今天看到明河资本聊供给的话题，我感触很深。

他举了一些有意思的例子，比如易方达的张坤在访谈中提到美国烟草巨头菲利普莫里斯发展历史中，由于美国政府禁止烟草公司打广告，使得新品牌无法进入，供给格局的改善将其从优秀变成伟大。

需求当然不是不重要，需求决定的是行业天花板，而供给决定了企业自身的日子好不好过，反应到企业价值更是悬殊。

包括格力的发展更是动态地展示了这个过程。回到二十年前，行业需求很好，增速很高，但市场参与者众多，大家一起价格战，最后谁也不挣钱。那时的格力还不是大牛股。

2006年之后，行业增速放缓了，但竞争也放缓了，行业集中度提升，格力的市场份额从2成提升到4成，净利润率也从2.8%提升到13%以上，经过层层放大，这才成就了利润的高速增长和大牛股。

我为什么坚决看好游戏股，原因也是类似的：

这个市场依然非常的短视，大家看到的是某一季度的业绩是否符合预期，行业的高增速是否能够维持。

但是由于版号、买量成本、研发成本的约束，游戏整个行业其实是一个被隐性供给侧改革的细分行业。

目前整个畅销榜的前50名，除了米哈游和莉莉丝这些独苗外，绝大部分名额，都被少数游戏公司给彻底垄断了。

每一次的阶段影响，对于供给侧没有优化的行业，意味着更为严重的厮杀；但是对于供给侧已经优化完的行业，则意味着头部公司的进一步强化。

当年的白电、白酒、烟草、医药，到近几年的水泥、光伏、化工、疫苗，都是类似的情况。

远的像恶性竞争后的格力、塑化剂后的茅台、三聚氰胺后的伊利这些都不谈了，因为都谈烂了，就举近期的案例好了。

当年长生生物被退市后，大家一度以为整个疫苗行业已经完蛋了，但是谁都没有想到的是，这个最高市值也就只有300亿的疫苗行业中坚在退市后，留下的是极度严重的部分疫苗品种供给缺口，大家都知道这几年的狂犬疫苗和流感疫苗是非常紧缺的。

然后我们看到了，以智飞生物、康泰生物、沃森生物三家为代表的公司，在过去两年的涨幅分别是277%、342%、156%，他们的市值分别扩张了1600亿、800亿和460亿。

——甚至沃森和康泰在长生退市之前，它们的市值都是不比长生生物更大的。倒掉一个300亿市值的公司，最后竟迎来了3000亿的行业市值增长。

包括水泥和光伏也是，供给端往往只需要回落5-10%，头部企业的利润反而是成倍的扩大，这就是寡头垄断的无尽魅力。

某种意义上讲，未来几年的投资机会，就在于这些供给端的持续收缩后，许多“伪龙头”逐步向“真龙头”转移的过程，正是因为这些企业以前是“伪龙头”，所以他们的估值中枢依然比较低，从20倍涨到40倍容易，但是40倍涨到80倍，没有那么轻松。

毕竟很多人今年的浮盈已经很高了，没有他们的人心涣散，本来今年四季度可能都没机会了，要怀有一颗感恩的心，毕竟明年年初跨年行情，来抬轿子的还是靠（）（）。