一季报凸显龙头抗风险能力
太平洋证券食品饮料周报No.16
01
上周回顾
上周板块整体上涨2.86%，在28个子行业中排名第3位，大幅领先于大盘，跑赢上证综指3.92pct、跑赢创业板3.70pct。子板块对比，其他酒类和食品综合表现突出，周涨幅分别为8.53%和6.09%，已经披露季报的安井、洽洽受益于疫情期间需求增长及费用投放减少，业绩高增，涪陵榨菜短期供给受损，先导指标预收款等大增、二季度改善确定带动板块上涨。肉制品恢复强势，周涨幅5.08%，软饮料、乳品、啤酒、葡萄酒分别上涨4.58%、4.24%、3.46%、3.27%，大举反弹。白酒周涨幅2.16%继续上涨。调味品周涨幅1.41%相对落后。上周外资继续流入，板块龙头贵州茅台、五粮液、伊利股份分别上涨+2.00%、+2.00%、+4.17%。
02
本周观点
白酒板块此前披露一季报的酒鬼酒及本周末集中披露的水井坊、老白干、迎驾贡、古井贡酒，这些区域性白酒收入均有不同程度的下滑。高端表现优于其他价格带以及中低价格带产品费用投放减少带动酒鬼酒利润高增，同样两个因素带动水井坊一季度利润下滑少于收入。老白干、迎驾贡收入下滑33%-34%、利润下滑更多。古井贡酒收入利润分别下滑10%、18.7%，预收款环比、同比均大幅增长。可以看到产品结构中高端酒表现更优，品牌力更强的区域龙头相应受影响程度更小。
茅台发布年报，投放量超预期，预收款进一步升高，确定性强，股价创历史新高。顺鑫周末披露年报，白酒双位数增长、净利率平稳，预收款创历史新高。海天一季度在餐饮受疫情影响较大的背景下获得收入利润双增长（+7%、+9%）展示强大的品牌力及渠道掌控力。受一季度疫情关店影响，绝味预告收入下滑个位数、净利润下滑66%左右，主因疫情带来的诸如货损、物流成本增加等费用一次性集中在一季度确认，同时加大货折和补贴、鼓励经销商逆势拿优质门店，建议市场关注今年门店拓展进度，短期影响大于市场预期带来较好的布局时点。
当前以婚宴为各地消费信心以及白酒需求恢复的参考指标，我们草根跟踪的山东进度较快，4月中上旬即可以举办大型婚宴，江苏、安徽紧随其后，当前以及五一有不少婚宴计划，山西省内恢复小型聚饮、婚宴尚未放开，利好白酒尤其是利好这些区域龙头品牌的消费恢复。
投资建议与标的
推荐确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，加速全国化、产品结构上低端高端均有较好布局的山西汾酒，自饮型占比较高的顺鑫农业，建议积极关注受益于江苏、安徽市场消费信心恢复较快的今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖。食品板块持续看好安井食品、双汇发展、伊利股份、中炬高新、绝味食品、涪陵榨菜、天味食品。
风险提示：疫情影响超预期，销售环境恶化，食品安全问题等。
No.1
行业观点及投资建议
一、上周回顾：整体大幅跑赢，小食品领涨、肉制品恢复强势
上周食品饮料行业整体上涨2.86%，在28个子行业中排名第3位，大幅领先于大盘，跑赢上证综指3.92pct、跑赢创业板3.70pct。
子板块对比，其他酒类和食品综合表现突出，周涨幅分别为8.53%和6.09%，其中小食品受益于疫情期间需求和业绩增长领涨；肉制品恢复强势，周涨幅5.08%；软饮料、乳品、啤酒、葡萄酒分别上涨4.58%、4.24%、3.46%、3.27%，大举反弹；白酒周涨幅2.16%继续上涨；调味品周涨幅1.41%相对落后。
个股对比，周涨幅前五的个股分别为双塔食品（+24.09%）、龙大肉食（+17.20%）、海欣食品（+16.53%）、盐津铺子（+14.91%）、来伊份（+13.66%），补涨和业绩增长是主因。跌幅较大个股为皇氏集团（-8.04%）、星湖科技（-7.25%）、得利斯（-4.90%）。上周贵州茅台、五粮液、伊利股份分别上涨+2.00%、+2.00%、+4.17%。
二、本周观点
