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$贵州茅台(SH600519)$ 去年年报读下来，疑问有很多，但以下三点感同身受：
1. 2012年盈利比较好，2013年公司也预计到了困难，就费用（R&D尽量当期资本化，销售费用YoY 70%）和成本能塞在12年就塞在12年，收入能晚确认在13年就确认在13年（预收增加，应交所得税减少）。但，如果像广告费那样，是真实花费了的，YoY 70%增长，还是挺让人心疼的。
2. 袁的政治野心。从大小工程款都预付，到其他应收款让当地政府占款，还有巨大的营业外支出--捐赠都能看出，最重要的是，他上台后3年估计当期利润总和（去除分红）就能超过以前这么多年的未分配利润，等于造就了一个新茅台，对贵州14%GDP增长目标（去年目标就是14%，可惜未完成）可是个大扶植啊，这很可能是他的一个政治筹码。（当然，还是要感谢季老多年挖掘的护城河）。
3. 一个还没停止成长的有品牌的公司，在分红率50%的情况下能保持超越一年定存（也超越了股份制银行10%上浮后的定存），大家自己看吧。现金分红率提高是公司对于13年收入自信的表现，不用账面上留存这么多现金（现金收益率太低，成立财务公司也别指望现金收益率提高很多）来抗冬。
抛砖引玉，请大家批评指正。@有智思有财 @renjunjie @hbwhzs

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老何投资
2013-03-29 13:44
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袁的政治野心。从大小工程款都预付，到其他应收款让当地政府占款，还有巨大的营业外支出--捐赠都能看出，

不认同哈,这点钱相对于133亿的净利润,真的算不了什么.

Sleepy2080
2013-03-29 13:06

消费品就得靠广告费撑着 广告费也是一个调剂利润的工具 今年利润好了 就多投点广告 明年会见效益 平衡利润

瞎子摸股
2013-03-29 12:27

抗冬？白酒寒冬？
大家都“预言”到了的冬天，未必真是冬天。我看，也许还处于夏秋之交。
仅凭某些人的几句话，我们的ZF就廉洁、高效了？这是有些搞笑。哎。

我是任俊杰
2013-03-29 09:52
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回头看看，眼界会宽一些。2006-2011年：
1、利润留存率：18.8%、73.37%、72.73%、75.41%、59.36%、52.64%；
2、资本支出/当期利润：45.6%、26.03%、25.27%、29.72%、32.43%、23.62%；
3、货币资金（亿）、44.7、47.2、80.9、97.4、128.9、182.5.
@有智思有财

有智思有财
2013-03-29 09:29
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分析的有道理。茅台这份报表，不仅极度迎合了大家对分红的要求，甚至几乎是把市场的那些关注点全都照顾到了，明显是想挽回市场前期种种负面因素的不良影响。但却把费用搞得N高，一方面是体现对13年的困难有一个比较充分的认识。另一方面，也体现了，该花的钱，绝不省着。明智之举，现在不是省钱的时候，是想办法过冬。总的看下来，就一句话：这个冬天，是真够冷；茅台的棉袄，是真够厚。