冯柳是投资界知名的大佬，其投资的个股在历史上都有不错的表现。截止目前，冯柳已持有世纪华通3亿股，市值达40亿元左右。跟进大佬买进似乎是一个不错的选择，然而我们却不能就此放弃独立思考的能力。大概浏览了一下世纪华通这家公司，通过一系列的资本运作，其主要业务已经由汽车零部件变成了软件服务业。如下图所示2019年世纪华通业务构成，无论是从营收构成还是从毛利构成结构，世纪华通可以称得上是一家软件服务公司了。
世纪华通是如何实现这种转变的呢？答案就是买买买，买游戏资产。2015年，通过资本运作持有盛趣游戏43%的股权；2016年，世纪华通成功并购点点互动；2018年，一举并购盛趣游戏，开启了公司在网络游戏领域发展的全新里程。2019年，随着并购完成，世纪华通由此成为了A股最大的网络游戏公司。根据6月15日晚间公告，世纪华通拟公开发行可转债募集57亿资金，扣除发行费用后，将全部用于收购上海珑睿10%股权及其增资31亿元项目。 一系列的并购使得公司的商誉规模也越来越大，截止一季度末，公司商誉达到154亿元之多，占总资产的比例高达42%。商誉是什么？就是企业为购买资产产生的溢价，1亿元的净资产，交易价格达到了5亿，就会产生4亿的商誉。也就是说世纪华通近些年为购买资产，支付了比相应资产的账面价值高出154亿的价格。为什么要多出这么多钱去购买资产，因为购买方认为这些资产未来几年创造的利润能够收回这部分投资溢价。但是如果未来几年产生不了预期的利润，则商誉就会进行减值。A股前两年有一些公司亏上百亿，很大一部分亏损就是商誉减值造成的。 通过并购，一家企业可以实现快速转型。但如果后期整合不力，由此产生的商誉减值往往也会让投资人付出惨重代价。笔者也不懂并购后如何去整合资源，但一些常识可以告诉我们有些并购整合的难度不小。比如跨界并购，一家企业并购了和当前业务毫无关联的公司，这会对企业的管理层提出较大的挑战。因为该企业的管理层可能对并购资产的业务不熟悉，不知道如何去管理调度资源，随之而来可能与被并购方原由管理层产生矛盾，这样的例子并不算少数。 世纪华通玩的就是跨界并购，从一家汽车零部件企业变成了主要的游戏厂家。按理说董事会成员应该以更懂游戏行业的为主，但公司9名董事，除开3名独立董事，从工作履历上看只有王佶和邵恒从事过软件行业。从职位上看，王佶为CEO，邵恒为副总裁，有一定的权利。但和公司的主要业务相比较，这个配置似乎不是那么说得过去。再看看薪资待遇，这两名董事的年薪不过百万，均低于董事长和副董事长。那么个待遇和同行比较起来如何呢？和世纪华通可比较的企业三七互娱、完美世界，三七互娱执行董事的年薪均在200万以上，而完美世界董事长和首席执行官的年薪甚至高达600万以上。世纪华通的两名高管真的是不计得失的好模范，要把握公司的主要发展方向，还领着比同行低那么多的薪水。这样的并购整合成功的概率有多大，后续会不会出现发展掉队，多少让笔者这样的存在疑虑。跟进之前还得多思考这些问题，搜集更多的材料，挖掘更多多的信息去佐证自己的判断就是投资人必须要做的事情了。