白酒板块此前披露一季报的酒鬼酒及本周末集中披露的水井坊、老白干、迎驾贡、古井贡酒，这些区域性白酒收入均有不同程度的下滑。高端表现优于其他价格带以及中低价格带产品费用投放减少带动酒鬼酒利润高增，同样两个因素带动水井坊一季度利润下滑少于收入。老白干、迎驾贡收入下滑33%-34%、利润下滑更多。古井贡酒收入利润分别下滑10%、18.7%，预收款环比、同比均大幅增长。可以看到产品结构中高端酒表现更优，品牌力更强的区域龙头相应受影响程度更小。
茅台发布年报，投放量超预期，预收款进一步升高，确定性强，股价创历史新高。顺鑫周末披露年报，白酒双位数增长、净利率平稳，预收款创历史新高。海天一季度在餐饮受疫情影响较大的背景下获得收入利润双增长（+7%、+9%）展示强大的品牌力及渠道掌控力。受一季度疫情关店影响，绝味预告收入下滑个位数、净利润下滑66%左右，主因疫情带来的诸如货损、物流成本增加等费用一次性集中在一季度确认，同时加大货折和补贴、鼓励经销商逆势拿优质门店，建议市场关注今年门店拓展进度，短期影响大于市场预期带来较好的布局时点。
当前以婚宴为各地消费信心以及白酒需求恢复的参考指标，我们草根跟踪的山东进度较快，4月中上旬即可以举办大型婚宴，江苏、安徽紧随其后，当前以及五一有不少婚宴计划，山西省内恢复小型聚饮、婚宴尚未放开，利好白酒尤其是利好这些区域龙头品牌的消费恢复。
三、投资建议
推荐确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，加速全国化、产品结构上低端高端均有较好布局的山西汾酒，自饮型占比较高的顺鑫农业，建议积极关注受益于江苏、安徽市场消费信心恢复较快的今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖。食品板块持续看好安井食品、双汇发展、伊利股份、中炬高新、绝味食品、涪陵榨菜、天味食品。
No.2
公司公告
1、西麦食品：公司发布2019年报，营业收入9.73亿元，同增14.33%；归母净利1.57亿元，同增15.02%；扣非净利1.36亿元，同增6.26%。公司拟每10股派发现金红利16元（含税），同时每10股转增10股。
2、克明面业：公司发布2019年报，营业收入30.34亿元，同增6.22%；归母净利2.07亿元，同增11.17%；扣非净利1.26亿元，同降6.08%。公司拟每10股派发现金红利2.5元（含税）。
3、克明面业：公司发布2020年一季报，营业收入8.86亿元，同增12.83%；归母净利1.04亿元，同增69.72%；扣非净利0.99亿元，同增93.24%。
4、恒顺醋业：公司发布2019年报，营业收入18.32亿元，同增7.51%；归母净利3.25亿元，同增5.68%；扣非净利2.54亿元，同增15.77%。公司拟每10股派发现金红利2.07元（含税），同时每10股转增2.8股。
5、光明乳业：公司发布2019年报，营业收入225.63亿元，同增7.52%；归母净利4.98亿元，同增45.84%；扣非净利4.65亿元，同增41.12%。公司拟每10股派发现金红利0.13元（含税）。
6、安井食品：公司发布2020年一季报，营业收入12.74亿元，同增16.63%；归母净利0.88亿元，同增35.33%；扣非净利0.77亿元，同增29.71%。
7、晨光生物：公司发布2019年报，营业收入32.65亿元，同增6.59%；归母净利1.94亿元，同增33.24%；扣非净利1.78亿元，同增47.25%。公司拟每10股派发现金红利0.5元（含税）。
8、涪陵榨菜：公司发布2020年一季报，营业收入4.83亿元，同减8.33%；归母净利1.66亿元，同增6.67%；扣非净利1.57亿元，同增2.27%。
9、绝味食品：公司发布2019年报，营业收入51.72亿元，同增18.41%；归母净利8.01亿元，同增25.06%；扣非净利7.61亿元，同增22.58%。公司拟每10股派发现金红利5.3元（含税）。
10、贵州茅台：公司发布2019年报，营业收入854.30亿元，同增16.01%；归母净利412.06亿元，同增17.05%；扣非净利414.07亿元，同增16.36%。公司拟每10股派发现金红利170.25元（含税）。
