港股的问题不是港币贬值这么简单。这波牛市港股涨得好吗？涨得一点都不好，说估值低好多年了，给港股点阳光却灿烂不起来。牛市结束了，A股现在跌回起涨点了吗？并没有。而港股呢？港股是率先跌回起涨点的，现在又一口气跌破了牛市前的三年期整理平台，股价跌回了好几年前。港股当然是有些问题的，投资港股的人应该仔细思考。

港股恒生指数的成分指基本是在香港上市的大陆蓝筹股，所以港股的问题本质上还是大陆蓝筹股的问题。为什么蓝筹股在港股低估之后还有更低估？成长股投资者其实是心知肚明的，“价值投资者”却往往一叶障目。我之前写的《A股其实一直在去泡沫》其实就是解释这个悖论：为什么是蓝筹股在领先去泡沫（价投当然不认为蓝筹有泡沫），而A股的成长股、风口股的泡沫好像总去不完就又开始涨。当然，港股的供求面、市场结构和A股很不一样，反而导致蓝筹股和中小股都低迷，但蓝筹股低迷的原因和A股是一样的。

另外，港股成分指里大陆银行股市值占比超40%，港股的估值其实受银行股低PE的影响非常大，单纯看PE、PB，你可能会觉得港股在历史低估区间很久了。但你要清楚银行股因为牛市受人追捧回到历史高PE的可能性越来越小了（在这波牛市顶点银行股PE也就回归到10PE，而不是07年的40PE）。反而银行坏账爆发可能让银行股回归高PE，这样港股有可能出现股价不回归、估值回归的尴尬局面。

港股短期是有可能随A股企稳的。但港股最终什么时候触大底呢？其实就是问大陆蓝筹股什么时候触大底。在A股，蓝筹股涨，完全可以借题材发挥，像国企改革、一带一路这样的大题材可以炒好一阵，就算是举牌、供给侧这样的中小题材，也能出现局部效应。港股相对来说木讷很多。港股真正的大底，恐怕要等大陆经济形势好于预期（不是经济见底，比如增速下滑程度好于预期）才能见到。