#市场思考2024# #生活思考# 相比于2020-21年那波因为基金超发带来的白马牛市，当时属于无视估值，无视回报率的纯粹的资金行为。最近几年的红利型风格的牛市，实际上并没有某些特定板块。而是市场一直在帮助确定性能带来股东回报的品种修复估值。就像2021年那会儿白马的口号一样，最终业绩增长会修复估值。把200pe的通策变成5年后30pe的通策。这会儿打个比方，优质煤炭可以说，就算5年后业绩腰斩，我依然是个20pe不到，红利率3+的股息品种。那么后者是包含了大量负面预期的。前者是包含太多正面假设的。

然后从资金性质上来说，这波牛市目前赚钱并不是各类基金。而是真的践行现金流和分红回报的保守型资金，包括很多体量较大的散户。这类人都是极其注重估值厌恶泡沫。所以，行情一直没有太多的泡沫化，比如神华和陕煤还有长电海油，一直到现在都还是全市场潜在股东回报率最高的品种们，只是性价比不如股价一半的时候那么高了，但绝对值和确定性依然是最优的一档。

这类资金极其保守，通俗点就是不吃画饼那一套，既要当下的静态回报，又要未来的确定性。所以这类资金很多从原本品种出来后，有去海运的，有去茅台的，无非就是图一个确定性。

很多时候大家拍股票算账的时候，往往股价不断上涨的时候发现自己算清了，但真的股价持续下跌，能真的做到手上已经没有现金还越跌越开心的，真的不多。因为这需要标的本身极高的确定性，且分红再投已经处于不败的状态。

关注的群体中，这轮牛市大多数时候一些40-60岁以上的老股民赚取了超额。这部分人作为资金优势方，又会深刻的去影响a股本身的风格和行情。表现就是题材游资型的掏兜越来越难，机构那种纯粹玩基本面边际变化的博弈也不怎么挣钱。但真的能带来股东回报的优质品种，慢慢的总会得到大资金的认可。

当然，另一个重要原因也是监管在鼓励股市往这个方向发展。

整体上思路开始往现金流分红回报模型上靠拢，是一个全方位的过程。尤其市面上一眼低估的品种越来越少后，这个模式真正的难点才真的浮现，就是得理解确定性或者预判一些宏观行业个股的未来变化了。所谓的护城河，政策方向开始变得越来越重要。

股市很难通过风险类资产的大涨吸引场外风险资金了。的确有天量的存款，但高风险偏好资金量却日益萎缩。包括随着中小盘垃圾股的出清，又是一轮风偏高资金的彻底消灭。

去年底的大思路策略没有问题，大宗资源，公用事业，出海类制造。但最终因为节奏上的失误和选股风格上的偏差，a股部分资金的整体收益率也回落到个位数了，完全没跑赢对应策略的潜在成本，比如紫金洛钼+长电+美的这样的简单组合。

还是水平不到位，的确和高手之间差距还是很大。也是要沉下心来学习的地方，其实过往五六年的股市历练，更多的还是心态和体系风格上的打磨和优化，真正认知能力上的提高之路，可能才刚刚开始。保持开放的心态，保持高强度的学习。总归会越来越好的。

马上就要35岁了，其实30岁那年雪球上写过一篇文章，对于未来对于生活对于做股票等各种事情，都比较迷茫，不知道到底要走哪条路。但五年过去了，至少由内而外各个方面，该如何去做去走，已经很清晰了。没有大的内耗之后，踏踏实实的进步和学习，反而会是一件开心和高效的事情。

希望40岁的时候回头看现在，又有不一样的感触吧。