太保A和新华A的博弈

$新华保险(SH601336)$ A股2011/12/16上市，H股2011/12/15上市，中央汇金投资有限责任公司控股（33.14%）,央企，主营为寿险。

$中国太保(SH601601)$A股2007/12/25上市，H股2009/12/23上市，控股股东上海国资委，经营寿险为主，产险为辅，收入约2:1的关系。

均是保险公司头部企业，为了统一起点，分析数据从2012/1/4开始（虽然2012-2014对新华来说算是上市期间短于3年的新股，为了更久的期间，不从2015开始），文中图表的截止日期是11/22日。

关于这二者的公司运营，行业前景……都不属于本文的探讨范围，博弈主要试图是讨论……赌相关的，所以本文大概率是胡言论语的臆想。

估值基准PEV

寿险公司的估值，可以关注内容很多，拍脑袋只用EV和PEV，因为二者在2012期截止目前2019年12月未有增转送，股本保持不变，简化观测单位为每股。

（1）新华保险

新华上市以来每股EV如下

PEV市场估值如下图

年化PEV高低点如下表

（2）中国太保

同样的期间，每股EV

PEV市场估值如下图

年化PEV高低点如下表

（3）新华VS太保的内含价值增速

主流声音是太保经营的比新华好，然而对比EV增速的话，有下表

算法：（T年EV+T-1年分红）/T-1年EV

惊不惊喜？意不意外？

有大V的文章可以参考上市寿险企业分析4----中国太保之内含价值报告分析 ，算法不同结论类似

（4）小结

以下属于拍脑袋范畴，未来未必重演。本韭屁股决定脑袋，有信念会重复

a.新华和太保的EV过去一直在增长，未来可以期待。

b.截至目前：以2012为起点，新华的内含价值算数平均增速略高于太保。2019虽然年报未出，二者增速孰高孰低相当于明牌。

c.截止目前，市场给新华和太保的PEV，有高有低。用后视镜看：1PEV买，1.5PEV卖，无论新华还是太保，年化有20%+。好像，可以用EV做锚给保险估值。

新华和太保轮动

EV增速差不多，搬砖党会有想法。阈值是需要猜测的，先看看历史PEV重合图

有差异，于是有了PEV对比图（本图特殊之处在于去除了半年报/年报公布的时间差异）

数字是这样的：均值1.023，最大1.399，最小0.784。百分位如下

取阈值是个人偏好了，最爽的自然是峰值和低值的1.399/0.784=178%，直接拿下78%的估值差，不可能的事。

用后视镜：二者低于1 PEV买，高于1.5PEV卖，持有期间触发PEV0.866和1.114时搬砖，从2012到2019年11月27日，年化收益约34%

顺便说一下，发布本文的12/4上午，新华A的43.86，静态PEV0.715，已经是历史PEV估值最低。当然了，比H估值高很多很多。

本韭已将太保A搬至新华A，交易价格是34.76换44.74，等着打脸，

至于H，另一个市场的事，暂且装作没看见。

起码太保实锤将发行GDR会有摊薄，希望市场给搬砖党个机会，不怕被打脸。

现在低于0.8PEV的新华A，

(1)未来EV不再增长了，持平或下降？

(2)估值学习H，PEV向0.5-靠拢？

(3)历史重演，估值出现PEV大于1，甚至大于1.5？

(4)目前二者PEV比是0.85左右，会不会大于1.114呢？

让时间给出答案吧。

按照自我认知，以上数据皆可能是错的。

12/2已经太保A换新华A，交易价格是34.76换44.74，仓位比约23%之间，韭菜比较大的调仓了。

预想的下次调仓，时间最好在2019年报和太保GDR发行之后。

1.新华PEV/太保PEV≥1.1

2.新华A到达1.2PEV

3.未知

当然了，很可能换亏，被打脸习惯了，无妨。也在妄图倒腾一次有20%+的太保股份增加。