林园：投资就是投垄断，怕高多是苦命人！

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林园在投资圈，算是一个比较另类的存在，对投资的理解很接地气。近年也听过他几次演讲，说话也都是大白话，很实在的一个人。

在今年贵州茅台股东大会上，数百人目睹了这位私募大佬的超级“凡尔赛”表演，该大佬称自己持有贵州茅台2500多万股股票，更夸张的是声称茅台仅占他总资产的40%！

按茅台股价2200元计，这位大佬持有总市值约560亿股权，也就是说林园总资产已经达到了1400亿元！我们长期以来关注林园的私募基金组合，我们相信他说的是事实。

林园就是一名铁杆优质股权收藏家，他选股原则其实总结起来，核心就是“垄断 ”二个字。

这点我们非常认同，我们认为无垄断不生意。对企业生意模式的理解非常重要，以前文章我们重点讲过，今天再温习一下。所有公司盈利模式，我们把它总结为三类：

第一类：躺着赚钱：有垄断，有提价权，管理没那么重要，夸张一点说，有没有董事长对公司影响不大，这种公司赚钱不辛苦。这类公司太少了，中国合计不超过5家，贵州茅台、五粮液、片仔癀算是吧，泸州老窖优秀，但不能算躺赢企业。剩余的大家可以参考我以前的文章，自己梳理一下。《“中药茅”片仔癀，合理估值是多少，还值得投资吗？》

第二类：跑着赚钱：这个行业基本上家家都赚钱，只是有多有少。管理好的赚多一些，管理差的赚少一些，通过ROE、毛利率和净利率等财务指标就能鉴别。说到底，这类企业也有护城河和垄断属性，只是区别于上一种完全垄断，属于部分垄断。例如银行、保险、保险等。你告诉我哪家银行亏损？没有的。

这类企业，就选管理最好的企业，选龙头。例如银行选招商银行，保险选中国平安，调味品选海天味业、文化产品选晨光文具、乳制品选伊利股份、医疗服务选爱尔眼科、电力企业选长江电力、创新药选恒瑞医药、中药选云南白药、酵母选安琪酵母、免税龙头选中国中免等等。这类企业属于赚辛苦钱，也是很好的生意，大概占比所有上市公司5%不到吧。《“水电印钞机”长江电力估值分析和投资逻辑》

第三类：拼刺刀赚钱：绝大部分企业属于这一类，无差异化产品，没有定价权。消费者在你家买可以，在别家买也行，对消费者而言没太大差别。今年我中标了，我活你死，来年你会以更低的价格投标，我死你活。犹如来回的拼刺刀肉搏，大部分生存都很有问题，发展更谈不上。这类企业属于辛苦不赚钱。是我们要坚决回避的！

林园还有一句名言：“ 怕高多是苦命人！” 这里的“高”不是指股价高估，指的是股价的绝对值高。其实，反过来想想，一只股票上市好几年甚至十几年，还在几元、十几元晃荡，市场已经长期做出了选择，这样的股票有啥前途！

贵州茅台现在2000多元，绝大多少股民一看股价直摇头，太高了，只能望而却步。我记得，10年前市场中位数股价10元时，贵州茅台已经100元以上了，现在贵州茅台涨了20倍，市场中位数居然还在11元，市场充斥了太多第三类的垃圾企业！

所以，好企业啥时候看起来都不便宜！确实，怕高都是苦命人！为啥中国不能出一个伯克希尔哈撒韦公司，目前44万美元一股！

广大股民喜欢买便宜货，觉得价格低于内在价值，好像有安全边际。其实，我的投资经验告诉我，安全边际有两种来源：一是价格便宜低于内在价值；二是增长带来安全边际，企业看似很贵，但是经过一段时间的高速增长，业绩提升，就不贵了。

第一种死磕便宜货，业绩不增长，PE也起不来，白白浪费机会成本，投资的目的就是为了解套。第二种因为有高速增长，预期PE往往会不变甚至更高，你能充分享受业绩增长带来的收益。当然，为了买优质股权，也不能花太高的价，用透支1~2年业绩买入，问题不大。

当然，有一点很重要，产品的垄断最好是市场竞争产生的，靠政策的行政垄断无法产生超额收益，因为没有定价权！但是同样是白酒企业，你拿着2000元买不到一瓶飞天茅台，超市到处摆的20元一瓶的二锅头，你却不想要。他们的产品组成都是酒精和水，生产成本其实差不多，但是超级品牌赋予了产品极强的市场竞争力，市场产生的经济护城河坚不可摧！

好了，给大家就分享这些。投资的迷雾太多，我的文章都是随性所想，随心所写，个人意见，仅供参考。

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