11、安琪酵母：公司发布2020年一季报，营业收入20.50亿元，同增12.68%；归母净利3.03亿元，同增28.00%；扣非净利2.81亿元，同增22.75%。
12、洽洽食品：公司发布2020年一季报，营业收入11.49亿元，同增10.29%；归母净利1.49亿元，同增30.78%；扣非净利1.28亿元，同增48.48%。
13、汤臣倍健：公司发布2019年报，营业收入52.62亿元，同增20.94%；归母净利-3.56亿元，同减135.51%；扣非净利-4.31亿元，同减147.11%。公司拟每10股派发现金红利3.60元（含税）。
14、双塔食品：公司发布2019年报，营业收入21.22亿元，同减10.82%；归母净利1.87亿元，同增103.56%；扣非净利1.79亿元，同增125.45%。公司拟每10股派发现金红利0.2元（含税）。
15、双塔食品：公司发布2020年一季报，营业收入4.27亿元，同增18.30%；归母净利0.71亿元，同增89.98%；扣非净利0.75亿元，同增108.68%。
16、珠江啤酒：公司发布2020年一季报，营业收入5.53亿元，同减26.31%；归母净利0.20亿元，同减31.06%；扣非净利-796万元。
17、张裕：公司发布2019年报，营业收入50.31亿元，同减2.16%；归母净利11.30亿元，同增8.35%；扣非净利8.92亿元，同减7.60%。公司拟每10股派发现金红利7元（含税）。
18、百润股份：公司发布2020年一季报，营业收入3.38亿元，同增19.12%；归母净利0.62亿元，同增45.16%；扣非净利0.56亿元，同增46.58%。
19、天润乳业：公司发布2019年报，营业收入16.27亿元，同增11.26%；归母净利1.40亿元，同增22.25%；扣非净利1.42亿元，同增15.90%。公司拟每10股派发现金红利1.57元（含税）。
20、得利斯：公司发布2019年报，营业收入23.46亿元，同增16.25%；归母净利799万元，同减0.07%；扣非净利481万元，同增240.93%。
21、庄园牧场：公司发布2019年报，营业收入8.14亿元，同增23.69%；归母净利0.51亿元，同减19.22%；扣非净利785万元，同减84.51%。公司拟每10股派发现金红利0.55元（含税）。
22、金字火腿：公司发布2019年报，营业收入2.82亿元，同减33.98%；归母净利0.34亿元，同增497.94%；扣非净利0.18亿元，同增195.20%。公司拟每10股派发现金红利0.5元（含税）。
23、金字火腿：公司发布2020年一季报，营业收入1.91亿元，同增103.34%；归母净利0.49亿元，同增53.34%；扣非净利0.49亿元，同增54.01%。
24、加加食品：公司发布2019年报，营业收入20.40亿元，同增14.05%；归母净利1.62亿元，同增40.86%；扣非净利0.85亿元，同减19.89%。公司拟每10股派发现金红利0.35元（含税）。
25、承德露露：公司发布2020年一季报，营业收入8.49亿元，同减8.80%；归母净利1.82亿元，同减17.97%；扣非净利1.82亿元，同增18.04%。
26、舍得酒业：公司发布2019年报，营业收入26.50亿元，同增19.79%；归母净利5.08亿元，同增48.61%；扣非净利5.07亿元，同增71.89%。
27、惠泉啤酒：公司发布2019年报，营业收入5.63亿元，同增2.12%；归母净利0.20亿元，同增7.15%；扣非净利475万元。公司拟每10股派发现金红利0.30元（含税）。
28、千禾味业：公司发布2020年一季报，营业收入3.59亿元，同增23.65%；归母净利0.70亿元，同增39.33%；扣非净利0.70亿元，同增53.46%。
29、爱普股份：公司发布2019年报，营业收入24.75亿元，同减1.00%；归母净利1.52亿元，同增37.80%；扣非净利1.21亿元，同增13.08%。公司拟每10股派发现金红利1.50元（含税）。
