谈下淮北吧。

Q3季度营收182亿，环比-0.5%；归母净利润14.7亿，环比-0.7%；在三季度长协价下调接近500元的背景下，这个业绩看起来优秀的不讲武德，更能看出淮北在利润调节的丝滑。

如果细看，这份报表并不如看上去的那么优秀。

1、煤炭业务Q3开采量542万吨，同环比均低个位数下跌，没有预期的那么好。

2、Q3的销售量更加惨淡，只有398万吨，环比-15%，一个季度不如一个季度。

3、Q3吨煤价格1025元，环比-10%，看起来没有长协价跌的那么多，应该是销售结构有变化，优质煤拿来卖掉，差一点的配焦煤自己拿来炼焦了。

4、量价齐跌使得Q3的煤炭业务营收只有40.8亿，环比下跌24%，这么一看，是不是就顺眼多了？白天鹅是不是立马变丑小鸭了？

5、让净利润好看的是Q3的成本只有20亿，吨煤成本不到508元，环比-18.5%，毛利率直接整到50%+。成本的涨跌，无非是行情好的时候多计提费用、行情差了就少算点，并不是管理层有多优秀，大家想起来前几个季度惨无人道的计提了吗？

6、Q3的员工薪酬也没有涨了，单季度21亿，同环比都少了一些，这一点上管理层的动作倒不慢。

7、焦炭业务产销均100万吨，环比23%，吨焦价格2000元，环比-16%，营收20.4亿，环比个位数增长。下游客户都不傻哈，在炼焦大规模亏损的背景下，少要焦煤，多要焦炭，谁要你淮北还挣着钱呢？不过这也充分体现下游需求较弱的影响。

7、Q3又少了7个亿的有息债务，账面上仍有100个亿的类现金，淮北的资产负债表越来越好看了。

8、然而，9个亿的合同资产，还是让我瑟瑟发抖。

9、这么一番操作，今年的归母净利60亿肯定稳了，大概率65亿往上，每股分红应该至少能比去年多5分？