从企业经营角度看，毫无疑问，$双汇发展(SZ000895)$是一个优秀的公司，1998年出让28.9%的股份募集3亿元资金，这28.9%的股份最近三年每年给股东带来的分红就有10亿元。2012年以来，双汇发展roe每年都在25%以上的超高水平。2019年营业收入603亿元，利润达到54亿元，9%的高净利润率对一个传统行业来说也是非常不错的。初看起来，所有的指标都非常好，估值又不高，似乎是个理想的投资标的。打开股票软件的年线图，前复权看，股票从2010年1月1日以来涨了3倍多，还享受年年高分红，看起来是一个好公司。然而剖析各项财务指标发现，优秀公司却并不是一个优秀的投资标的。
录年报中公司简介：公司始终坚持围绕“农”字做文章，围绕肉类加工上项目，实施产业化经营。以屠宰和肉 类加工业为核心，向上游发展饲料业和养殖业，向下游发展包装业、商业，配套发展外贸、 金融等，形成了主业突出、行业配套的产业群，推动了企业持续稳定发展，成为中国最大的 肉类供应商。
先给公司现状拍个照，截止昨天收盘，公司股价41.87元，市盈率24.75倍。历史最大市盈率175.59倍，最小14.04倍。目前市净率7.74，历史平均市净率6.40倍（这个市净率必须斜体加粗下划线，公司看起来好其实平庸的关键就是这个市净率和高分红，让我们细细往下看。）市值1389亿元，股息率2.39%
翻开双汇发展的财务报告，2010年以来，公司营业收入从367.49亿元，增长到了2019年的603.48亿，10年仅增长了64%。公司盈利通过内部优化，从2010年的10.89亿元增长到2019年的54.38亿元，翻了5倍。股价从2010年元旦的53元经过两次转赠1股变3股，增长为41*3=123元/股，10年多时间里在今年增长40%的情况下，总计上涨了132%。在这10年中，累计分红是每股24.72元。也就是在2010年元旦，投资者用53万元投资双汇发展的股票，到今天为止，股票价值变成123万元，同时收到近25万元的股息。虽然股息再投资可以提高收益，但整个过程中，股价10年仅上涨了132%，所以股息收益是小于股价上涨的一半的（早期分红少），也就是即使分红再投资，股息的价值也不超过40万元（以40万元计），股息加股价的上涨差不多是10年3倍，年化12%的收益率，如果去掉今年40%的增幅，则从2010年元旦至2020年元旦的10年仅上涨了114%，合年化收益率8%。
挣钱了总是好事，总算是个做实业的踏实公司。然而，与文初优秀的指标相比，这个10年年化8%或者12%的收益率未免让人失望。何以至此？原因就在于双汇的高分红和高PB。看一下2019年年报中双汇近三年的分红情况。几乎拿绝大部分的钱分红分掉了。然而，股东在收到分红时，是在ROE基础上除以PB的，所以，虽然年年25%以上的ROE，然而股东得到的确是每年3%左右的分红再加一小部分留存收益用于扩大再生产。双汇之所以从2012开始能够保持非常高的ROE，也正因为其将所挣的钱大部分分掉了。可以说，没有高分红，就不可能保持高ROE。
我很喜欢将投资比做买商铺。2010年，投资者53万元买了个商铺，现在每年可以拿房租3~6万元，而商铺的价值10年间从53万元涨到了123万元。这和2010年元旦买了1万股双汇发展的股票效果一致的。是不是一个好的投资标的？投资者自己鉴定一下。我感觉从投资未来10年的角度看还不如$老凤祥(SH600612)$ 。@今日话题