半夏最新仓位及展望：5.12

上周收益+3% 归因：得益于港股地产，红利

40%权益（20%港股高股息叠加景气度个股 7-8%港股地产 少量A股优质资产）

从AH溢价看性价比：港股>A股

景气度：水泥，财政周期基建发力下弹性较强。

煤炭：发电量当前处于低位，供应方面有色（铜等）的逻辑均能够适用，并且同比为负。

权益末来计划：AH溢价从140回到110-120附近前，港股偏好更强。

债券中性偏空：2-30%做陡策略（体现为净敞口）逐步布局30年国债净空头寸。利差处于历史低位，净空国债净是短期内最有可能进入右侧的交易机会 。

商品：净多暴露不到10%，目前持仓多空分散。

人民币汇率：中美利差处于历史低位，过去贬值是在顺差+资本流出的环境下，末来看好资金回流的升值空间。

地产:更向70/80而非90年代的日本

新开工方面，日本20年下滑2/3，国内用了3年就下滑了2/3，调整基本到位。

城镇化率方面，国内(60+%)低于当年日本(80+%);人均GDP方面差异更明显>

【展望】目前处于交易预期并不加仓，未来进入右侧交易现实后，再加仓地产。

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