每天、每个人、每个圈子都有这么多人研究市场，为什么跑赢指数的人还是这么少？
回想自己高中三年，和别人上一样的课，做一样的题，补一样的课，不过学霸们就是考得更好。在当时的情景，和大多数人一样，把这种差异归咎于天赋。但是当生活阅历丰富了，才发现，这种差异来自于藏在背后的东西。这些东西难以察觉，可能是决心，可能是学习习惯，如果没有意识到这些东西的存在，自然不会去分辨。
无论是做生意还是投资都一样，能成功的，一定是背后难以察觉的东西不一样。平凡如我，花了好几年时间，走了好几道弯路，终于意识到了，这也仅仅是一个开始。
一套成熟的投资体系，从投资理念的建立到寻找投资逻辑，在逻辑的基础上建立策略，最后才是按照策略去寻找标的和研究标的。不知道投资理念和投资逻辑，照搬投资策略，如同照猫画虎，这是我的“投资观”。
理念和逻辑是藏在背后难以察觉的东西，策略和标的的研究是前端的日常运行的东西。从背后到前端，容错率不断加大。所以常常在新闻看到巴菲特踩雷，IBM、航空股、卡夫亨氏，一路踩过来，但是长期业绩依然跑赢指数，因为标的的选择在整个投资体系中容错率最高。理念容错率最低，错误的理念导致长期亏损，或者先大赚，再还给市场。
按这种分类，“价投”是理念不是策略，“反身性”是逻辑不是策略，“护城河”也是逻辑不是理念，价投喜欢的低PE是策略不是逻辑更不是理念。从巴菲特开始投资亚马逊来看，他似乎在价投的理念和护城河的逻辑上，增加新的策略。
从这种角度看，就不会再死板地认为买高PE就不是价投，买科技股就不是价投，这只是策略层面，而策略层面在理念层面之下。
我的理念是价投，逻辑有两条：①蓝筹股更容易跑赢市场；②周期股在景气周期来临时，可以产生超额收益。加上一条认知，只要在市场时间足够长，我一定会犯严重的错误。所以在策略的执行中，要求以组合的形式来投资，分担自己犯错时带来的风险。
根据两条逻辑，产生了两个策略，蓝筹策略和周期股策略。蓝筹策略很简单，但是要求自己下功夫去研究每一支蓝筹股，找出自己最能理解的那几家，然后长期跟踪，出现比较明显的估值低位时介入。周期股策略找的是低PB高股息率的标的，低PB说明估值杀得足够多，高股息率说明即使在行业低谷，公司现金流还不错，保持分红。
两种策略都倾向于选择集中度较高的行业龙头。周期股坑比较多，为了避开这些坑，很多时候需要放弃高收益。例如，当景气周期到来时，龙头股因为市值大的原因，股价弹性可能不如中小盘股。我愿意放弃中小盘股的高弹性，保障自己安全。
另外，有些周期股是跟着金融市场，有些是跟着宏观经济。金融市场可以不必等宏观经济好才上涨，A股的证券股就是很典型的例子。为了分散，这两种周期股都要关注，在适当的时候布局。
跟着宏观经济的周期股也可以再分，直接面对终端消费者的，如酒店、汽车；和行业上游，如有色、钢铁，都要跟踪。这是为了避免自己非常看好某一类周期行业，突然在宏观经济中的地位越来越小，或者其他不可逆因素导致股价长期低迷。石油是个很好的例子，虽然，在宏观经济中的地位还是很强，但是2011年上百美元一桶的价格，似乎很难涨回去了，导致很多和石油相关的股票下跌很严重，加拿大能源股是重灾区。
如果一个投资者，在原油价格从100美元下跌到70美元的时候，因为很看好石油行业，重仓抄底了相关股票，现在应该还在痛苦着。这种失败的投资不是因为投资者没有研究好标的，而是风控不够好。
实际上，我这种投资观，从2017年成功投资推特开始萌发，近两年逐渐完善，中间有三次成功投资（我个人认为的成功）逐渐自我确认。其中对我来说，关键的一笔投资是港股的中信证券。
中信证券，我一开始看成蓝筹股，所以买得比较高，在2018年大幅下跌才把认知转变过来。认定当时A股处于罕见的低估阶段，港股中信跌得比A股多，A股的中信股息率只有1.5%左右，但是港股的中信却超过2%。这完全符合我的周期股策略，所以在底部大幅加仓。(蓝标为买入，黄标为卖出）
今年一季度，A股行情大涨，中信也跟着大涨。我在的估值高位减仓一半，很幸运地减在了最高点。看着50%+的盈利，对比传奇投资者的盈利，并不算什么好战绩。但是我隐隐感觉到，探索了好几年，终于找到可持续盈利的投资方式了。
在6月份又接回来，后来还打了个短。但是打短这件事嘛，一旦做了就会对行情心心念念。还有很多重要的事情要做，一直盯着走势不值得。所以干脆不动，等待下一波估值顶部来临。
这两年，我并没有像一些“神仙”策略那样，抓到十倍大牛股，这也是我的体系的缺陷，为了安全，屏蔽一些高增长的标的，其实也是亏出来的。亏得最让我痛彻心扉的是宜人贷...
一个完善的债券市场，从国债到垃圾债，逐层分级，匹配不同风险偏好的投资者。中国没有垃圾债市场，一来是中国的评级体系还不完善，二来没有投行给风险大的企业发行垃圾债。这一块空缺，由P2P补上。
美国的P2P是对其垃圾债市场的补充，而中国的P2P简直就是垃圾债市场的本身。所以，当时我认为P2P会快速发展。恰逢当时P2P发展的低迷期，我打算抄这个快速发展的底。在2018年5月中，开始投资宜人贷，5月底还加仓了。
当时国家的金融大政策是去杠杆，P2P的存在就是给社会加杠杆，负面影响首当其冲，市场的雷暴数量也逐渐增加。因为恐慌和业绩不佳，宜人贷后面的下跌一发不可收拾。我深刻地认识到，中国政策对金融市场影响太大，尤其是新兴细分行业。最后我在8月初割肉出来，这一笔投资亏损50%。
上面的例子都是个股，但是其实我并没有满仓一只股，而且现在越来越分散。这让我发现自己对组合管理的知识不够充足，开始学习现代投资组合理论。不过现在都只学了一些基础的东西。然而，即使是基础的东西，也让我对组合管理有不一样的看法。
细想一下，如果投资者每一笔投资都重仓自己看好的标的，无论水平多高超，总有一次错误，这一次错误可能会导致过去的积累财富大幅减少。如果这样投资，财富积累就变成一件不可能长期成功的事。
也许，组合管理也属于背后难以察觉的东西。
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