1,“估值的艺术”应该没有问题.
从马总分析的无数案例看,“估值的艺术”公式基本上是有效的,按照公式在低估时买入,并且公司业绩只要在预期以上,再加上时间足够(大多超前),股价终究会到合理甚至高估.“估值的艺术”公式是理性者,价值投资者的一把尺子,一杆秤,但市场本身不全由理性的价值投资组成,还包括不少投机者和跟风者而且还不少.典型的例子就是五粮液,去年60元就低估了,但股价低估下又跌了20%多,仅过了大半年时间股价又超过100左右的合理估值上限继续上涨30%多. 牛顿说，我可以计算天体运行的轨道,却无法计算人性的疯狂。“估值的艺术”公式也是如此吧.
2. 市场有问题
现在的A股市场热点股,题材股横行,一线绩优成长股也备受青睐,而中铁与这两类股票都不沾边,只能算二线蓝筹再加上整体市值不小,而市场总体属于熊市,资金面不宽裕的情况下自然估值要打折.2009中铁到过99倍估值,2015到过40多倍估值.说不定3-5年后整个市场过热又会给中铁20-30倍甚至更高的估值.至于港股由于资本流动性,外汇管制,成熟性甚至地区局势等问题港股普遍比A股低估,所以中铁港股比A股低估也不奇怪,但随着港股通的发展像优质的A+H股(海螺,平安等)差距正不断缩小.
3中铁也有问题
中铁本身的生意模式也不是太好,工程需大量垫款,应收款很大,现金流不好,赚到手的真金白银不多,导致分红比例不高,也就净利润的10-20%,造成股息率不高.像长江电力虽然成长性不如中铁,但它确定高,更重要的是承诺坚持长期净利润60-70%的高分红所以估值远高于中铁估值达到17-18倍.