今天 和朋友聊到 $亚洲水泥(中国)(00743)$ ，市值30亿RMB出头，手里净现金70亿RMB以上，以前的分红记录还过得去，分红率在30%到40%，老板看起来对小股东也没有大的亏待。
以经营来说，亚洲水泥堪称稳健，一步一步中规中矩，不乱投资不乱扩张，在行业处于过剩的时候，手里一堆现金，足以超过90%以上的经营者
这么优秀的公司，怎么会估值这么低，连手里的现金都打对折？主要还是投资者对实控人的担心，担心这钱不分红，想办法折腾没了。
我在2021年的时候，清空了$莱蒙国际(03688)$ ，亏40%
之前买入的时候，看到公司出售主要地产项目盈利50多亿，超过了公司的市值。而且公司上市6,7年一直正常派息，业绩会也正常召开，透明度也算正常。本 以为会派特别息，结果没有也没解释。而后一连几年，管理销售费用占营业收入的一多半，平均每年4个亿以上，怎么花的？营业收入才6,7个亿啊。股价则从3块多一路跌到几毛。之前我一直奇怪的是，为什么上市6,7年都不像老千，怎么一退出主业就立马变脸了呢？思考的答案是 “正常经营时要考虑形象，也许还要融资，还要小股东支持。一旦功成身退，还能想到小股东的，已经是道德楷模了，偏巧这位董事长不是”
其实市场是担心这是下一个莱蒙。
很多初学者认为这是行业不行了，公司要衰退，股价应该跌。其实不然，拉长到50年，100年来看，绝大多数公司都会消亡，股东能获得回报的唯一方法就是分红。
比如$宁德时代(SZ300750)$ ，假如20年后氢能应用取得突破，锂电储能成为历史，绝大多数企业没有可能跨学科又成为一个霸主。如果宁德时代经营的很好，其实会像亚洲水泥一样成为手里拥有大量现金，没有乱投资，也找不到能容纳这么多现金的而且预期收益好的项目。这时候宁德唯一合理的做法就是大量分红回馈投资者，但会不会这样做？不得而知。
但以我对人的理解，至少八九成的实控人会考虑自己，那长期投资于一个企业的生命周期，会不会绝大多数都是输家？
哲学的终极问题：我是谁？我从哪来？我要到哪去？
投资的终极问题是：我和企业主是命运共同体吗？
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達人知命06-05 20:39答案终于揭晓，3.22私有化，私有化PB不到0.3
这其实是一种惯常的操作。如果公司股价值10元，通过少分红（不分红），放坏消息，多计提费用等手法，促进股价持续下跌，最好跌到1元 2元，再溢价个50% 80%私有化，给持有者一个印象，还是比之前低的时候股价高得多，表决也容易通过。
大家不要觉得是 $亚洲水泥(中国)(00743)$ 老板品性不好，其实八九成的老板都会这么做。就像我之前说的：“正常经营时要考虑形象，也许还要融资，还要小股东支持。一旦功成身退，还能想到小股东的，已经是道德楷模了，偏巧这位董事长不是”
上文中提到，我对人的理解，至少八九成的实控人会考虑自己，那长期投资于一个企业的生命周期，会不会绝大多数都是输家？
最近也做了一些思考，最后老板要算计你，好像避无可避。最后发现美股很多公司就完美解决了这个问题，举个例子：
$菲利普莫里斯(PM)$ 每股净资产-6.63USD ，每股收益5.12USD
$苹果(AAPL)$ 每股净资产4.84USD ，每股收益6.55USD
有兴趣还可以查一下 波音 台积电等等，都是每股收益大于每股净资产.所以这种公司ROE都是失真的。
那么年初净资产是负数？
主要是公司赚了钱，优先派息和回购，有时甚至借钱回购。
在公司发展的过程中就不断地给予股东尽可能多的回报。
有一天公司不行了，股东分红也拿够了，破产也不心疼了。
老板没机会算计小股东，哈哈
達人知命06-06 21:56有一定道理！
港股绝大多数行业估值都很低，IPO未必能拿到老板满意的钱，后续的估值很多会让老板觉得太便宜了，没有拥有巨额财富的感觉。整体会让这些老板很不满意，不满意就要想办法。
