谈下淮北吧。
Q3季度营收182亿，环比-0.5%；归母净利润14.7亿，环比-0.7%；在三季度长协价下调接近500元的背景下，这个业绩看起来优秀的不讲武德，更能看出淮北在利润调节的丝滑。
如果细看，这份报表并不如看上去的那么优秀。
1、煤炭业务Q3开采量542万吨，同环比均低个位数下跌，没有预期的那么好。
2、Q3的销售量更加惨淡，只有398万吨，环比-15%，一个季度不如一个季度。
3、Q3吨煤价格1025元，环比-10%，看起来没有长协价跌的那么多，应该是销售结构有变化，优质煤拿来卖掉，差一点的配焦煤自己拿来炼焦了。
4、量价齐跌使得Q3的煤炭业务营收只有40.8亿，环比下跌24%，这么一看，是不是就顺眼多了？白天鹅是不是立马变丑小鸭了？
5、让净利润好看的是Q3的成本只有20亿，吨煤成本不到508元，环比-18.5%，毛利率直接整到50%+。成本的涨跌，无非是行情好的时候多计提费用、行情差了就少算点，并不是管理层有多优秀，大家想起来前几个季度惨无人道的计提了吗？
6、Q3的员工薪酬也没有涨了，单季度21亿，同环比都少了一些，这一点上管理层的动作倒不慢。
7、焦炭业务产销均100万吨，环比23%，吨焦价格2000元，环比-16%，营收20.4亿，环比个位数增长。下游客户都不傻哈，在炼焦大规模亏损的背景下，少要焦煤，多要焦炭，谁要你淮北还挣着钱呢？不过这也充分体现下游需求较弱的影响。
7、Q3又少了7个亿的有息债务，账面上仍有100个亿的类现金，淮北的资产负债表越来越好看了。
8、然而，9个亿的合同资产，还是让我瑟瑟发抖。
9、这么一番操作，今年的归母净利60亿肯定稳了，大概率65亿往上，每股分红应该至少能比去年多5分？
精彩讨论
余生的江湖2023-10-27 21:30神华的Q3业绩我猜的也是150亿，但从具体结构上还是瞎猫碰到死耗子：
长协煤的价格还是很稳定，现货销量完全超出预期，单季度卖了1800万吨，价格也跌的比较多，还有铁路的毛利率下滑的比较快。
另外，Q3支付了职工薪酬90亿，去年同期只有60亿，同时三季度计提了40亿应付薪酬，去年同期只有7亿，神华的职工薪酬还在高速增长，这个也是自产煤成本上升12%、铁路毛利率下滑的主要原因。
这一点个人还是有疑虑的，要知道神华去年的薪酬支出已经440亿，按照前三季度的增速今年要达到530亿，对于资源密集型企业来说还是太夸张了。
夏虫不可语冰-2023-10-29 21:48山煤一般是四季度业绩最好。
今年即使河曲露天矿的动力煤四季度产量会低点，但今年的保供任务它已经完成了，四季度就可以卖市场煤了。
夏虫不可语冰-2023-10-29 20:45这又咋样？
3✘3＞4✘2，限产保价本来就是在预期内的事，三西主产区都不会例外。
山西省的焦煤无论产能产量储量都是国内的一哥，占比达到了一半，山煤的大股东则是山西的两大煤炭航母之一，而山煤国际则是集团的标杆，山煤有比较优势，明白这一点就够了。
夏虫不可语冰-2023-10-28 12:13淮北矿业产的是低硫低磷基本无砷的优质焦煤，硬度高，可以卖高价，全部用这样的煤去炼焦浪费了，掺点外购的低价高硫配焦煤依然能炼出符合客户指标要求的焦炭。
后段化产是要利用前段炼焦的副产品焦炉尾气的，所以前段的焦炭即使不赚钱，只要后段能赚也是可以的。
我这么说，清楚了吧？
睿智投资者2023-10-29 16:53昨天业绩说明会上问到这个了。公司回复：是子公司在当地的市政工程项目，绝对没有问题。
顺便解释一下，昨天我们参加的业绩说明会，电话上只有我们一家，所以有机会连续提问。这个挺关键的，尤其是有些时候，公司的回答不准确或前后不一致时候，可以马上追问和澄清（如果你把公司的回复和完整的数据链接的模型当场比照，常常可以发现这个问题。淮北还好，回答的人员有较强的财务背景，并且对于细节教熟悉。中字头的公司，有不少回复都经不起推敲和没有数据支持）
我们是参加券商安排的会议，但刚刚发现淮北业绩说明会是公开的沟通会（见图。有投资者总是抱怨公司私下沟通，但实际情况好像不是这样的）。很惊讶没有更多的投资者参会。另外，虽然不一定能够电话接入（需要外呼），但是网上提问应当是可以的。
如果参加过公司1H的业绩说明会，应当不会对于3Q公布的业绩感到惊讶的。
多年投资中参加过很多各种形式的“尽职调查”。在和管理层沟通中，最高的境界是：你听到了对方没有说的东西。