2024年5月3日，美国财政部发布《减少通货膨胀法案》(IRA)中有关清洁车辆条款的最终规定，对部分电池材料如负极石墨，电解质、粘合剂、添加剂中含有的关键矿物质等较难追踪的供应链，在2027年之前将部分电池材料排除在受关注外国实体（FEOC）尽职和合规性调查之外。此次美国IRA法案对石墨负极等关键矿物的FEOC条款暂缓2年，打开了中国相关电池材料通过海外电池厂商出口的短期空间。
本次法案，最终解释引入了 Battery material 的概念，除了上述的负极石墨，电解质、粘合剂、添加剂之外，其他的如基膜与涂覆（美国厂家可以从 FEOC 国家进口基膜，在本土涂覆）、导电剂、铜铝箔（光箔）、电解液溶剂、PVDF、CMC，也将不受 FEOC 限制。此外，据华泰证券研究报告，这次更新针对此前较为模糊的受FEOC管辖定义作出了解释，中国民营企业在美国或第三方国家的子公司将不被认定为FEOC，为中国锂电产业链出海提供了更多可能性。
锂电产业链公司业绩下滑 探底改善出现分化
近年来，由于产能快速增长，行业竞争加剧，锂电产业链公司的业绩出现下滑。数据统计，2023年锂电板块全年实现营收12312亿元，同比下降0.6%，呈现量增价减的特征；归母净利润882亿元，同比下降29%，行业竞争加剧、盈利承压。2024年Q1锂电板块营收2373亿元，同比下降21%，环比下降21%；归母净利润136亿元，同比下降55%，环比增加9%，出现探底改善。
隔膜行业作为锂电产业链的重要一环，随着技术不断的进步、资金投入形成的规模优势和产能的迅速增加在推动生产成本逐步降低的同时，也使得市场竞争特别是低端市场竞争加剧。从行业内两家头部企业$恩捷股份(SZ002812)$ 和$星源材质(SZ300568)$ 的经营业绩来看，2023年以来也面临一定的压力。
2023年，恩捷股份实现营业收入120.4亿元，同比下降4.4%，实现归母净利润25.3亿元，同比下降36.8%；星源材质实现营业收入30.13亿元，同比增长4.62%，实现归母净利润5.76亿元，同比下降19.87%，出现了不同程度的下降。
2024年Q1两者业绩有所分化，恩捷股份实现营收23.3亿元，同比下降9.4%，实现归母净利润1.6亿元，同比下降75.6%，环比下降57.62%。星源材质实现收入7.15亿元，同比增长7.51%，实现归母净利润1.07亿元，同比下降41.45%，环比增长217.40%。
同时，从毛利率水平来看，2023年恩捷股份的毛利率为37.43%，星源材质毛利率为44.42%，高出恩捷股份约7个百分点，2024年Q1星源材质的毛利率更是达到恩捷股份的两倍左右。在行业激烈的价格竞争态势下，星源材质毛利率仍然保持着较强的竞争优势，这或许与星源材质在技术、产品、客户订单、成本管控等方面有关。
国际化布局能力强的企业有望加速触底回升
根据东方证券研报分析，2025年隔膜需求约为377亿平，相对于2023年176.9亿平具备较好的增长空间。行业降价的大环境下，企业降本增效能力尤为关键，隔膜行业降本增效、客户和市场拓展的情况将产生持续的业绩差异。
隔膜环节重资产属性非常突出，头部企业深耕该行业多年，技术、设备、产能积累优于二线厂商，供给侧集中度越来越高有望是隔膜行业未来主流趋势，当新一轮供需平衡达成后，行业价格持续下降的趋势也会逐渐缓解，隔膜行业目前更多的是进入底部拐点阶段。
目前，在国际市场，星源材质产品批量供应 LG 化学、三星 SDI、远景 AESC、NORTHVOLT、村田、SAFT 等一线厂商，并与多家大型锂离子电池厂商建立了紧密的业务合作关系，在国际市场的竞争壁垒持续筑牢。去年年底，星源材质与LG新能源签订全球战略合作备忘录，在2024年至2030年期间，公司预计向LG新能源供应隔膜不少于120亿平米。日前，公司与三星SDI签订了《战略备忘录》，约定公司向三星SDI供应约22.2亿平方米湿法涂覆锂离子电池隔膜材料，深化动力锂电池隔膜相关业务的战略合作，同时以此为契机共同探索未来拓展北美业务的可能性。
根据Argonne（美国阿贡实验室），2023年和1Q24，美国电动车销量分别达到143.7万辆和35.5万辆，同比分别增长57%和18%，渗透率分别为9.3%和9.5%。申万宏源认为，此次IRA对美国新能源车消费的刺激仍将延续，推动需求增长，同时美国通胀环境逐步缓解以及多个品牌以更具性价比的价格推出新车型，美国电动车渗透率有望在24年持续走高，预计24年美国电动车有望成为全球新能源汽车主要销量增长点。根据美国财政部，2024年预计美国新能源车销量将达到190万辆，同比增长30%，到2030年渗透率有望达到50%。
相较于此前市场的最悲观预期，更新后的IRA法案对电池的产地要求有所放宽，国内锂电产业链获得了一定的北美市场本土化建设窗口期，叠加北美新能源车市场处于快速发展阶段，以星源材质等为代表的国内锂电产业链企业在北美市场大有可为。