务转给中下游公司的，存在一种被迫的可能。
城地这部分金额和占比都极小，可以忽略。
洁特这部分金额为1.82亿，占比11.3%，主要是厂房，问题不大。
9.固定资产和在建工程，这部分很容易造假，尤其是在建工程长期未转为固定资产的部分，或者直接大额计提在建工程损失的公司，如牧原2019年-2022年的在建工程，长期大额未转，因为在建工程转为固定资产后可能通过计提折旧让虚增的部分蒸发掉，在建工程最大的可能是虚增投入成本让大股东掏空公司；总占比越低越好，超过50%代表是重资产公司，当然部分公司就是重资产行业，很可能这种重资产就是一种行业壁垒，让其他非同行没有能力进入，比如福耀玻璃。
城地固定资产9.66亿，在建工程7.25亿，在建工程是产业园部分，占比23%，属于轻资产公司，目前还是比较流行轻资产运营。
洁特固定资产3.77亿，在建工程1.46亿，占比32.46%，属于轻资产公司。
牧原就存在这种大量的固定资产在建工程，且长期未转股，就猪圈来说，一般施工时间不超过1年，而它有大量1年未转固的，本来就是农业公司，还有各种疑点，所以我从来不敢买牧原转债。
10.无形资产商誉长期待摊费用，我把这三者合并起来，本质上他们就是属于一个虚拟资产，如果这三个科目没有给公司带来比同行更高的盈利水平，就代表着这种资产没有带来超额的收益，也就无法显示它的作用，我就认为这种资产就是质量非常差、很难或者无法变现的劣质资产，关于无形资产，最简单的理解就是品牌价值和专利价值，比如华为的5G专利就可以收取专利使用费，各种品牌会比非品牌贵很多，这就是品牌溢价，本质上就是一种无形资产，而商誉，一般是收购其他公司时的溢价部分，比如被收购公司账面资产15亿，公司支付了20亿，那多出来的5亿就是商誉；而在商誉是最容易掏空公司的，比如广汇，金额达277亿，占比达24.77%，而这部分并没有给广汇带来超额收益，尤其广汇收购4S店部分，很可能存在掏空公司的行为，因为这部分并没有那么明显的赚钱效应。
城地的金额4.6亿，占比达6%，主要是IDC业务，当然我认为这部分也有虚高的部分，且城地并不算是什么高新技术公司，超过3%我就觉得高了，更何况是6%。
洁特的仅为0.5亿，占比3.1%，作为一个医疗耗材公司，还是很正常的。
11.资产负债率，一般来说50%以下相对安全，60%是风险警戒线，65%是高风险警戒线，70%是危险警戒线，75%是高危警戒线，80%以上几乎是生死警戒线；当然部分公司可能存在大量的预收款，比如白酒行业、格力等，如同格力存在大量的合同负债，这部分其实就是无偿占用客户资金且只需给货就好了，是一种好负债；而应付账款本质就是占用供应商资金，应付账款占比越大，只要公司资金没问题，就代表公司在产业链中处于强势地位，也是在无偿占用上游资金，如果同时存在大量的应付账款、合同资产，就代表公司在产业链中非常强势，如同格力电器。
这里也特别注意，部分行业就是高负债类型，比如金融、地惨，就是靠高杠杆生存的，原则上我不参与资产负债率超过65%的公司，除非特别看好。
城地资产负债率62%，还是非常高的，最好优先选择50%以下的公司。
洁特资产负债率29%，非常低，很安全。
12.有息负债，有息负债率一般来说40%以下相对安全，高预50%代表着公司的资金压力极大，有息负债指短期借款、交易性金融负债、其他负债（应付部分）、长期借款、应付债券、长期应付款。
城地有息负债率48%，还是很高的，主要是短期借款7.66亿、背书的汇票0.6亿、长期借款10.77亿、长期应付款3亿，合计22亿，货币资金11.27亿，是不足以覆盖有息负债的，说明公司的资金压力极大，但接近覆盖转债余额，只需要转债部分转股，就能应付回售问题，所以我认为城地违约的可能性极小，而且从公司的行动来看，公司就是在筹集资金。
洁特23%，非常低，有息负债只有转债，没有其他，公司非常财务上是非常健康的。
就整体而言，洁特财报非常干净漂亮，现金流非常健康。
大家一定要知道一件事，负债是真实的负债，资产不一定是真实的资产，造假通常是资产造假，几乎没有公司会选择负债造假。
