本文分享我认为的价值投资的2个局限性，在正文开始之前先声明一下：
任何方法论都有它的局限性。如果你不认可这一点并不想做出改变，为了避免不必要的争论，你可以关掉这篇文章。如果你认可任何方法论都有它的局限性这一点，但不认可价值投资有局限性这一点并不想做出改变，同样为了避免不必要的争论，你也可以关掉这篇文章。开门见山，我认为的价值投资的局限性主要有以下2个：
公司估值的不确定性
市场风格的不确定性
局限性1：公司估值的不确定性
公司估值不确定性的来源有两个：
信息难以全面整合：很难及时获得用于计算出正确估值的全部信息
估值难以准确计算：即便可以掌握全部信息，但是估值还是很难正确计算出来
信息难以全面整合：
决定一只股票的估值的因素可能会有很多，而公开的，大家都可见的因素可能只占全部因素的一部分，而且大部分人的社会资源是很难接触到完整的，即时的信息。信息的非完整性会导致估值的计算会出错；信息的非即时性导致难以及时修正估值的计算。因此，对于这些人来说，计算估值这件事本身可能就是一个伪命题。就好比在做数学题的时候，如果这道题已知的条件不足，或者某个条件的变化我们无法及时得知，那么我们就很难算出准确的结果。
可以举一个例子来做解释：某天，一个突发事件利空了某家公司的股票，但是这件事情只有少数有资源的人知道。于是得到该消息的“大资金”们开始撤退，在K线图上就反映出股价见顶，持续下跌，或者跌破平台等等。但是由于大部分人（散户）并不知道这件利空事件，所以这些人会把当前股票的走弱（下跌）理解为“市场错杀”，进而越跌越买，越套越深。而往往是已经跌了很多之后，影响这次大跌的消息才会公开出来，但却为时已晚。
估值难以正确计算：
即使有些信息是明牌公开的，但是我们还是难以准确计算出估值。因为影响公司估值的因素有很多，而且这些因素之间可能还会有很多错综复杂的关系，这就会导致对估值的计算非常难：不仅需要对商业模式，财务报表，产业格局等相关知识融会贯通，还需要结合各种事件来做综合分析。这些事件可能是公司内部的事件，也可能是行业内其他公司的事件，也可能是影响这个行业的zz，经济事件等等。
比如今年的互联网公司的利空是大家都知道的，虽然这些公司持续在下跌，但是仍然有很多人越跌越买，有些人被深度套牢。在下跌途中购买股票无非是两种原因：想要定投或者是当时觉得不贵了而做的左侧交易。
定投的策略主要是因为无法准确估值而做的折中策略。但是这种策略有2个弊端：
如果在还没见底的时候钱就已经都投出去了，那么解套就可能还需要很久
如果在钱还没投多少的时候就已经见底了，就可能在未来无法获得比较好的收益
左侧交易的策略则容易因为对估值的计算错误而导致深度套牢。这种策略一般是认为跌到这里应该不贵了，而去买入，甚至想抄在最低点。其实如果可以抄在最低点也是不错的，但是如果对估值的计算错误，遇到持续抄底后持续下跌的情况，就会导致深度套牢。
可以再举一个很常见的例子：有些人因为某只股票的估值相对历史估值不贵的时候买入了它，但它却还在持续下跌或者一直横盘不涨。那么显然这些人计算出来的估值可能并不是它的真实估值（真实估值要比他们计算出来的估值还要低），也就是估值计算错了（而这里也可能有市场风格的因素，这个因素会在本文后半部分分析）。而有些人会觉得当初买得不够便宜而在更低的价格继续买入，而那个更低的价格可能也不够低。
以上几个例子会引申出来一个很关键的问题，这个问题对价值投资可能是致命性的：如果主要按照估值来买卖股票，那么就很难有一个正确的纠错机制。因为大多数人看估值买股票的人，如果手中的股票持续下跌，TA的反应一般是股票买贵了，而不是股票买错了。所以在股票继续下跌后，这些人往往会去以更低的价格来购买同一只股票，而不是去换成其他的股票。而这样做在未来获得盈利是有一个前提的：就是股票在未来能涨回来。如果能涨回来，那必然是很好的，但是如果涨不回来呢？或者说需要好几年才能涨回来呢？未来是不可预知的，谁都不知道会发生什么。
