关注贝特瑞，是因为最近特斯拉股价连创新高，特斯拉产业链（锂电池）相关个股也不断新高。但锂电池产业链分支的负极老大，竟然没有在A股上市，找到了贝特瑞。另外，新三板精选层的推出，也让我关注到了贝特瑞。以下简要分析，也作为自己学习的记录。
一、贝特瑞优势（这部分不多说，很多研报都有）
（一）负极材料全球第一。正极材料开始发力。
主要销售情况见下图（来自贝特瑞2018年年报）
2018年，贝特瑞负极市占率第一（19%）。杉杉股份市占率第2，（14%）。江西紫宸（璞泰来子公司）市占率第3（12%）。如下图：
详细的锂电池负极行业研究，见开元证券最新研究报告——看中国龙头在全球的崛起（新能源汽车系列报告之锂电池负极）网页链接
（二）进入特斯拉产业链，国际市场销售比较多。
互动易中国宝安最新回复：
【深交所互动易】“彼中云” 提问：网上海关数据显示，贝特瑞已经向特斯拉、松下、LG都有出口供货，公司为什么不承认，误导投资者？
公司官方回答：感谢您的关注。松下、LG均为贝特瑞的客户；贝特瑞作为松下锂电池材料的供应商，根据松下要求向其提供相关的锂电池材料，松下根据供应商提供的材料制成相关产品后向其客户（包括特斯拉）提供。
未来国内的增量:负极方面要紧跟LG化学
1、国内厂商总供应量占LG化学需求比重超50%。
2、到2021年，将拉动对供应链企业负极材料需求由2.3万吨增至9.6万吨。
3、到2020年，璞泰来对LG化学供应量由1万吨增至1.6万吨，增速达到60%，占LG化学需求比重将达28%；
4、杉杉股份供应量由1万吨增至1.4万吨，增速为40%，占LG化学需求比重将达25%
---------
截止2019Q3，LG南京工厂的负极来源（来自网友文章，真假自己分辨）
（三）研发能力很强。
近日，深圳市委市政府在深圳会堂召开全市科学技术奖励大会，贝特瑞集团研发成果在会上一举获得两项荣誉：研发成果“高容量锂离子电池氧化亚硅负极材料”荣获深圳市科学技术奖的“科技进步一等奖”；主导制定的国家标准“锂离子电池用钛酸锂及其碳复合负极材料” 荣获深圳市科学技术奖中的“标准奖”。
详细见链接 网页链接
贝特瑞的研发投入和研发人员情况，研发投入占销售收入4%以上，博士和硕士人员，在锂电池材料领域里，应该算是很高的了。(以下来自2018年年报)
二、个人认为略显不足的几方面
（一）大股东和目前股本结构不好。
大股东中国宝安，占股比75%。中国安安的业绩，除2015年出售宝安地产外，近10年净利润稳定地保持在2亿左右。
下面是贝特瑞2014年以来的业绩。2019年三季度贝特瑞利润4.33，宝安2.01，宝安占贝特瑞75%权益，4.33*75%=3.25亿，所以三季度其他业务还倒亏了1.24亿。儿子挣的钱不够老子亏啊。
如果中国宝安支持贝特瑞，就象亿纬锂能支持麦克韦尔一样，估计贝特瑞早就A股上市了，市值应该与璞泰来差不多。
中国宝安上一次出名和媒体大幅报道，是在 万科A 野蛮人事件 后，出了一个 “金色降落伞”策略 的股东会决议。想恶意收购? 中国宝安将让你付“10倍+”代价。
中国宝安的内部人控制问题，详细见 妖精重生，野蛮人再看上新猎物！中的第4条开始的分析 网页链接 以及其他公开报道。
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
（二）没有表明进入精选层的强烈意愿。（此条已经不存在）
贝特瑞是行业龙头，近几年收入和利润同比快速增长，同时满足进入精选层的标准一、标准二、标准四。如果申请，肯定能够进入。
由于大股东中国宝安的原因，不一定愿意贝特瑞进入精选层。贝特瑞不符合证监会最新出的分拆上市条件（大股东的利润甚至小于贝特瑞的利润），通过新三板精选层，一年后是不是能转板A股存在不确定性。如果能绕道实现A股上市，那估计大股东会很积极，如果不能，大股东估计动力不足。
而进入精选层类似IPO，是需要新三板公司另行申请保荐和证监会审批的，新三板已经至少有7家公司进行了精选层相关工作的公告。目前没有看到中国宝安和贝特瑞有这方面动作。2020年1月2日，贝特瑞公告了终止前期定向增发的议案，估计是要做相关工作了。
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
（三）关于电话会议信息的准确性
贝特瑞进入2020年后，股价加速上涨，是因为网上传播的 《20191229贝特瑞销售专家电话会议（转天道酬勤） 网页链接》 里面钟总（销售总监）所说的2019年销售情况和2020年预计发展情况。
但从网上查询，贝特瑞高管里没有钟总，公开报道里也没有“贝特瑞钟总”的字样。从2017年11月的核心人员名单时，倒可以看到钟正的名字；2019年6月份的股份发行情况，钟正排第48名，最末1名是62名，排名比较靠后了。
从这些排名来看，钟正应该肯定不是管理层，估计是销售部门海外负责人（一般都称作销售总监）。
他这样参加券商会议，是不是得到公司的认可？对公司发展一些数据的批露，是不是准确（象说坏账的问题、国外供货情况），是不是涉及敏感信息。对同行业其他公司的说法，是不是准确，会不会引起兄弟公司的反感（负极材料天然石墨和人造石墨问题）。所提供的信息，是不是有夸大的嫌疑。包括引起股价的剧烈波动。有些事如果小范围讨论，能够保密，这样说是没问题的；但如果电话会议这么大范围，我感觉其他高管和董秘心里肯定是一万个草拟马飞过。就象老毕饭局事件，内部人饭桌玩笑没事，公开出来可能会出大问题。
（四）之前供给国内有关厂商的坏账计提问题。
钟总电话会议里也提到，主要是通过拉欠款方的电池来抵债。感觉他对财务处理这方面掌握的信息不太多，这里就不将电话会议原文转过来了。
主要还是几家锂电池下游厂商的问题。
（五）产业链拓展是不是选了好赛道。
贝特瑞公告中，经常看到的是对外投资公告，公司对外投资很多，有很多子公司，控股和参股的都有。
从目前看，贝特瑞投资主要从负极向正极产业链延伸，向负极的上游材料和下游应用方面延伸，相关行业已经有很多竞争者，进入后是不是能够得到很好的发展，存在不确定性。
--------------------------------
参考资料：
（一）看中国龙头在全球的崛起（新能源汽车系列报告之锂电池负极）开元证券研究报告网页链接
（二）20191229贝特瑞销售专家电话会议（转天道酬勤） 网页链接
（三）新能源浪潮中，谈谈贝特瑞（中国宝安）在羸弱行情中的翻倍空间 网页链接
（四）妖精重生，野蛮人再看上新猎物！ 网页链接
（五）LG化学获得特斯拉订单，其供应链哪些公司受益？（新能源汽车篇9） 网页链接
感谢@投机老闫 @天道酬勤我午休@投资小哼 @始于2015 @弱水一瓢永聚焦点 及其他雪球相关球友发表的文章、提供的资源。