恭喜$金山软件(03888)$ 投入10亿美金养的$金山云(KC)$ 亏损多年后，长大分拆，美股上市。
雷军实际控制的第四家公司成功上市。在完成IPO的首个交易日，金山云收盘大涨40.24%，报23.84美元，公司市值达47.74亿美元。
看上图和上市涨幅会以为金山云很值得投资，但是对于金山软件的老股民来说，我认为可以重新评估金山软件了，金山云自会另有喜欢的人。
金山云的历史
阿里在2009年开放云服务，紧接着，腾讯的云服务产品在2010年上线。
2012年金山软件拆分金山快盘业务，成立子公司金山云，正式进军云计算领域，金山软件CEO张宏江亲自挂帅兼任金山云CEO。
“集团层面赌未来十年的，就是金山云。”在2013年6月的一次采访中，雷军表示。
为了赢得时间，金山云确定了聚焦策略和差异化打法：将业务重点聚焦在游戏和视频直播上。这与金山的优势业务相关——在游戏方面，金山软件有做游戏的子公司西山居，还有小米、猎豹这些运营手游的生态系统；在视频直播方面，小米有自己的APP小米直播等。
2014年，雷军宣布All in Cloud战略，并宣布投入10亿美金。
“要想不被巨头挤掉，就是比狠，敢烧钱才能活下去，不敢就不要做，云服务比视频服务更惨烈，如果没有10亿美金的准备和决心，是活不了的。”雷军说。
发展前期，金山云靠金山系、小米系等兄弟企业喂养。此后，以游戏、视频、金融等为切入点，专注垂直领域，与阿里云、腾讯云等进行差异化竞争。
B2B圈（ID：b2bcyj）查阅资料发现，金山云自成立以来，已经获得了超5亿美元投资，显然不差钱。值得注意的是，雷军为了保证控股股东地位，金山云的每轮投资，金山软件几乎都会跟投。
2017年市场份额曾经第三名：
由于统计口径的差异，百度云、华为云、亚马逊AWS、金山云等在第三名的位置上轮番“坐庄”。比如，国际研究机构Gartner发布的2019全球云计算市场份额调查报告显示，在中国公有云市场中，华为云以9%的市场份额位居国内第三名。
公有云正是金山云营收的主要来源，2017-2019年，金山云公有云服务收入分别为12.03亿元、22.11亿元、34.59亿元，分别占总收入的97.3%、95.1%、87.4%。
金山云委托的第三方行业研究公司Frost & Sullivan出具的数据则显示，从基础设施即服务（IaaS）和平台即服务（PaaS）的营收来看，金山云在2019年的市场份额为5.4%。金山云是中国最大的独立云服务提供商，也是中国第三大互联网云服务提供商。
金山云的关联交易
值得一提的是，招股书显示，金山云现有股东金山软件和小米有意以IPO价格认购至多价值2500万美元和5000万美元的ADS；而欧洲资产管理公司Carmignac Gestion及其附属公司同样有意购买至多5000万美元的ADS。
根据金山云招股说明书，金山软件持有金山云53.8%，金山云董事会主席雷军代表小米持股有15.8%股权，FutureX Entities持股为5.7%。金山云CEO王育林持股2.1%。此次金山云上市发行完成后，金山软件仍将是其最大股东。IPO后，金山软件持股降至46.8%，小米持股降至13.8%，FutureX Entities持股降至5%，王育林持股降至2.1%。
目前金山云两大股东金山软件和小米分别持股53.8%和15.8%。同时，小米也是金山云的大客户。小米分别在2017年和2018年为金山云贡献了27.0%、24.6%的营业收入，是金山云最大的客户，2019年占比下降至14.4%，位列第二大客户。
2017-2019 年的3年间，金山集团、小米集团、猎豹等金山系公司都不同程度给金山云贡献了营收，虽然占比连年下滑，但金额却不断攀升。2017年这类关联收入有4亿，占到了营收总额三分之一；2018年，关联收入有6.3亿，占比也接近三分之一；2019年，关联收入为7.7亿元，占总营收约20%。以此计算，过去三年与金山系企业关联交易达18亿元。
