#市场思考# 成长股的问题在于，当下全球是衰退环境，很多储能风光今年H1业绩和增速依然会很好，但在全球衰退的预期下，这种高增速会大幅度降低成长的可持续性，那么明年H1增速变成小十位数甚至个位数，那么pe可能需要给到10左右（毕竟很多成长股就是制造业，竞争格局没那么好的制造业10%增速给到10pe已经算是很好的估值了）那么当下就一点优势也没有了。现在主动权掌握在很多非成长板块的手里，他们只需要等到成长股明年增速下来就行。但成长股里大量的资金，都等着今年H1或者q1，可能是最近几年业绩增速高点去出货。当下很多赛道里依然还有很多想坚持到q1业绩发布的资金。军工的在等订单清晰，新能的在等利润释放。但等到这个节点过去，h1业绩还要半年后，而且现实的环比衰退很清晰，那么到时候，里面的资金去低配赛道会遇到没有对手盘的问题，到时候才会是最惨烈的一段时间。所以最近有些比较狠的，或者想的比较远的，或者业绩连q1都不及预期的，已经提前核了。随着业绩的披露，很容易会有更多类似的个股。赛道等到下半年应该才会有个特别好的配置机会。而且可能都不是新能车储能这些，而是协作机器人之类的新的和ai结合的制造业品种。当然，游戏之类的，当下已经是主线的，如果业绩逐步兑现超预期，那么行情会持续很久。业绩不兑现的白马，也会震荡或者缓跌。只有纯概念，才会持续暴跌。而且传媒，通信这些，本身就在行业周期底部，大不了等这轮衰退结束，等MR+AIGC带来新的行业周期再出货。可能半年，可能一年，但里面很多资金都会觉得自己等得起。我们持仓，是因为能看到时间模糊且概率确定的美好远期。而不是时间确定，概率确定的短期美好，但长期又注定环比衰落。

包括中特估，很多观点依然是这些公司出不来业绩。但这么多年给这些公司低估值的原因是什么，还不是这些公司太不重视投资回报，效率过低，简直是靠着一些t全吃红利，全躺着把钱挣了。但另一个角度，如果这些公司在这么低效的状态下，都能有这样的利润和估值。那么，后续总有一些可以优化的地方，比如剥离低效资产，比如增加人员产出，比如降低一些无效的支出，加上后续金融为实体让利一部分，让的利让给谁，还不是让给自家人。所以，真当下低roe，低pb，中低pe，超高负债的央企国企里面，一定是能走出大牛股的。尤其他们的业务的需求端还能再衰退中保持稳定的那些。

纯写出来理清思路用，看到的不要盲目相信