以大家熟悉的$美的集团(SZ000333)$ 为例：
2005年，美的上市公司将小家电业务以2.49亿元的价格转让了美的集团，理由是小家电业务长期亏损，拖累了上市公司业绩
2012年，美的集团整体上市，最重要的部分就是讲小家电业务回购回来，小家电业务2012年净利润9.0亿元，回购价高达122.94亿元，较8年前自美的电器2.49亿元的收购价增值48.37倍！
其实，根据美的电器2004年度年报，其电风扇、电饭煲等产品的市场占有率高达35％以上，市占率遥遥领先，这种情况下大幅亏损，很难理解。到整体上市的2012年，仍然是市占率第一，但利润就突飞猛进。这些不良资产如何转化为优质资产的，美的集团语焉不详。
究其原因，虽然当时在A股上市，但家电股当时估值都低，也会让实控人心存不满吧。有个巨大的机会来资本运作一下，增加满足感
另一个案例就是我亲自经历的，美的集团香港上市子公司威灵控股，其电机在国内市占率第一。
我当时发给公司的质疑资料，也同步发在雪球：
達人知命修改于2015-03-25 15:00
美的集团有没有侵占威灵的利益？
大背景：
1.美的集团的利润大幅增长
2.铜价大幅下跌，原材料成本下降，
3.产量提升15%
4.员工大幅减少,从2011年最高的15000人降到11000不到
5. 无刷直流电机比例快速上升，产业升级，
6.2014年获得中国家电研发领域最高奖项——中国家电科技进步奖
7.投资的山西华翔利润接近翻番成长
看起来都是好消息，但2014年威灵的利润明显下降，令人费解。
威灵是美的控股，关联交易主要是销售给美的，2014上半年总销售50亿，关联交易是21.66亿，占比40%多一点。这个交易价格有没有输送利益?不得而知
但有一点是明确的，2014年6月底，威灵在美的集团财务公司存款12.94亿，上半年利息才480万，折算年利率不超过1.2%。大资金的无风险利率5%~6%是没问题的，美的集团财务公司仅此一项就赚了4%以上，一年可以侵占5000万以上。
这样，上半年威灵在现金平均余额17.5亿左右，而借款平均余额3亿左右，而净融资成本在1300万。呵呵，这不是笑话，这就是美的集团侵占利益的铁证。
那其他未披露的项目有如何呢？
隔了几天，威灵的IR和我做了电话交流，就是绕圈子找理由 ，没正面回答问题。
但交流两个月后，威灵控股披露认购理财产品5亿元，预期收益率5.9%
当然，整体的运作逻辑不变，还是利润不如预期，分红不如预期。两三年后，威灵控股低价私有化了
这个案例，因为香港上市估值很低，实控人应该更不满意了。
但美的整体上市后，公司经营的还不错，投资价值也得到公众认可，按股权算身价，也有几千亿了，这时实控人就未必有动脑筋的想法了.实际情况也是，最近七八年，似乎没看到有什么伤害小股东的迹象。
PaulWu06-05 21:35感谢分享新的案例，我在10年前都经历过，以上种种是促使我转向合理价格买好公司的原因之一。
点一03-07 09:16在港股的净现金股，都要拿着放大镜看为啥是净现金。
我发现我之前关注的一个烟蒂股，最近又有朋友光顾，但后来的朋友都不知道当年这个烟蒂股出老千的事情。
我之前还有个烟蒂股，连续十几年派息，有一年突然不派息了，然后就暴跌，估值更低了，更符合烟蒂股了，现在还在底部起不来。
我不是说亚洲水泥会出千，我是目前无法判断他会怎么安排这个现金，所以不太敢买，即使买，也不敢重仓。
很多时候，烟蒂股老板自己生意也不好，这个时候你期望他派现金，他可能期望的是现金放自己兜里安全点（上市公司资金实际控制人是可以挪用的，大不了年末的时候转回上市公司账上，年初转走，也可以找民间资金年末摆账应付审计，也可以跟银行合谋应付审计询问），分给别人多不好。
多跟很挣钱的企业，很靠谱的企业家合作，会轻松很多。
比如腾讯，马化腾特别挣钱，他分点红回购都很轻松，他也愿意与大家分享，当然，得估值比较合理的时候买入。
