总结：以全国购物中心渗透率，达到北京41%的水平来说，当前渗透率24%，还有70的增长空间。当前翻台率3.8，较2019年4.8还有较大恢复空间，26%。预计公司在逐木鸟计划打磨后，重新进入扩店周期，2024年3月宣布启动加盟特许经营模式，迈出多元化拓店步伐，从茶饮赛道和疫情困难就充分看出了加盟模式在国情下的巨大优势，蜜雪2022年净利润20亿，2023年前9个月25亿，自营的奈雪22年亏4.7亿。公司依托品牌优势，正在拓展新业态，嗨捞火锅、主体店、校园企业店等等。预计24-25年利润，51、57亿，给予20PE，目标市值1140亿人民币。感觉空间不是很大。
1、 港股是世界上最复杂的市场，受到大陆政策、美国政策、地缘政治、多国货币政策、多国经济表现的影响。在多重因素的挤压下，港股估值处于全世界的地位水平，表现出了非常高的性价比。
港股当前的市场底部，是估值底、盈利底和风险偏好底共同形成的，是历史性的大底部，目前，国内经济好转，1季度GPD增速5.3%，地缘政治稍缓，24日布美国国务卿林肯抵达上海开始访华，被明显低估的港股市场有望迎来一波较好的中线反弹行情。
2、 行业逻辑
1）受益集中度提升。
跟白酒类似，白酒在15年创业板牛市破灭之后，从16年涨到21年，笼罩期间的大背景是看空白酒的人常说的年轻人不喝白酒了，但是受益提价和集中度提升，整个行业也出现了5年的牛市。当前，看空连锁餐饮的人会说，消费不行了，人口出生率下降，人口老龄化，消费能力下降等等因素。
2）寻找可复制的餐饮方式。
3）产生中国的星巴克，肯德基。
3、 火锅
3.1、海底捞
1）核心竞争力
火锅龙头，品牌深入人心。
餐饮人员流动性很高，海底捞是最低的，因为给钱和给上升，充分发挥了员工积极性，我们去海底捞消费也能明显感觉到海底捞员工更积极。
2）门店数量
当前大陆1360，港澳台22家。此前琢木鸟计划关闭了经营不善的门店，公司经营好转后，未来在中国内陆还是有开店的空间。
3）风险
现在社会传播力极强，消费者忠于品牌而不是具体品牌，可能突然就冒出一个新品牌，席卷所有人的心智。
本质上，火锅的差异化很小，同行恶心竞争。
4）增长
增加品类，小龙虾，精酿啤酒。
向低线城市扩张，全国5287个购物中心渗透率约24%，其中西安46%、郑州45%、北京41%。
经营效率提高，2021-2022年人均创收约26-27万元/人，高于2019年的25万元/人，2023年单店员工数较2019年有所减少，人均创收较19年提升约4%。
5）建模
当前翻台率3.8，客单价100元，单店营收约2700万，收入414亿，净利率10.8%，净利润45亿。
估值870亿人民币，约20PE，估值不便宜不贵，在港股算非常厉害的估值了，说明认可海底捞的资金非常多。未来能涨多少，取决于能不能继续开店。如果不能开更多的店，公司估值很难再提高。