30、水井坊：公司发布2019年报，营业收入35.39亿元，同增25.53%；归母净利8.26亿元，同增42.60%；扣非净利8.05亿元，同增32.89%。公司拟每10股派发现金红利14.5元（含税）。
31、水井坊：公司发布2020年一季报，营业收入7.29亿元，同减21.63%；归母净利1.91亿元，同减12.64%；扣非净利1.97亿元，同减9.49%。
32、海天味业：公司发布2020年一季报，营业收入58.84亿元，同增7.17%；归母净利16.13亿元，同增9.17%；扣非净利15.72亿元，同增12.54%。
33、迎驾贡酒：公司发布2019年报，营业收入37.77亿元，同增8.26%；归母净利9.30亿元，同增19.49%；扣非净利8.75亿元，同增20.39%。公司拟每10股派发现金红利7.00元（含税）。
34、迎驾贡酒：公司发布2020年一季报，营业收入7.71亿元，同减33.55%；归母净利2.33亿元，同减34.07%；扣非净利2.30亿元，同减33.12%。
35、老白干酒：公司发布2019年报，营业收入40.30亿元，同增12.47%；归母净利4.04亿元，同增15.38%；扣非净利3.63亿元，同增17.47%。公司拟每10股派发现金红利1.5元（含税）。
36、老白干酒：公司发布2020年一季报，营业收入7.56亿元，同减34.19%；归母净利0.66亿元，同减44.05%；扣非净利0.63亿元，同增43.86%。
37、三元股份：公司发布2019年报，营业收入81.51亿元，同增9.32%；归母净利1.34亿元，同减25.51%；扣非净利0.5亿元，同减59.77%。公司拟每10股派发现金红利0.27元（含税）。
38、香飘飘：公司发布2019年报，营业收入39.78亿元，同增22.36%；归母净利3.47亿元，同增10.39%；扣非净利3.07亿元，同增8.8%。公司拟每10股派发现金红利2.50元（含税）。
39、香飘飘：公司发布2020年一季报，营业收入4.30亿元，同减48.61%；归母净利-0.86亿元；扣非净利-0.89亿元。
40、华统股份：公司发布2019年报，营业收入77.06亿元，同增50.56%；归母净利1.32亿元，同减12.35%；扣非净利0.90亿元，同减18.89%。公司拟每10股派发现金红利0.46元（含税）。
41、华统股份：公司发布2020年一季报，营业收入21.33亿元，同增59.69%；归母净利0.44亿元，同减6.93%；扣非净利0.38亿元，同减4.68%。
42、好想你：公司发布2019年报，营业收入59.61亿元，同增20.44%；归母净利1.93亿元，同增48.66%；扣非净利0.39亿元，同减57.47%。公司拟每10股派发现金红利0.86元（含税）。
43、好想你：公司发布2020年一季报，营业收入17.74亿元，同减7.71%；归母净利0.29亿元，同减78.03%；扣非净利0.31亿元，同减69.95%。
44、顺鑫农业：公司发布2019年报，营业收入149亿元，同增23.40%；归母净利8.09亿元，同增8.73%；扣非净利8亿元，同增0.97%。公司拟每10股派现1.5元（含税）。
45、古井贡酒：公司发布2019年报，营业收入104.17亿元，同增19.93%；归母净利20.98亿元，同增23.73%；扣非净利18.91亿元，同增15.44%。公司拟每10股派发现金红利15.00元（含税）。
46、古井贡酒：公司发布2020年一季报，营业收入32.81亿元，同减10.55%；归母净利6.37亿元，同减18.71%；扣非净利6.36亿元，同减15.15%。
47、庄园牧场：公司发布2020年一季报，营业收入1.41亿元，同减27.09%；归母净利-0.10亿元，同减156.04%；扣非净利-0.11亿元，同减171.42%。
48、桂发祥：公司发布2019年报，营业收入5.07亿元，同增5.57%；归母净利0.85亿元，同增0.56%；扣非净利0.80亿元，同增0.10%。公司拟每10股派发现金红利2元（含税）。
