2023年中国巨石出现了自可查询到的记录以来首次的营收下滑，而这个下滑幅度达到了两位数，下滑幅度达26.33%。营收出现大幅下滑的同时，公司的销量却是增长的。电子布销量由2022年的7.02亿米增长至2023年的8.36亿米，粗纱及制品的销量由2022年的211.03万吨增长至2023年的248.14万吨，增幅19%和18%。销量大增，而营收还出现了大幅下滑，说明产品价格跌幅相当厉害，行业竞争加剧。公司的毛利率也是十多年来首次跌破30%，来到了28%，且在四季度已经低至25.81%。可见公司的竞争压力来到了前所未有的高度。
在行业处于低谷期，我们需要重点关注的就是公司的现金流和财务风险指标。从现金流来看，公司2023年经营现金流净额为8.67亿，相比2022年的41.24亿，下滑幅度79%。虽然有利润下滑和非经常性损益较高的因素，但公司的扣非净利润也有18.98亿，也明显高于公司现金流。说明公司现金流的压力比利润下滑的压力更大，公司的应收项目和存货明显增多。经营现金流明显下降，资本开支就明显减少了，公司2023年固定资产相关支出14.6亿，相比2022年的55.47亿明显减少。赚的钱高于花出去的钱，公司的资产负债率也略微上升了1.6个百分点，来到了42.39%，流动比率0.926与2022年基本相当，财务风险可控。从存货角度看，存货继续升高，存货周转天数继续创出新高，来到了145.6天，这似乎说明要想迎来周期回暖，还有得等。
从整个行业的产能扩张来看，这轮周期持续的时间不会太短，或者说巨石想要恢复到前些年超40%的毛利率有些困难。虽然行业经历过一轮又一轮的淘汰，剩下的都是一些大玩家，但剩下的几家似乎都不愿意停止扩产的步伐。就连同为建材旗下的泰山玻纤，与中国巨石的整合也是一拖再拖。而重庆国际复材也顺利完成上市，从2023年上半年来看，其毛利率与巨石相当。而像冀中能源和东方希望这种跨行业的，在玻纤领域的投资也是大手笔。从2023年上半年的情况来看，虽然冀中能源的玻纤业务的毛利率明显低于中国巨石，但其煤炭业务不错的盈利能力，可以持续为其它业务输血。而东方希望单是在重庆永川和重庆丰都的产能规划就高达200万吨，而2023年整个行业产能才700万吨左右。东方希望的资本实力更不用说，虽然没有上市但2022年的收入就超过2000亿。可见玻纤行业能否走出弱周期还有待进一步观察。
从目前估值来看，公司的按照2023年的盈利情况看，市盈率只有13倍出头，但2023年 公司依然卖出了不少贵金属，扣非的净利润并不高，如果按扣非来看，目前市盈率也才20出头。但正如以上的论述，2023年是最差的时期，但是不是最差，仍然有待观察。还是继续观察行业库存和资本开支情况吧！$中国巨石(SH600176)$