狗尾续貂的最后一篇，原文请参考上市寿险企业分析4----中国太保之内含价值报告分析
1、投资收益差异：从2011-2019合计有16.84亿元的正偏差，投资收益差异达到假设要求并对内含价值有一定正贡献，近些年呈现出熊市不跌，牛市不涨的特点，太保的权益类资产配置比例较低（2019年报里虽然权益投资占比有15.7%，其中股票只有6.4%，权益型基金1.9%），投资风格偏保守。
2、营运经验差异：上市以来累计产生了63.02亿元的正偏差，营运经验达到假设要求且对内含价值有一定贡献，占比很低。
3、评估方法、假设和模型的改变：因假设变化累计减少了132.35亿元内含价值，也就是运营假设是在往保守的方向调整。
4、市场价值调整变化：上市以来累计28.75亿元，也对内含价值有少量的正面影响，除寿险部分外的市场价值累计调整有15.56亿元，总体市场价值调整带来了44.31亿元的负偏差。
5、其他：累计2.35亿元，由于于内含价值报告中并无相关详细说明，好判断原因，只能假设就是偶发性因素对内含价值的微乎其微的正面影响。
6、中国太保还列出了评估基础的改变和风险贴现率的变动两项，分别给内含价值带来了-1.48亿元、23.62亿元的偏差。
综上所述，中国太保内含价值在2011-2019年累计9年的检验以后，合计贡献了265.45亿元的正偏差，中国太保寿险部分2019年末内含价值为3055.21亿元，产生了累计内含价值约8.69%的正偏差，这说明中国太保的假设总体是谨慎的，由于太保还有财险等业务，作为集团层面正偏差相当于内含价值3959.87亿元的6.7%。这样的数据弱于平安和新华，但强于人寿。一般来说中国太保被认为是透明度仅次于平安，同时也时近几年转型较成功的一个险企，弱于新华让人有点意外，这样的历年数据只能说是差强人意。
太保的内含价值能不能有效地转化成为净利润呢？从长期来看，内含价值报告中的利润与会计报表的利润是一致的，只是在时间轴的分布不一样，太大的偏差肯定说明假设有问题。接下来我们来看中国太保内含价值、新业务价值和净利润的增长情况：
1、中国太保上市从2011年算起，寿险部分内含价值增速19.60%，集团内含价值年化增速16.9%，当然，太保以分红占净利润高而闻名，所以加回分红更为公平，加回分红后内含价值增速年化18.79%，可以看出来分红对内含价值增速影响其实并不大，而且这样的数据还是弱于平安和新华，但强于人寿。
2、新业务价值从2011年以来年化17.62%，略逊于平安，好于新华和人寿。
3、净利润增速2011年起年化16.26%，仅仅是略强于人寿，低于平安和新华。净利润的增速略低于内含价值增速，勉强合格。