作者：飞夺丽泽桥
作为一个融资租赁行业资深从业者（别扔东西，混的年头确实不短了），目前正在谈经手的第一架飞机租赁，对飞机租赁业有一点点肤浅的理解。
01
曾经飞机租赁是专业性极强的领域，但现在已经变成了纯靠价格搏杀的红海。
2008年左右，国内市场上只有工银、国银、建信等寥寥几家公司有能力做飞机租赁，国内航空公司的主要租赁交易对手还是GECAS、Avolon等欧美飞机租赁公司。
谁要说自己操作过飞机租赁，基本上在租赁圈聚会上可以接受膜拜的目光。
但不知曾几何时，昔日王谢堂前燕，随便一家租赁公司就可以搞一搞了。
现在国内稍微规模的租赁公司就都组建了专业团队，全都在跟航空公司谈，就连我们这种连规模都没有的租赁公司，也混进了原来想都不敢想的飞机圈。
涌入者过多带来的就是价格竞争。不夸张，国外租赁公司在国内市场已经被打跑了，没有一家还能做的。
三大航飞机租赁招投标，中标价格一般是12年，只要人民币不要美元，利率下浮30%（下浮30%啊，什么水平，肯定比你买的30天理财还低）。
这价格对于一般租赁公司来说，融资都融不来，干不就是倒贴？哎，对了，就是倒贴，但有人愿意干。为什么，现金流可以倒贴，但在报表上能做成有利润。
至于咋做的，且看第2条。
02
融资租赁与经营租赁
定义我实在不想说了，可以自行百度。
但目前国内市场飞机的融资租赁和经营租赁比例，已经由2010年以前的8：2，变成了现在的2：8。简而言之，就是大家做的都是经营租赁。
具体怎么回事？
飞机租赁公司1亿买架飞机（美金啊，双通道宽体客机差不多这个价），银行贷款8000万（发ABS也行，发债也行），每年还本付息差不多1000万，租给航空公司的租金也差不多1000万（因为租赁公司自付了20%的本金，所以虽然利率倒挂，但金额不倒挂），能刚够覆盖银行贷款，议价能力差点的甚至倒挂，还得每年自己搭钱。
但没关系，现金流不行利润表还行啊。先设定12年后这价飞机值5000万（余值 ），然后按1亿减去5000万/12年来计提每年折旧，这样每年的折旧成本400多万。每年还本付息的1000万里就算利息333万（财务费用）。年收入1000万，减去折旧和财务费用，毛利267万，账面赚钱大大的。
有人说这么算帐没毛病啊，是的，如果12年后这架飞机能以5000万处置掉，那是没毛病。可12年后这玩意市场价格到底多少钱谁能沽得出来，有人说专业评估机构能算出来，但算出来的数字可信么？
更有甚者，通过随意操纵余值来操作利润表。反正怎么定余值怎么提折旧我自己说了算。
如果这架飞机12年后价格跌停了怎么办，万一科技进步了更先进的机型或者火箭出来怎么办？不知道，领导也不琢磨，这个问题留给12年后的更有智慧的领导去解决吧，我先把今年利润表做漂亮了再说。
03
税收返还
税收返还现在已经成了租赁公司利润来源最最重要的一块。
天津自贸区东疆港通过无敌的税收返还政策吸引了国内飞机租赁业务的90%，所有飞机租赁公司无不在东疆设立SPV操作业务，东疆目前的地位已经直追爱尔兰，有望成为世界第一飞机租赁圣地。
所凭借的就是大比例的增值税返还和所得税返还，目前很多现金流不挣钱的租赁公司就靠税返活着。
顺便说一句，我都已经被东疆政府的办事效率感动了，跨省上门找我谈为企业服务细节，政府出钱找代办公司帮我代办各种证照。
但是，税返政策到底还能持续多少年呢，目前看还是落实的不错的，未来，反正做好思想准备吧。
04
核心竞争力
飞机租赁这个产品同质化的就跟银行最最传统信贷一样，毫无差别。那么公司的核心竞争力在哪呢。我认为有三方面：
第一、本身融资价格，就是拿到的钱多便宜。比如以国银租赁和工银租赁为代表的大型银行系金融租赁公司这点上就极占优势。
第二，与航空公司的议价能力，不要认为空客波音不能砍价哦，你一次定100架，照样能拿到95折，大型飞机租赁公司能拿到低价飞机，成本就低了。
第三、团队渠道能力，新飞机租赁到期变成旧飞机之后，租赁公司是否有能力以一个合理的价格把这架飞机租给另一个航空公司，目前国内航空公司都不要旧飞机，那么租赁非洲，租给俄航，你有没有能力找到对接渠道并且谈个好价格呢。
05
为什么都争着做飞机
第一，安全。
不是绝对的安全，但至少目前国内航空公司除了东星航空，没有过任何破产先例。就算破产了，收回飞机仍然可以租给别家航空公司。这个不用打官司扯皮，民航总局有登记，租赁公司处置起来很方便。
第二，高大上。
对于很多国有租赁公司来说，做了多少架飞机是政治资本，可以回集团吹牛升迁的。
大致想到的就这么多。
综合而言，我觉得飞机租赁公司有几个特点：
第一、重资产，利润爆发性增长空间不大，市场同质化已经决定了利润天花板，杠杆大家也都用的杠杠的。想增利润就得不断地扩大资本金。
第二、相对其它信贷产品，确实安全性比较高。但要防备行业风险，如果运力过剩，那么租赁公司不可避免的会下调租金。
目前中国是无可争议的第一大飞机市场，但这种运力的增长如果超过需求了呢？
更可怕的是飞机本身价值的重估，虽然目前看飞机价格还算稳定，但一旦大幅下跌，所有租赁公司对飞机余值重估会对报表产生灾难性的后果。别跟我说不可能，经历了2008年的船市，没有不可能。
抄送：$国银租赁(01606)$ $建信50A(SZ150123)$ $建信50B(SZ150124)$ @北京首都机场股份(00694) @海航控股(SH:600221) @东方航空(SH:600115) @中国航空工业国际(00232)