一、商业模式
桐昆股份的主营是涤纶长丝，涤纶用于纺织面料，石油-px-pet-涤纶，公司处于pet-涤纶的阶段。公司上游是石油炼化（石油-px-pet），桐昆股份持有我国单体最大的石油炼化公司浙江石化20%股份，来保证上游供应链的稳定。下游是众多中小的纺织面料厂，基本是现款现货，没有应收账款的财务风险。涤纶是常见的面料构成，全球每年以3-5%的速度增长，日本在“失去的30年”还有此速度。
二、竞争优势（成本优势）
1、一体化优势
从石油炼化到涤纶，公司都有布局，因为一体化优势，而拥有成本优势。
2、规模优势
桐昆股份是最大的涤纶长丝生产商，占有我国15%的份额。
三、机会点
1、新增涤纶长丝产能
2、新建pet配套
3、印尼1600万吨石油炼化
四、风险点
1、全球经济低迷，需求萎靡，供给过剩，价格竞争，去产能持续时间长。
2、投资项目的政策风险。
3、公司属于周期行业，如果价格长期持续过低，有可能会引发财务风险。
五、我的思考
1、现在的困境
22年外需不足，涤纶价格下跌幅度过大，公司上市十多年来第一次亏损。同时行业也在激烈的去产能。最近公司的pb处于上市以来的最低点，股价已经反应当前的困境。
2、可能的反转逻辑
今年去产能之后的供需平衡，明年美国降息，全球经济复苏，需求增长，供不应求，价格上涨周期再次到来，同时新建的产能也逐步释放，量价齐升再次开始。