港股再思考：

先问：最近国内经济预期变好了么，美债利率美元下来了么，中东冲突结束了么，中美关系缓和了么？

思考：影响港股贝塔的三个关键因素并未明显变好，而港股大涨，背后是什么变了？还记得两周前我们提 红马行情，始于港股么？这是我回长江后，第一篇港股报告，我看到了重大变化。

求变：投资范式变了，投资者更重视股东回报（逐梦过程伤痕累累），企业也重视提供更多回报（资本开支下降、现金流增加、提高分红回购， 从白马成为红马），市场由过去追逐G（增长）转向拥抱D（分红或回购），这在几年前是不敢想象D有这么大的魅力。其实美股、日股都曾经历过，但我们只记住了闪耀的明星科技股，并未重视背后有大批的红马也在奔腾。

影响：过去几年，只有少数管理人坚持着极致深度价值投资，红利提供了很好的发挥舞台，而部分坚持白马的，过程却十分痛苦，时间的确能打磨出价值，经过行业出清、龙头认清现实、提高股东回报后，近期部分白马开始变成红马，港股互联网悄然成了红马股，在老红利短期涨幅过快令人却步后，处在估值低区的新红马在近期大涨，估计深度价值投资者的心情应该能好起来了。#私募基金# #基金今日话题# #今日话题# $上证指数(SH000001)$ $恒生指数(HKHSI)$ $红利低波ETF(SH512890)$