13.亏损对比，如果公司长期巨亏，且是巨额亏损，或者占比极大，最好就要远离。
城地也是巨额亏损企业，但公司23年存在财务大洗澡的操作，巨额计提资产损失，不然不会出现巨亏，这说明公司是有意在解决某些事，而我认为这个解决核心就是转债问题，打压股价降低净资产，下修后促进转股，也为后面的报表好看打下基础。
对于岭南这种企业，不管是行业还是自身，都没有盈利能力，那么就没有可能有一个很好的未来，大家都在寄希望于国资，可问题是地主家也没有余粮了，再说国资也不是大股东，不可能不顾一切就救公司，而且公司也没有更多的利用价值。
当然，小额的亏损，反而是促进下修的好条件，大部分愿意下修的公司，都是不怎么赚钱或者亏钱的公司，但凡很赚钱的公司都不肯下修，因为公司有钱根本不着急，完全可以到期还钱，比如像长海、好客、大族等。
14.毛利率，如果公司长期的毛利率都在下降，要不是行业周期下行，可能存在没落的情况，要不就是公司产品没有竞争力，公司处于没落的情况，不管是那种情况，都不是一件好事，尤其是净利率为负的公司，最好远离，可以不怎么赚钱，但起码还是要赚一点钱的，别说只赚吆喝不见钱的生意；当然如果毛利率变动极大的公司，也需要格外注意，正常来说毛利率是相对稳定的。
15.审计报告意见，最好远离非标意见的公司，也就是审计报告（含财报审计、内部审计报告）要标准无意见，而不是只排除无法表示意见和否定意见两种，带强调事项段的无保留意见和保留意见是很可能为后面的暴雷埋下伏笔，事实上公司作为审计事务所的衣食父母，能睁一只眼闭一只眼的事，都会选择当没看见，连审计都觉得有问题了，那么这个问题就需要放大来看了。
16.业绩变脸，部分公司在上市的时候可能存在粉刷报表的行为，对于那些上市三年业绩大变脸的公司，远离即可，所以我个人不太喜欢刚上市三年内的公司，尤其是科创板，这类型可能比较多。
17.上下游很难核实的情况，尤其是主要为个人的，或者存在失联、能力存疑的公司，这种是非常容易造假的。
18.营收主要为海外，但竞争力较差的普通公司，因为客户是海外很难核实，就给了足够的造假和想象空间。
19.大客户销售占比超过50%，这类公司非常容易造假，就算不造假也会受大客户影响极大，风险很高，如嘉元。
20.长期经营性现金流为负，如纵横、申昊、宇邦、金埔、京源、震裕、起步、聚赛龙、广大、海优、新星、雅创、泰坦等连续4年经营性现金流为负，这是非常可怕的一件事，营收可以造假，利润可以造假，但现金流很难造假，就算不是造假，一直为负，也终有把资金用完的一天，一直亏损不怕，但是没了现金流公司就完了，所以我把现金流看得很重。
21.大存大贷，尤其是利息费用大于利息收入的情况，大存大贷指大量货币资金同时还有大量的贷款，以牧原为例，货币资金230亿，短期借款508亿，长期借款104亿，一年内到期的非流动负债86亿，利息费用32亿，利息收入2.5亿，常年经营性现金流为正，但常年融资，这个钱有点像无底洞，这是很可怕的事。
22.常年毛利率远高于同行，但行业没有壁垒的公司是存疑的，没有壁垒代表可以学习，除了高科技公司，传统行业谈不上核心技术，那些整体标榜自己是行业之星的公司，就可能出现问题，比如养猪行业，人员流动性那么大，几乎没有什么秘密可言，对于这一点，我认为牧原是存疑的，凭什么它的成本比同行低这么多，难道同行就不能挖人偷师吗，当然部分公司的毛利率，可能涉及区域问题，比如东瑞股份的猪价比同行高是可以理解的，毕竟它的销售在珠三角地区，属于经济发达地区，售价高是正常的。
二、资讯排除法：
1.监管部门的资讯，如问询函、立案调查、处罚等，一般来说监管部门出手了，一般都是代表着已经掌握了一定的证据或者有充分的理由怀疑公司有问题。
很多时候，作为散户得到的信息是非常零散、滞后、片面的，而且很可能是公司想要你看到的，而不是全部真相，只需要怀疑就远离，不需要去验证你的怀疑，验证需要大量的时间精力，而且因为资料有限绝大部分时候都不足以证明什么，所以只需要怀疑则放弃。