比如阿里巴巴，前几年确实瞎投资，这两年开始反思聚焦了，马云这个人还是值得相信的，他也很挣钱，市值也就1800亿美元，自由现金流240亿美元，净现金700亿美元，一年回购分红150亿美元，未来还有机会稳住继续增长。
比如唯品会，一年13亿美元自由现金流，账上40亿美元净现金，分红回购10亿美元，市值也就98亿美元，长期来看，回报不会太差。
雪山06-05 21:41买好公司不仅投资结果好，而且系统性的优化了投研过程，大幅减少和猪摔跤的时间，省下的时间去开发新的好公司。
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在港股的净现金股，都要拿着放大镜看为啥是净现金。
我发现我之前关注的一个烟蒂股，最近又有朋友光顾，但后来的朋友都不知道当年这个烟蒂股出老千的事情。
我之前还有个烟蒂股，连续十几年派息，有一年突然不派息了，然后就暴跌，估值更低了，更符合烟蒂股了，现在还在底部起不来。
我不是说亚洲水泥会出千，我是目前无法判断他会怎么安排这个现金，所以不太敢买，即使买，也不敢重仓。
很多时候，烟蒂股老板自己生意也不好，这个时候你期望他派现金，他可能期望的是现金放自己兜里安全点（上市公司资金实际控制人是可以挪用的，大不了年末的时候转回上市公司账上，年初转走，也可以找民间资金年末摆账应付审计，也可以跟银行合谋应付审计询问），分给别人多不好。
多跟很挣钱的企业，很靠谱的企业家合作，会轻松很多。
比如腾讯，马化腾特别挣钱，他分点红回购都很轻松，他也愿意与大家分享，当然，得估值比较合理的时候买入。
比如阿里巴巴，前几年确实瞎投资，这两年开始反思聚焦了，马云这个人还是值得相信的，他也很挣钱，市值也就1800亿美元，自由现金流240亿美元，净现金700亿美元，一年回购分红150亿美元，未来还有机会稳住继续增长。
比如唯品会，一年13亿美元自由现金流，账上40亿美元净现金，分红回购10亿美元，市值也就98亿美元，长期来看，回报不会太差。
管理人的品格对于价值的影响，不是一个占比多少的百分比，而是在评估价值以后相乘的百分比。除了伯克希尔那样的公司，其余99%的公司赚了大钱不分红，则估值都要大打折扣。
不过当下这个阶段，巧合的出现了反向案例，就是以前不分红不重视股东回报，累积了很多的“无效”资产，但因为不分红而没有被定价。
这样的公司因为某些原因转为重视股东回报的时候，就是估值提升和“无效资产”变得有效的双击时刻。$中国海洋石油(00883)$ $中国神华(01088)$ 已经在这个方向上狂奔几百公里。
“之前我一直奇怪的是，为什么上市6,7年都不像老千，怎么一退出主业就立马变脸了呢？思考的答案是 “正常经营时要考虑形象，也许还要融资，还要小股东支持。一旦功成身退，还能想到小股东的，已经是道德楷模了，偏巧这位董事长不是””。很好的思考，谢谢分享。大股东占$亚洲水泥(中国)(00743)$ 的73%，和全资拥有公司差不多，希望不要这样。但企业这么多现金不特别分红，也没有特别说明未来现金用途，不能完全排除老千的可能。
我觉得，要么大量分散，二三十家公司实控人不太可能联合起来在同一段时间坑小股东，要么投国企，最好是央企，钱都是公家的，管理层没有动力干缺德事，实控人是国资委或部委，一般来说还是要点脸的，不至于全拿走。人为刀俎，我为鱼肉，诚信缺失，自己留神。
很好的思考！回报小股东文化在我们这样的市场是稀缺的。
实控人尊重你，你的股票才是股票，否则极有可能是捐款收据罢了
你这个问题，转换下就是，人可靠还是制度可靠？不说你都明白。靠人？老母猪上树。需要可靠的制度和文化。所以，当你和市场有疑虑的时候，股价打折以及打骨折就是自然的。有没有捡漏的机会？可能有吧。是黄金还是大便，只能尝了知道。
好商业模式，好管理层，好价格，多数人的精力都放在好价格上了，没关心前两个。管理层不行，美股还有恶意并购，把垃圾管理层赶走；AH股没这个选项，疑罪从有，跟人品不行的人合伙做生意，有一万种亏钱的办法。