优于别人，并不高贵，真正的高贵应该是优于过去的自己。


2007年在牛市顶峰追高买入兴业银行的投资者，知道2016的今日，才刚刚回本。
真是九年一梦，上浮零。

期间兴业银行账面价值增长了8倍有余。PB从8.4倍下降到1.0倍。可见，在高估值时买入优秀的企业最终损失的只是那无辜的青春。芒格说要反过来思考一下，如果今日以1PB买入兴业的股权，等到来日，兴业的估值来到8倍PB，加上企业内生式增长，10倍的收益不在话下。如果到4倍PB，5倍的收益如囊中之物。

A股从来没有哪一次的牛市是没法消灭破净股的，这话有点拗口，白话文就是，A股的每一次牛市都可以消灭破净股。那么，投资兴业就变成了小确幸，假设以兴业每年净资产12%的增长速度计算，在下一次的牛市里，如果PB达到X，则收益率情况如下表。

假设牛市10年后才来，在牛市里PB达到2倍。则年化收益率为20%，这是很了不起的收益率了。
假设牛市5年后就来，在牛市里PB达到2倍。则年化收益率为29%，这是很伟大的收益率了。
假设牛市10年后才来，在牛市里PB达到4倍。则年化收益率为29%，这是很伟大的收益率了。
假设牛市5年后就来，在牛市里PB达到4倍。则年化收益率为48%，这是很不可思议的收益率了。
至于牛市到达8倍PB，就不说了。收益率水平是不可持续，笔者想都没有想过。

注：兴业银行十多年来历史实际净资产年化增幅平均值为：30%，即使在过去几年新常态银行基本面受到越来越多质疑的日子里，兴业的净资产每年依然可以增长15-20%，例子中笔者预测未来时用了12%的估算值，牛市PB达到2是完全合理的，达到4也不是不可能的。

人们会问，干嘛不举例港股，那里现PB更低，嗯，村上春树的文字告诉我，小确幸足以，即使我做得再好，也一定有许多投资者比我做的更好，于是只求自己的小确幸即可。
另外港股不是每轮牛市都可以消灭破净股的。
最后，其实笔者仍持有较大仓位的港股通标的，举例兴业主要是因为兴业质地优秀，在香港买不到，而且现在的PB是1，方便计算。

优于别人，并不高贵，真正的高贵应该是优于过去的自己。忽略别人的收益率，找到自己的小确幸，足以。




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