最近一只股票跌破1元的股票引起了我的注意，那就是广汇汽车。如果连续20个交易日股价都低于1元，这家公司或将面临退市。从基本面来看，这家企业除了营运效率低，不分红之外，似乎也挑不出其他毛病。公司近9个财年，除了2022年出现较大的亏损，其余年度净利润和扣非净利润都为正，经营性现金流净额也只有2022年出现负值。从股价较大的波动的说明公告来看，也没有明显的引起退市的事项，或者财务造假等。同时公司的财务风险可控，2024年一季度末资产负债率为63.97%，流动比率为1.12，就在2024年6月19日大公国际给予其信用评级还是AA+，展望评级为稳定。截止2024年一季度末，公司每股净资产为4.7元，公司股价已经远低于其净资产了，理论上讲，只要公司不出现大的亏损，账面上来看，这个价格就是赚的了。所以这样的公司面临市场化退市，确实有点出乎我的意料。
当然我并不是说这家公司就适合买，因为如果真的退市，投资者手里的股票也再难卖出去。而这家公司最大的槽点就是有利润不分红，也就是说如果没有对于上市公司的分红要求，该公司可能一直都不会分红的。公司上市20多年，现金分红次数仅9次，分红金额25.18亿。而上市以来的股权融资就高达5次，融资金额更是高达375亿。现金分红的金额，还不到其融资金额的一个零头。这家公司更像是为了圈钱而存在，上市就是为了更好的融资。
当然如果一家公司本身就具有强大的分红能力，可能也不会进行股权融资来稀释原有股东权益了。融资的目的应该是为了公司更好的发展，利用好这些资金，从规模、技术等各个方面提高公司的竞争力和抗风险能力。落实在财务指标上就是提高或保持不错的净资产收益率。然而公司大规模的融资之后，其净资产收益率便一路下滑。公司在2015年和2017年先后进行三次增发，融资金额高达371.2亿，2018年开始，公司的净资产就从10%以上一路下降到0以下，2023年有所回暖但仍然只有1.01%。可见该公司并没有利用好融来的钱，进一步强化自身竞争力，从而给投资人回报。
公司净资产回报率的下滑，体现在公司是产业链中的地位越来越低，这可以从公司的资产负债表中可以看出来。公司在经历增发股票后，主营业务并没有改变。然而公司预负款占营收的比例却越来越高，2015年公司的营收和预付款分别为937亿和54.7亿，而到了2023年公司的营收和预付款分别为1380亿和272.9亿。营收增长不明显，而预付款却涨了4倍左右。预付款也就是提前支付供应商的货款，对于整车销售来说就是提前把款给了汽车生产厂家。而公司从下游那里收取的定金并不多，只有十几个亿。提前把这么多钱给了上游，进这种货很赚钱吗？公司长期不到10%的毛利率又告诉我们，这并不是很赚钱。想不明白为什么会给上游这么多钱，查看明细，公司说这是供应商未结算的返利。这似乎和提前把钱给供应商还有点区别，但也不大，都是供应商无偿占用了公司的大量资金，这就是在产业链中的议价权较弱的表现。
曾经有人说低于净资产的股票，即使清算了，股东还是赚的。有这个观点的人是没有搞明白我们看到的财务报表的计量方式，这和清算价值是有一定区别的。比如一家公司的固定资产，在资产负债表中最初是按照购建成本计量的，而后逐年减去折旧。而真正清算的时候，这些并不一定能卖那么多钱。特别是一个公司的商誉很多时候就是很虚的，这是溢价并购别的公司形成的。而要是公司真正处理的时候，不折价都不错了，更别说溢价。
这家公司是否真的走向市场化退市的命运，现在还看不出来。从财务上看只是不怎么赚钱，或者说赚钱之后也不分给股东而已，也看不出有太大的问题。然而像这种股对投资者的意义又是什么呢?公司有利润不分，管理层也不能更好的利用好这部分资金。你现在赚10亿需要100亿的投入，过几年你要赚10亿需要300亿的投入，这种对投资者不是无底洞吗？