2.频繁变更高管，如董事长、董秘、副总、财务总监、核心技术员、监事、董事等，董事长变动很可能导致业绩不稳定，或者工作没有办法很好的衔接，以变更财务总监为重点关注，一个公司的财务总监变动是非常可能代表公司的财务出现问题，而核心技术员的变动则很可能代表公司未来的产品更新迭代会出现问题，高管越稳定越好。
3.延期披露，如预定某个时间披露报表的，后更改时间，如普利、天创等，一般来说推迟都没好事，因为没有意外的话，都会准时的，推迟则很可能代表有意外，这个意外通常是公司和审计那边无法友好沟通的结果，也就是审计不妥协，而不妥协的问题代表着审计认为风险很大，作为审计都认为风险很大了，我们作为一个局外人又何必参与呢。
4.股权冻结、司法拍卖，如东时，一旦发生这种事，就很可能代表大股东很缺钱，一缺钱就容易干坏事，损害其他投资者的事。
5.高股票质押率，如国城，一般来说超过40%就风险较大了，而且高质押率的公司更不会轻易下修，而且高质押率非常容易暴雷被平仓，也很可能代表大股东很缺钱，容易干坏事。
6.关联交易，如果出现大量的关联交易或者隐瞒关联交易，我会选择放弃，比如东时的关联交易，还有牧原转债的大量关联交易。
关联交易非常容易损害上市公司利益，来达到大股东的利益输送，这一点上，可能东时转债、双汇比较明显，但我认为广汇集团下属的几个上市公司都可能存在这个问题，如目前广汇物流涉及的关联交易问题。
而牧原股份中涉及关联公司更多，比如牧原建筑、牧原物流、牧原设备、聚爱数字、牧原集团、盛达车辆、兴华设备等。
7.财务相关变更，如会计政策变更、审计事务所变更，一般来说会计政策除了跟随国家法规变更外，其他变更很可能是为了达到某些目的，而审计事务所变更很可能代表公司在隐藏什么或者原审计不愿意配合公司出具虚假报告。
8.各种纠纷，如合同纠纷、产权纠纷等，如岭南、中装、东时等，一个好人不一定没有负面，但一个充满负面的人大概率不是好人；比较特别的是博汇，跟税务局存在税率纠纷，这种纠纷一旦认定税务合法，对公司是致命的，这也是为什么价格起不来，一旦认定公司合法，那么将是一个大利好，目前我只敢观察而不敢持有，比起这种赌，我更喜欢有确定性的东西。
三、管理层观察法：
1.骚操作的管理层，最好远离，因为这种公司很可能只在乎自身利益而不顾中小投资者，如道氏修改了转债的募集说明书，就是为了违规认购转债，这种公司未来也只会在乎自身利益而不顾中小投资者，同时很可能为了自身利益去损害其他投资者利益，当然如佳禾，也是想修改说明书去认购转债，最终在投资者的反对情况下改正了这一操作，起码说明公司还是知道回头的，就比道氏好得多。
2.肯下修但每次不到底的公司，如百畅、维尔、利元、亚药、华宏、健帆等，以百畅为例，公司不赚钱，还很头铁，大股东利用提议下修期间出货，本质上就是非常自私自利的作风。
3.内部不团结，就目前来说，据了解亚药内部为了争夺控制权，内斗厉害，这也是股价、业绩起不来的核心，同时也是我不敢长期持有的核心。
4.历史污点，比如历史有造假的，有重大违规操作的，如亚药是有造假历史的，这也是市场不给高价的因素之一。
5.高管大量减持套现，如果他们都大量减持套现了，我们还有什么理由相信看好公司的未来或者股票继续大涨；春江水暖鸭先知，近水楼台先得月，高管都跑路，作为散户是想留着站岗吗，所以我对恩捷是非常抵触的，大股东都润出国外了，我又凭什么相信他会把公司好好经营呢。
6.高管好大喜功，这类型公司不踏实，没有脚踏实地，吹嘘未来多厉害，通常都不可信，要不容易冒进，要不吹牛上头不务实，不管是哪一种都是致命的。
7.跨行业发展，尤其是多业务，什么国际化、集团化、多产业，跨行业收购，绝大部分公司都死于跨行业，隔行如隔山，这句话是没问题的，事实上就算跨行业成功了，市场也不会给高估值，比如通威就是跨行业，结果它的估值比其他光伏的估值更低，本来就是九死一生了，估值也不高就没有必要陪公司了。
8.论坛评价，如果一个公司长期有人质疑公司造假、管理层不厚道，直接选择远离就好，投资不是为了验证什么，而是有所为有所不为，不懂不为，存疑不为，追高不为。
