笃行吾道（公众号：duxingwudao9） 2021年5月28日于北京
投资中，人人都想取得好的收益率，那从何处着手呢？
将投资的收益率进一步拆分，我发现胜率、赔率和效率三个因子共同构成和影响了收益率。
胜率，决定投资的确定性；
赔率，决定投资的收益空间；
效率，决定投资在多久兑现。
胜率、赔率和效率一起决定投资者在某一年或某一时段内的收益率。
投资者如果有办法提高胜率、赔率或效率，实现三个因子同时或局部最优，就可以提高收益率。
由于市场绝大部分时候是有效的，现实中三个因子同时最优的情况极为罕见，因此大部分投资决策需要在三个因子间进行取舍，优先考量其中一个或两个因子，相对舍弃剩余两个或一个因子。
不同的取舍对应了不同的投资流派。
把效率放在第一，会倾向缩短投资兑现期限，操作上会更短线，其极致就是日内做T。
把胜率和赔率放在优先考量，其另一种表达就是追求好公司和好价格，对应了价值投资这一派。
因为优先考量胜率和赔率，价值投资不得不放弃了效率。
但并不意味着价值投资=长期持股，这完全是一个误会。
在好公司和好价格不能兼顾时，价值投资者进一步分化，形成两个不同的群体：
以芒格和后期巴菲特为代表的一群人，更偏爱好公司，即重视胜率，选择在合理价格下集中投资好公司。
以格雷厄姆和施洛斯为代表的另一群人，更偏爱好价格，即重视赔率，选择在低估价格下分散投资一揽子公司。
不同取舍，在理论上没有高下之别，但实践中却有难易之分。
赔率有两端，一端是买入成本，一端是卖出价格，如果事先计划好买卖价格，操作中能严格执行计划，实践中选择赔率优先会相对容易。
胜率取决于对投资标的及所属行业的认知水平。总有一些行业和企业刚好我们已经熟悉或通过学习可以熟悉，通过学习提高认知进而提高胜率的方式不一定容易但却有可能做到。
效率却是最难掌控的，正常情况下兑现收益的时机由市场决定，投资者是无能为力的。
因此，大部分投资者应该勇于承认自己是普通人，理智地选择从容易而不是最难的因子着手提高投资收益率，否则最好的结果是做了无用功，更差的结果是输了时间或本金。
企业如同生命，有开创、成长、成熟、衰退和消亡等不同阶段，企业还会受各种外部环境影响，对相应企业的一笔投资，其胜率、赔率和效率三因子也会时时变化。
投资初创企业，可能胜率低，赔率高，赶上风口可能效率也高，例如去年的造车新势力。随着被投资企业走向成熟阶段，一般胜率会提高，赔率会降低，例如当前的茅台。
罕见情况下，一些特殊事件的发生会强化胜率，提高赔率，加快估值兑现的效率，出现胜率、赔率和效率同时最优的机会，例如猪瘟下的牧原，疫情下的英科。
如果投资者在能力圈内遇到这种极端机会，当然是毫不留情地重仓。
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笃行吾道（公众号：duxingwudao9） 2021年5月28日于北京
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