在投资中，如果能够买到那种利润持续增长的公司，获利的概率也就更大。如何找到那种利润能够增长的公司呢？我们最容易想到的就是量价齐升，销量与价格的增长，在单位成本不变的情况下，利润肯定是增长的。在现实中，大多数人看的信息是有限的，要判断价格的变动属实相当困难。与价不同，销量可以通过对在建工程的分析，了解其投产时间，就能预判产销量在未来的变动情况。
在现实中，当未来有大量产能投入的时候，总有一些人乐观的认为单位利润保持不变的情况下，随着新产能的投放，公司的净利润就要增长多少。甚至有的人忽略了产品价格变动对利润带来的重要影响，认为产品价格下滑个10%-20%并无大碍。然后这种想法却有着明显的误区，A股上市公司中，净利率能在20%以上的公司都已经少得可怜了。产品价格下跌10%-20%，大多数公司的利润都跌没有了，甚至进入亏损区间，更多的产能还有可能亏得更多。反之如果产销量不增长，公司的价格上涨10%-20%，如果之前的净利率只有10%不到，在成本不变的情况下，公司的税前利润至少就可以增长1-2倍以上。比如牧原股份在2020年销售生猪1800多万头，实现归属上市公司股东净利润274亿。而2023年牧原销售生猪超过6300万头，相对2020增长了两倍还多，但2023年全年却亏损了43亿。
伴随产品价格的上升，企业增长的利润并不需要资本开支。而企业要想实现产销量的增长，通常就要建新的产线，招聘更多的员工，公司是否有足够的资金来支持扩张呢？在经营现金流并不足以完成资本开支时，有时就会采用增发股票的形式完成扩张。这样一来，公司的营收和利润规模虽然都增长了，但增发却稀释了原有股东的权益，每股净利润可能并没有实现增长。比如京东方就是典型的案例，从进入显示面板行业以来，其规模增长了数倍，但几乎每次扩张都是引入合作地方企业的股权投资。导致早期股东的权益并没有实现较好的增长，股价多年来也没多大表现。
如果只注重某一家公司的产能扩张，而忽略了整个行业的大扩张，伴随着行业内众多企业的产能释放，结果可能是相应的产品供过于求，造成价格大幅下跌。这时新的产能不但不能增加盈利，反而会扩大亏损，这也是行业周期性的表现。当行业赚钱能力不错的时候，一些企业盲目地大举扩张，拉高资产负债率，当整个行业大量产能投放时，企业却没有足够的现金去还债，造成资金链断裂，甚至破产的，几乎每个行业都有案例。而这些企业大举扩张的时候，总少不了一些人跟随这类企业的管理者一样对未来充满乐观的人。比如地产行业的恒大、融创，养猪行业的正邦科技……这些企业当年在行业的扩张速度傲视群雄，股票交流的网络空间也少不了吹号手。但行业供需发生变化，产品价格承压时，死得最快的往往也是这种规模扩张最快的企业。
因此产品价格变动10%左右，看似不怎么起眼，其正面影响远大于产能翻倍带来的影响。对行业的供需分析也就成了投资者必须要做的事情，供给或需求变化对价格产生的波动，在很多行业是远大于10%的。比如每一轮猪周期，生猪价格相对低位涨幅至少都在50%以上，而上一轮猪周期甚至翻倍都不止，以至于最景气的2020年，牧原的净利率超过了50%，净资产收益率达到74%，在整个A股都是相当炸裂的存在。从行业低谷期的亏钱，到景气时的暴利，股价通常就是几倍的涨幅。
正因为这种看似不起眼的价格波动，使企业在盈利与亏损之间徘徊，而大多数企业是不足以控制这种波动的，所以只能用周期投资的策略。只有极少数企业能够穿越周期，净利率的波动不大，其在产业链中拥有相当不错的话语权，这样的企业就是长期投资的理想标的。按照这个思路，阶段性的投资机会一直都有的。只要经济上没有出现太大的问题，千行百业里总有一些行业处在周期复苏的区间内。即使是那种行业需求增速并不是很快的行业，在供给收缩的影响下，所在行业的企业利润也会迎来不错的表现，比如前几年的煤炭行业。而就算是行业需求增速相当快的行业，在产能快速扩张之后，所处行业的企业就算产销量实现了大增长，仍然有可能面临亏损，比如2023年以来的光伏行业。相同的行业，处于不同的产业链环节，供需周期可能也不一样，比如2023年虽然光伏行业盈利明显不如2022年，但处于石英砂环节的石英股份却实现了超70%的净利率，2024年光伏主要环节都在降价促销，而光伏玻璃和光伏胶膜却还在涨价。
当不再纠结产销量的增长时，也就看淡了成长性，思路也有开阔了。当然股价上行的周期可能与盈利上行的周期并不一样，有的时候会出现提前透支的可能，是否参与取决于股价是否已经反应了相应的预期。比如以上谈到的石英股份，2023年净利润相对2022年增长了好几倍，但2021年到2022年上半年，公司的股价涨了近10倍，这种疯狂的炒作无疑透支了相当长一段时间的利润了，再去参与意义也不是太大了。$京东方A(SZ000725)$ $牧原股份(SZ002714)$ $隆基绿能(SH601012)$