上周二，交银投顾对旗下所有投顾组合都进行了调仓。我也及时分析了“交银全明星”与“交银赢定投”。今天就来主要看看最新在雪球上线的$交银指数星球(TIAA046001)$ 的10月调仓特点！
首先我们来看看本次调仓的基金变动情况：
调出3只基金：广发中证全指建筑材料指数C、国泰国证食品饮料行业(LOF)C、华安中证银行联接C；
新增1只基金：富国中证1000指数增强；
加仓4只基金：广发中证全指家电ETF联接C、国泰中证全指通信设备ETF联接C、广发中证全指电力ETF发起式联接C、融通中证云计算与大数据C；
能看出，这次调仓对象主要还是“卫星仓位”，而核心的“红利低波”指数仓位不变，依然是47%。
交银投顾给到的调仓理由如下：根据行业轮动模型最新结果，对卫星部分指数进行小幅度调整，当前胜率赔率双高行业数量有所减少，我们调出部分配置性价比有所下降的行业，使得卫星部分持仓更加集中化，同时对其余指数仓位进行再平衡，力求在组合总体配置结构基本不变的前提下把握市场最新动向。
经过这次调仓，卫星仓位的板块集中度有一定提高，如果后续这些板块表现好的话，应该能给组合贡献更高的超额回报。
而我更感兴趣的是这次直接清仓掉的3个板块——建材、食品饮料、银行。
以下均为我自己对本次调仓的理解甚至猜想，并非交银投顾公开观点。因此，可能存在过度解读的可能性～～
1、先来说说“食品饮料”
本周一，食品饮料就因为大跌上了热搜，主要原因应该是$海天味业(SH603288)$ 和绝味食品跌了7%左右。
当时我的第一反应就是：幸好上周交银投顾把食品饮料给调走了，躲过了一波暴击！
为什么在上周（国庆节后第一周），交银投顾就把“食品饮料”调出交银指数星球呢？
我的理解是，中长期的压舱石已经有红利低波指数基金了，那么卫星仓位的价值更多体现在中短期博取超额回报吧。因此，板块的当前的景气度就非常重要。
“食品饮料”板块中有65%的仓位都是白酒，因此白酒的供需关系对整个食品饮料景气度的影响极大。
就在今年十一双节结束，恰逢秋季糖酒会举行。
我看新闻报道说，由于正好台风过境等因素吧，今年秋糖人气一般，很多厂商直接就没有去参展。秋糖期间不少人反馈今年双节旺季动销平淡。股市的市场情绪也受到影响，国庆节后第一周白酒板块就下跌了2.93%。
再把时间拉长些，9月18日国家统计局发布规上企业酒类产量统计数据显示：2023年1-8月，规模以上白酒企业白酒产量达261.8万千升，同比下滑13.2%。
要知道，很多白酒厂家和经销商就是指望今年大量出货，毕竟前三年什么情况大家也知道。但是，今年白酒板块的复苏确实比预期弱不少。可能也是因为这个情况，所以今年上半年被主动基金减仓最多的板块就是以白酒为主的食品饮料板块！
其实吧，公开数据早就显示自2016年以来白酒产量已经出现六连降。白酒现在的问题是不仅库存高，而且内卷严重。
我猜想，今年年中交银投顾将食品饮料纳入组合，可能是指望它能跟着消费复苏反弹一波，博取“困境反转”的业绩反弹。既然近期表现与之前的预期不符，那就及时掉头。
不过，其实我觉得白酒也不是完全不能投，起码白酒内部分化还是很明显的，能做到精选个股还是有机会的。目前我国白酒属于存量市场竞争，行业集中度不断提升，品牌化、品质化发展趋势愈加明显。因此，头部品牌优势更加明显。比如，$贵州茅台(SH600519)$ 不断扩大产量，不断搞各种新品类（比如1935、生肖酒、节气酒、小茅）其实就是在悄悄降维打击其他白酒。
2、再来聊聊“银行”
交银指数星球在上周二刚公布要调出“银行指数基金”时，我还觉得有些奇怪。毕竟，重仓的红利低波指数中，也有较大仓位的银行股。要是真不看好银行的话，岂不是应该把红利低波也减仓？
其实，银行在今年的利空新闻也不少，最大的一个事件就是7月5日高盛发表的研究报告并下调了一批我国银行的未来目标股价。
报告主要提到了这么2个点：
中国的银行持有较多地方政府的城投债。根据高盛的数据统计，邮储和招行地方政府债风险敞口比例高达83%和68%。工行和建行持有地方政府债风险敞口分别是38%和62%。
由于持有过多城投债，部分城投债发生违约，银行可能遭遇损失。而为了缓解城投债偿还压力，银行可能会暂免城投利息支付或者允许城投债下调利率，最终会导致银行的收益率下降。
高盛的逻辑，我理解是银行如果下调地方债务的利率，银行的赚钱能力降低，从而导致股息率降低。但是，我看了银行板块最近的股息率，依然维持在5.6%左右的高位。
这时我又反应过来了，如果买银行板块只是为了股息率，那么其实可以选择股息率更高的红利低波指数。而交银投顾之前把银行板块纳入的是卫星仓位，肯定还是希望股价能有一定上涨。鉴于银行股今年确实面临一定风险，景气度欠佳，所以才把调出去吧。
长期以来，市场对银行的看法相差一直很大。
有的基金经理认为银行股估值便宜，盘子大，比较稳。也有基金经理认为银行杠杆高，一旦经济走弱，坏账率也会提高。总之，就连专业人士对银行的争议也一直都挺大的。所以，这次交银投顾调仓评价，也只有等时间来反馈了。
最后简单说一下“建筑材料”
建材板块与房地产的相关性是极高的。
地产销售不及预期应该是导致建材板块跌跌不休的主要原因吧。
根据中指数据：2023年国庆假期，35个代表城市日均成交面积较去年国庆假期（10月1日-7日）及2019年假期下降两成左右。
2023年3季度监测重点城市二手住宅成交量环比下降21.62%，同比下降5.91%，达到2023年以来季度最低水平。
就拿水泥板块来说好了，据数字水泥网统计数据中提到：
江苏南京和苏锡常地区水泥价格平稳，由于房地产市场不景气，搅拌站开工率较弱，水泥需求表现一般，企业发货在7-8成，库存偏高运行。
广东珠三角地区水泥价格弱稳运行，市场需求不稳定，库存高位运行，销售压力仍较大，为增加出货量，部分企业有继续降价促销情况，幅度15-20元/吨。
地产板块虽然在8、9月在利好政策发力下市场活跃度有所回升，但是整体仍处于历史较低位。并且今年国庆期间成交量不及预期也体现了该板块景气度加欠佳。
我猜想这应该是交银指数星球清仓建材板块的原因吧。
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“交银指数星球”是今年交银投顾全新打造的指数基金组合，采用的是“核心指数+卫星指数”的配置模式。“核心”部分主要配置宽基类、smartbeta类指数基金；“卫星”部分轮动配置行业主题类指数基金，力争中长期取得超越中证800指数的表现。
从这次调仓中，我能感受到，交银投顾是做到了“知行合一”的，对卫星仓位有做及时的轮动调仓。所以，我也很期待后续的表现。近期“交银指数星球”也上线了雪球基金APP，已经是最新调仓后的配置，大家可以多多关注！
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