$华钰矿业(SH601020)$ 看了一眼公司回复监管函的内容，基本都是意料之内的回答，没有什么特别增量的信息。 主要的疑问还是集中在：

1. 塔铝金的产能释放一直不及预期的原因是什么。 目前公司的回复是主要是前期的矿石品味没有达到设计计划的品味，理由是前期有些周边的矿石会入选，拉低了平均品味。 但核心的是24年目前，这一点是否得到改善，或者预期会得到改善，公司没有明确表述。 尤其是锑矿的产量，远低于预期值，这一点从回答中的矿石品味数据看，不能完全解释。 矿石品味锑含量是0.65%，23年锑产出是470吨，推算出的矿石发掘量是72307吨，这个数据远低于设计标准，并且塔金是22年4月投产，23年是一个比较完整的年度，就算产量在爬升阶段，这个开采量还是太低了。

所以说公司锑产量为什么一直无法释放，在公告中并没有解释清楚，疑点仍然存在。合理推测塔铝金锑金开采应该是遇到了一些问题，具体问题是啥不清楚，但肯定矿石采量一定很低。

2. 汇兑损益没有解释。 造成22年 23年比较大盈利波动的汇兑损益，公告中没有提及。在互动易也曾对此提问过，董秘也没有回答。 尤其是22年，汇兑损益达到了1.53亿，相当惊人了，22年整年的营收也才5.6亿元。 而且看了下塔铝金的股东贷款也都是用美元计价的，搞不懂汇兑损益为什么会有这么大的波动。

3. 塔铝金是否能够并表，是否有控制权。尤其需要注意的是公司利润分配的问题，按公告将是需要全体股东大会同意才能进行利润分配，那么塔铝金的股份是50-50，公司并没有简单的多数票，所以说在利润分配上公司是否可以决定，这点是存疑的，至少在塔铝金的利润支配上，公司并没有绝对的控制权。

4. 经营性现金流，在营收高增55%的情况下，反而下降10%。 这个问题公司笼统地回答主要是有塔金项目的支出增速高于回款增速。看了下应收账款的增加不能解释这块的下降，问题在其他应收款以及支出上面。 其中其他应收款里面对 ”西藏恒琨冶炼有限公司” 的应收款比较大，这个恒琨公司是公司以2.4万元价格转让出去了15.6%的股份从而不再并表了。这块资产转让本身就有疑点，23年对其的其他应收款大增，感觉还是看不清楚。 另外支出方面，在23年有比较大的增加，这点事比较奇怪的，因为塔铝金项目在22年已经投产，23年并不应该有大的支出项目。 看了看分目录，尤其是购买商品和劳务增长了62%，是有点超过正常的比例，但具体是那些没有明确披露。

总体来讲，这次的回复没有增加什么特别清晰的信息。 整个公司尤其是塔铝金项目的进展还是不太透明，公司过往的管理记录也不太好，总是感觉不踏实。 锑金属以及金 今年这么好的行情，公司的进展感觉总是跟不上节奏。