49、盐津铺子：公司发布2020年一季报，营业收入4.64亿元，同增35.43%；归母净利0.57亿元，同增100.80%；扣非净利0.40亿元，同增131.73%。
No.3
行业要闻
1、国际葡萄酒业联会(OIV)：总干事Pau Roca4月24日发表最新报告预估，为防止新冠肺炎疫情扩散而实施的封城措施，或导致全球葡萄酒销量大跌35%，欧洲业界收入或急减五成。
2、原歌酒庄新三板摘牌：4月21日有关原歌酒庄终止挂牌的公告发布。公告显示全国中小企业股份转让系统有限责任公司已于4月17日发布相关公告。根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》的规定，决定自2020年4月22日起终止原歌酒庄股票挂牌。公开资料显示，原歌酒庄于2016年6月8日在新三板挂牌上市。
3、《后疫情时代中国消费者行为》调查报告：咨询机构麦肯锡发布《后疫情时代中国消费者行为》调查报告，此次调查分别在2月、3月共计调研了约2500名中国消费者，衡量他们对酒类、彩妆、零食、生鲜食品等8个品类的消费态度。调查显示，约30%的消费者减少了护肤品和酒类的使用量。
4、1-3月全国葡萄酒产量累计下降40.8%：根据中国报告大厅对2020年1-3月全国葡萄酒产量进行监测统计显示：2020年3月全国葡萄酒产量2.2万千升，同比下降31.3%，2020年1-3月全国葡萄酒产量为5.8万千升，累计下降40.8%。
5、喜力集团：喜力集团发布了2020年第一季度报告。报告显示，该集团第一季度净利润为9400万欧元，比2019年同期下降了68.56%，实现啤酒销量516万千升，有机增长为-2.1％；3月销量受疫情影响显著，下滑了14.0％，并且所有地区销量都以两位数幅度下滑。
6、雀巢：雀巢发布2020年第一季度财报，宣布公司今年第一季度总营收下滑6.2%至208亿瑞士法郎。一季度有机销售额增长4.3%，好于公司的预期，得益于疫情期间消费者的囤货需求；但惠氏婴幼儿配方奶粉的销量下降，尤其是S-26系列。
7、达能集团：达能发布2020年第一季度业绩，一季度实现整体销售收入约62.42亿欧元，同比增长3.7%。其中，专业特殊营养、基础乳制品和植物基产品两大业务的销售收入同比分别增长了7.9％和4.6%，饮用水和饮料业务下降6.8%。
No.4
行业数据
乳制品：国内情况结合2020年4月15日数据来看，主产区生鲜乳价格3.62元/公斤，同比+2.5%。近两年来国内生鲜乳价格在3.37-3.87元/公斤间波动，2019年下半年以来奶价在较高位。国际情况，2020年4月21日恒天然全脂奶粉拍卖价格为2832美元/公吨，环比增长0.57%，同比下降13.25%。
肉制品：2020年4月24日仔猪、生猪、猪肉的最新价格分别为110.24元/千克、33.09元/千克和46.71元/千克，同比+139.65%、+120.01%、+101.60%，其中，仔猪价格环比下降5.92元/千克，生猪和猪肉分别环比减少0.67元/千克和1.83元/千克。2020年4月24日白条鸡价格为17.45元/公斤，较为平稳。
调味品：2020年4月24日大豆现货价、美豆到岸价分别为3953.16元/吨、3900.54元/吨，同比+18.02%、+6.68%。2020年4月24日CBOT大豆期货结算价（活跃合约）为837.50美分/蒲式耳。
团队成员介绍
黄付生：经济学博士，太平洋证券研究院院长，食品饮料行业首席分析师。十余年行业研究经验，曾任职中信建投证券，多次荣获新财富、水晶球、金牛等最佳分析师荣誉。
蔡雪昱：工学硕士，太平洋证券食品饮料行业联席首席分析师，3年快消行业工作经验，6年行业研究经验，曾任职中信建投证券，新财富、水晶球、金牛等最佳分析师上榜团队成员。
郑汉镇：滑铁卢大学数学硕士，太平洋证券食品饮料分析师，4年行业研究经验。
孟斯硕：工商管理硕士，太平洋证券食品饮料分析师，6年行业研究经验。
李鑫鑫：北京大学经济学硕士，太平洋证券食品饮料分析师，2年行业研究经验。
食品饮料大消费黄付生
微信号 : hfsfood
欢迎与我们联系！
长期的支持是对卖方最好的祝福