金山云的亏损
2019年底，金山云总计共有7.3万台服务器，分布在中国和其他6个国家和地区。目前业务主要有三大类：公有云业务、企业云业务以及其他。从三大细分业务的业绩表现来看，目前公有云业务占营收比重为87.4%，2019年营收34.59亿元，业务增长率为63.93%。而企业云业务仅占12.3%，营收为4.86亿元。
看以下资本侦探制作的图，金山云的净亏损逐年扩大中，其实阿里云和腾讯云也是这样，大家亏的是现在，看好的都是未来。
金山云在招股书中称，无法保证未来能够扭亏为盈，亏损主要来自营收成本和研发等业务投资，成本和费用在绝对值上预计还将提升。
2019年，金山云在互联网数据中心上成本为28.6亿元、折旧和分摊费用达5.99亿元。前者主要为带宽费用和服务器机架费用，总体营收成本上涨63%。
再看看老大阿里云的毛利率，为了扩大市场份额一直在与腾讯云降价竞争，同时也要降价让客户对比自建机房成本更高，通过降价还把过去IDC和CDN的牛股网宿科技给打残了。可想金山云的未来亏损之路漫漫。
云的特征和金山云的未来
2019年金山云营收34.59亿元，与阿里云的355亿和腾讯的170亿相差太远。
云的特征是规模效应极强，体现在：
1，IAAS硬件层面有高额的带宽和机房/服务器折旧成本，即上面的IDC成本和折旧成本，这些成本大家都挺高的，规模大的采购成本会低一些；
2，IAAS网络层面节点多的，可以速度更快，方便缓存、加速和最优化寻找最快节点访问；
3，IAAS存储方面节点多的，技术实力强的更安全的数据备份和容错能力;
4，PAAS软件层面久经考验的公司，像阿里每年被双11考验，腾讯被微信10亿+用户常年考验，会更稳定、更能处理大容量、高并发等访问，还经历了更多使用场景的考验，更稳定更健壮；
5，SAAS层头部公司像阿里有支付宝，有商业数据，腾讯有支付和社交账号，这些会从业务需求一层黏住客户；
6，更有威力的是大数据，以上5条都是后视镜，最后这条才是未来，做云没什么钱赚的，看云的未来得看云之外，那就是大数据和产业互联网，金山云未来跟小米、WPS继续紧密合作，得分析小米和WPS，体量还小，确定性还不高。但是阿里、腾讯确定性很高，华为云也有望稳住第三。金山云能第4就不错了。
云的未来就是看客户把数据和系统放到你的云里面后，你能跟客户一起玩出什么新花样，能不能化学反应，如果不能，那就是烧钱陪太子读书。
而对于金山云分拆上市，雷军称，下一步的当务之急是怎样获得10倍增长。“就我们的规模而言，跟世界三大巨头比差了两个数量级以上，所以要尽快做大规模。因为云服务公司的规模效应非常明显，只有10倍以上的规模，我们才会在一个比较舒适的位置，所以做大规模将会是我们下一个面临的新的挑战。”
这个目标是必要的，我已经看到金山云接下来几年更多的融资和更大的亏损。希望接机把金山软件的持股降低下来。
我与金山软件的小故事
我在雷军2011年底回归金山软件时候，3.6元时候all in了金山的股票，因为转型移动互联网好行业 + 好团队 + 市值跌到了净资产的好价格，后来9个月曾经跌到2.7，痛苦思索过后，一路加仓到5元，并一直全仓持有到30多元，在2014年雷军宣布all in金山云时候，从30多跌回20元左右时候，再次痛苦思索过后，清仓了金山的股票。
事情过了6年了，金山软件终于涨到28了；
这6年猎豹萎掉了，西山居游戏不温不火了，金山云亏成了渣渣；
只有当初最看好的WPS继续很有吸引力，但继续没有好的商业模式。
金山云的分拆上市是加大烧钱的开始，
金山云分拆后，是时候慢慢重新评估金山软件的时候了。
(谢谢引用了一些图表.)