9.分红，如果一个公司长期不分红，要不公司非常抠搜，要不公司没有赚到真金白银，这都不是好事，分红大概率是公司真的赚到了钱，很多公司经营十几年，赚到的只是白条（应收），在没有收回来之前，意义都不大，当然很多公司只赚应收不赚钱。
四、转债资质排除法：
1.下修条件，如果条件极其苛刻，就尽量远离，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有二十个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%时，且不能低于净资产；比如大中、兴森，当然好在大中是家里有矿的，兴森是有题材的，不然这两个债就非常鸡肋了。
如果是非国企，下修还有净资产要求，且PB小于2的转债，我会尽量远离，这种公司一般都是存在过度自信，敝帚自珍的思想很可怕，城地、塞力、美锦就属于这一类。
2.市值占比，一般来说小于30%为优，高于50%风险较大，因为目前的股票，动则腰斩再腰斩，目前的占比太高一旦正股大跌，占比会大幅上升，这对下修是非常不利的，而正股大跌又需要下修来解决转债问题，不然转债会变成僵尸，所以这一点非常重要。
我个人参考的市值占比是流通市值占比，而非总市值占比，主要是要考虑目前的下修可能，而不是等公司完全解禁后的下修可能，对于公司来说，他们也是要考虑下修后对股价的影响，而这个影响程度也主要考虑流通市值。
目前的重银、帝欧、中装、富春、文科、超达、利元、锂科、广大、首华、绿茵、山路、金埔等，占比超过55%，对一旦下修到底对正股的打压是非常大的，超达尤为明显，解禁后转股价值很难冲到130元，就是柚子怕强赎，也就是转债严重压制了股价的上涨，一旦转债解决了，超达会恢复到之前的状态。
3.股价，股价在4-15元之间是最好的，翻倍的可能性大，面值退市的可能性小，我一般不会持有股价低于3元的转债，如目前的广汇、岭南、中装、凌钢、山鹰、东时、三房、起步、通裕、文科、思创、建工、紫银、天创、合兴、精工、青农、尚荣、晶科、景兴等。
4.初始保本价，所谓初始保本价就是公司所支付所有利息、补偿加上面值的总和，初始保本价越高，公司的强赎意愿越强，目前绝大部分都是超过120元，而浙建转债、金铜转债为112.5、东南转债为113.1，这类债就非常吝啬，未来下修的可能性也就非常低了。
5.非首次发行但前者表现差，如金铜转债有金田转债在交易，但金田转债表现非常差，还有恒逸、伟22、山鹰、永东等，以金田、恒逸为例，都是死不下修的倔种，规模还很大，就是想来白嫖资金的。
6.行业，尽量选择非夕阳行业，远离地惨、服装、环保等极为传统的行业，当然农业作为传统行业，周期性非常强，而且是造假集中营，我能不选择农业则不选，除非有很好的性价比。
7.股性，如果一个公司股票没有波动性，很可能代表市场不看好，在绝大多数情况，市场都是对的，所以尽量远离那些失去波动性的股票，比如鲁泰、绿动、精工等，我个人一般会选择股票波动率大概35%的转债，一个是大概率有差价可赚，二个代表这个股票还是有市场关注度的，未来转债两级分化会非常严重，而股票的波动率很大程度上有决定了转债的波动程度。
8.价格，长期来说市场是有效的，在正常情况下，转债价格低于105元，就可能存在某些瑕疵，比如正股有风险、转债无法下修、溢价率过高等，我个人主要选择的范围为110-120元，也就是价格上也可能很大程度具有排雷的作用，这是相信市场的有效性。
这里并不是说低于105元就没有好货，肯定是存在错杀的，比如前段时间的英力，我有多次说到，目前的申昊、鹿山、易瑞、灵康、再22、山石、高测、顺博等，都存在错杀的可能。
不管怎么排雷，目的都是为了减少踩雷，而不是百分百不踩雷，很多公司包装的非常好，无症状暴雷是很可能的。
学会及时摘掉人生中那些多余的“杂务”，懂得删繁就简，我们才能静下心来，将自己打磨到极致，从而获取到生命里最重要的东西。
文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，欢迎喜欢的朋友转发分享。
本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。