利益申明：$51Talk(COE)$ 是小盘股，流通盘很少，本人仅仅用模拟盘持有，主要是作为切入教育行业投资研究的标的，本人有志于10大行业各跟踪一家公司，因为短期涨幅较大，本文不推荐买入或卖出。
2011年创立， 2013年4G兴起，在线英语应运而生，资本带着野心涌进了这一个淘金市场，但是在7年时间里随着狂热褪去，淘金者们面面相觑，烧钱快、盈利难，似乎已经成为了在线英语教育行业的魔咒。 2019年，在线教育赴美第一股的51Talk，上市三年多，历经多次转型还未能实现盈利，市值由2016年上市时的4亿美金跌到最低7000万美金，2019年收盘于2亿美金，而该公司创立以来融资总额就达到了1.6亿美金，手头现金及等价物1.3亿美金。 2020年，随着5G的应用，随着51talk接近盈利，我在教育群金股推荐选择了51talk。
1，51Talk打造了严格的外教招聘、考核体系，在菲律宾当地外教报名通过率只有3%，全职外教中近93%的菲律宾外教具备本科学历，大多具有TESOL或TEFL教师资格认证； 2，51Talk还为菲律宾外教团队打造了专业的培训团队和培训体系，根据教师水平能力、不同年限、不同发展方向等，对每位外教进行超过100小时的专业培训，使得他们更符合中国学生的国情，并助力他们自身的成长。 3，菲教课程质量也存在着参差不齐的问题，曾经课程质量难以保证，现在让学生和家长灵活收藏、预约老师基本解决了此问题。
1，为了中国学员有更好的上课体验，51Talk使用了海底国际专线，建立全球数百个网络节点，全天上课都不卡顿。 2，在技术方面，51Talk最早和YY合作，后来自主研发音视频技术，目前有独立知识产权的智能在线系统，已实现不卡顿、不延时、不掉线。 3，支持全课程录制，课程可再次重新回放，家长与孩子一起回顾课堂内容，直到完全听懂为止。
抓住4~15岁孩子语言学习敏感期，1对1纯外教教学，25分钟一节课； 51Talk基于CEFR为中国青少儿学员专业研发英语级别体系，接轨剑桥少儿及通用英语、托福、雅思等国际考试，为每位中国青少学员的英语学习提供清晰可衡量的成长进步计划。
根据中科院的市场调查，2018年VIPKID市占率67.2%，51Talk第二名，2018年我国在线青少儿英语1对1付费用户已经突破100万人次，预计2019-2022年将以每年30%速度增长。 低获客成本、高用户付费率等是在线教育实现长远发展的关键。
另外一份调查，APP中每月活跃用户即每月至少听课一次的用户，51talk第一，约13万人，VIPKID第二，约12万人； 另外还有从PC端听课的用户。
78.6%的家长更愿意选择并信任北美外教，英国、澳洲、亚洲外教成为市场的有益补充。 最受欢迎的外教通常具备五大优势：口音标准；亲和力及互动性强、专业度高；教学方式有趣，能通过大量教具辅助教学，充分调动孩子积极性；知识面广，课程具有延展性；学历高、教龄长。
2016年51talk"活跃学生"数量为16.32万，到了2018年这一数字则上升至31万； 2019年第三季度51talk"活跃学生"数量为25.8万人，同比上升了23%。而”活跃学生”指的是在指定时期内至少预定了一个付费课程的学生。 另外，每位付费学生的平均支出也由2016年的6600元上涨至2018年的1万元，2019年价格继续有所提升。 2019年初，51Talk发布了“千城计划”，未来将覆盖全国1000座城市，打造全国品牌。目前51Talk用户已经覆盖全国500多座城市，拥有近20,000名高素质的菲律宾外教。
2019年Q3净营收为人民币4.092亿元（5,720万美元），去年同期为3.032亿元，同比增长35.0%。增长主要来源于活跃学生数目的增加。本季度活跃学生数约为25.82万人，较去年同期的21万人增长23.0%。
2019年净营收预计为14.7亿元。
2018年和2019年净亏损在收窄中 。
2019年Q3毛利率71.7%，去年同期为63.8%，同比增长7.9个百分点。毛利率增长原因主要为1）涨价；2）在课程包里新增了毛利率较高的有声绘本。
GAAP净亏损0.053亿元，同比减少94.1%；上个季度为0.324亿元，环比减少83.6%；Non-GAAP净亏损0.018亿元，同比减少97.8%；上个季度为0.267亿元，环比减少93.2%； 一对一业务首次实现Non-GAAP盈利, 一对一业务Non-GAAP净利润0.027亿元。 2016年、2017年和2018年分别净亏损5.15亿元、5.81亿元和4.17亿元，2019年前三季度继续亏损1.01亿元，可能Q4赢来盈利。 VIPKID在2017年现金销售额35.4亿元，亏损11.62亿元；2018年亏损达到了约22亿元，公司获客成本高达12亿元，2019年底爆出裁员，公司在经过之前几年的发展已有员工近万人。逃不过在线教育规模不经济的怪圈
亏损原因，还是销售与营销费用一直在增长。 在2019年前三个季度中，51Talk的销售与营销费用分别：人民币1.863亿元、1.884亿元、2.154亿元；同比增长率分别为：8.6%、15.4%、16.9%。
转型K12和下沉三四线城市让51talk找到了自己的路。
总运营费用为人民币2.994亿元（4,190万美元），去年同期为2.822亿元，同比增加6.1%，控制了增速。 在2019年前三个季度中，51Talk的销售与营销费用分别：人民币1.863亿元、1.884亿元、2.154亿元；同比增长率分别为：8.6%、15.4%、16.9%，增速已经低于营收的增速。
下面讲重要的估值部分。
左图：截至2019年9月30日，公司持有现金和现金等价物，定期存款以及短期投资共计人民币9.064亿元（1.268亿美元）， 公司递延收入（包括流动和非流动部分）共计人民币20.008亿元（2.799亿美元），截至2018年12月31日为16.761亿元。 右图：经营性现金流1.232亿元，去年同期运营现金流出为0.017亿元
年初市值2亿美金，持有现金或现金等价物、短期存款共1亿美金，融资共1.6亿美金，目前市值算较低。
VIPKID共查到约10轮融资，合计10亿美金。
流动性差还待研究，虽然上市多年了，但是创始人和管理层持股约44%，各轮投资机构继续大比例持股。
一点学习心得，引用了网上找到的几张较好的图表，感谢！$网易有道(DAO)$ $新东方在线(01797)$ ，跟谁学，流利说，VIPKID。本文前不久在@大湾汇价投俱乐部 教育行业群讲过课，最近整理好了发在雪球，仅供学习用，概括一句话：我看好菲律宾人来当在线英语外教。