$牧原股份(SZ002714)$应该怎么给牧原估值呢？

如果按照过去20年左右时间整个行业的平均头均获利178元计算，预计牧原2024-2028年的出栏量是7000万到1亿头，那么牧原的利润区间应该是124亿到178亿，给15倍PE估值，估值就是1875亿到2670亿之间。目前牧原的市值在2600亿左右，从这个角度来看，牧原的估值并不便宜。

但是牧原是典型的成本领先型企业，在2019-2023年投资固定资产，搞研发，现在可能是收获的季节。长期来看，猪肉的出栏售价应当是整个生产平均成本再加上一定的利润率。从这个角度来看，2023年底牧原的完成成本是15元/公斤，其他上市公司的完全成本估计会高于16.5元/公斤，这个已经是优于规模化养殖场和散户了。

牧原的目标是将成本下降到14元/公斤，力争到13元/公斤。那么排除产量过剩的因素，牧原的获利应当至少为3元/公斤，每头猪的获利应该是300元左右，按照上面的计算逻辑，牧原的净利润应该是210亿元至300亿元，市值应该是3150到4500亿之间，目前还有20%到70%的获利空间。

甚至还应该考虑牧原后续固定资产实际使用期限可能长于其折旧年限带来的利润，估值可能会更高。

所以到底是哪个呢？低估还是高估？

估值真的是艺术！