24-06-14，上证 3033
贵州茅台：股价 1555（市值1.95万亿）
五粮液：股价 135.68（市值5267亿）
泸州老窖：股价 156（市值2296亿）
白酒板块，上涨了十年后，泡沫相当严重。
贵州茅台，是白酒板块中，泡沫最严重的。
看好茅台的理由很多
毛利率高，现金流好，库存不跌价反而增值，等等。。。等等。
但是，这些都已经包含在目前茅台2万亿的市值里了。
我们，讨论的核心是：
茅台的未来的业绩和业绩增速会比今天更好，而且是长周期继续不断地更好，更更好？
还是。。。业绩的增速可能逐渐变小。
然后。。。业绩见顶。
再后。。。业绩逐渐减少？
如果，市场开始怀疑，然后怀疑逐渐被证实。
那么，茅台目前的25估值，是不是要被大幅下杀？
也有人坚信：茅台是个好生意，是个好公司。
是的，茅台是个好生意，是个好公司。
但是，我们讨论的核心是：茅台值2万亿，还是3万亿。或是，只值1万亿，甚至更低。
就算是茅台跌成1万亿，甚至是5000亿，茅台仍然是个好公司。
A股，有多少家公司市值能达到5000亿？
个人感觉，未来3年，茅台大概率是一路下跌。
支撑贵州茅台25倍估值的基础逻辑是：
茅台每年业绩增长+15%~20%，
并且，这个可以在未来无限的线性外推。
理由如下：
1，营收扩大：茅台可以不断扩产。平均每年产能扩大+8%
2，毛利提升：每过3年，茅台都会提高单瓶售价+20%，平均每年提价+6%
贵州茅台酒的细分市场：
1，个人消费（自己掏钱买，自己家里喝）：随宏观经济下行，需求逐渐萎缩。
2，送礼：1瓶或2瓶（长辈，领导，客户）随宏观经济下行，需求逐渐萎缩。
3，商务宴请：未来，国内经济低迷+商务活动的社交成本逐年下降，需求逐渐萎缩。
4，婚庆：结婚人数长周期逐年减少+年轻人不喝白酒。需求逐年减少。
5，某种润滑剂（送一箱或几箱）销售量=可以交易的公QL总和 x FB程度（每e项目，需要送几箱茅台?）
可交易的公QL：
A，中国的基建工程已经见顶，甚至过度。未来几年，每年新增的基建项目总量的增速已经明显放缓。然后是绝对的基建总量长周期不断减少。
B，房地产见顶。增速早已是负数。未来几年，每年新增的房地产面积大概率长周期不断减少。
假设，某些群体的FB程度不变。 那么，整箱茅台送人的需求，必然是长周期逐渐减少。
6，金融属性（相当于融资炒股，放大收益的同时，也放大风险）
任何可工业化大规模生产的商品，长时间被市场认定为具有金融属性，最后都是庞氏骗局。郁金香，手表，砖石，房产的金融属性都已经被证伪。
大量收藏茅台的人，大部分都是Q贵。这些收藏的茅台都是别人整箱整箱送的。自己没掏钱。自己也喝不完，只是被动收藏。
茅台的金融属性，在茅台酒的价格年年提价时，会加速囤积的数量。
茅台的金融属性，使得茅台有个严重超水位的堰塞湖。一旦茅台酒的价格开始趋势性下行，巨大的存量就会加速酒价的进一步下行速度。囤积的堰塞湖一旦崩塌，后果难以想象。
另外，
个人自买自喝，根据中国富裕人口数，容易估算（与茅台5.6万吨的产能相比，几乎可以忽略不计）
茅台的最大销售，是某种特殊的润滑剂（整箱送人，然后Q贵收藏）
我，不持有茅台， 对于茅台的研究一定是相当肤浅。根本不能和重仓茅台的各位相比。 对于茅台下个季度，今年，明年的业绩是多少，也没有深入的研究。 但是，对于一个股价已经涨了十年多的公司。股价早就不是今年，明年的业绩决定的。而是要看未来3~5的可持续性。
重仓茅台的，有几点可以跟进。
1，茅台的金融属性：
跟踪5年，10年的陈年茅台收购价，每一年能否加价+5%以上（2500x5%=125元/年）
2，茅台的润滑剂属性：
整箱茅台的每瓶价格2700，散瓶2400，目前加价300元。以前加价多少？未来加价多少？加价逐年增加，则润滑剂的需求逐年增加。
个人感觉， 茅台，最多只能算是一个奢侈品。
但是，全球没有任何一个奢侈品，可以在同一个销售地区，长周期不断提价的同时，又不断扩大产能。
关于：最近球友对于茅台管理层的建议。
比如，茅台应该控量保价。
但是，一旦茅台控量，就算是价格保住了。那么目前25倍估值的基础，每年永久性15%~20%的业绩增长已经被证伪了。
以上的观点，不一定正确，权当是善意的风险提醒
过去3年，A股有成建制的白马股跌落神坛。股价从最高点下跌80%的比比皆是。其中，有多少投资者的辛酸血泪？
未来3年，贵州茅台，五粮液，泸州老窖，和一众白酒小弟，不知道又会让多少铁粉投资者黄粱梦醒？