但即便未来是不可预知的，我们也应该很清楚的认识到：一只股票的中长期趋势是由大资金主导的。简单来说，如果大资金的买方力量比卖方力量强，则涨；反之则跌（中长期趋势）。如果一只股票真的不贵了，在下跌到合理估值或低估值区间的时候，就会逐渐有更多的有大资金来买这只股，因而走出见底走势（多空平衡），而不是继续下跌（多空失衡）。所以说如果一只股票还在持续下跌，大概率是因为没有更多的大资金觉得当前的估值是合理的。而既然这些大资金背后的精英研究员们都觉得这只股票并不便宜，那么为什么我们可以觉得比这些人更专业而可以抄到底呢？
以上说的是估值的难以计算容易导致深度套牢的问题，还有一个过早止盈的问题也是类似的，这里不做分析。
局限性2：市场风格的不确定性
市场风格大致分为价值与成长两种偏好，而且这两种风格很难长时间同时存在：比如2020年的价值股牛市（抱团股，基金牛市）以及今年的成长股牛市（新能源车，光伏等）。所以对于想长期持有股票的人，如果不想承受巨幅的亏损或者坐过山车（赚了钱又亏了回去），就需要及时对市场风格的切换做出比较准确的预判。比如：即便是在（可能是经历了系统性风险的）熊市底部，多数股票的估值相对历史平均水平都不高，但是后期由于市场风格的不同，价值股和成长股可能会走出截然不同的走势（可以参考今年4月后的行情）。这就解释了为什么在2020年坚持持有，越跌越买价值白马的套路，在2021年就行不通了，底层逻辑其实就是市场风格变了。所以说同样是做价值投资，2020年的时候可以有比较好的收益，但是在今年可能就很难了（除非可以切换到成长股）。具体可以参考消费，医药，金融行业和互联网行业的一些龙头股在今年的表现。
而市场风格的变化又比较受制于宏观环境，而宏观的分析是非常依赖经济学，金融学，zz学相关方面的专业知识的。如果可以对这三类知识体系做到融会贯通，那么对市场风格的切换就会有比较好的把握，反之就很难。很显然大部分非这些专业出身的普通散户是不具备这类相关知识的，因此想要具备这个能力需要花费大量的时间和精力去学习，而且即便是学习了也可能难以在短时间内达到比较好的效果，因为人的时间和精力有限，而要学的东西又非常多。所以结果往往是：大部分散户不具备预测风格切换的能力而导致深度套牢（或坐过山车）。当然有人可能会觉得亏这么一段时间也没啥大不了的，但这种事情如果可以避免一下不是更好？为什么有些做趋势投资的人在去年和今年两种截然不同的市场风格下都能赚钱，这是否值得思考：是自己的方法有某种缺陷，还是说自己本身就在错误的方向上（选择了错误的投资方法）？
以上就是我认为的价值投资的2个局限性以及相关分析。其实有局限性并不代表所有人都不能做：因为没有差的投资方法，只有不适合自己的投资方法。任何投资方法都有它的局限性，而如果某个投资方法的局限性是你可以规避的，那么这个方法就适合你，反之就不适合你。那么有哪些特质可以规避这些局限性呢？
社会资源丰富：可以及时获取一手消息，或者对商业模式，一级市场研究很透彻投研能力强：对宏观环境，公司财报等研究有极高水准高净值，高现金流：有源源不断的资金抄底，而且收益也不需要马上兑现，允许已投资的品种可以长时间亏损，因为主业的收入就已经很没有在投资上配置太多资金：只拿出20%或以下的可支配资金来做投资，所以可以允许已投资的品种可以长时间亏损，因为对生活并没有影响我们可以看到有些高净值，高收入的人（具备1，3，4或者3，4）做价值投资有非常好的收益，但事实往往是：他们中有些人投入的资金虽然相对普通人多很多，但却占自己的总资产比例却不大，所以说如果普通人跟着这些人一起做价值投资，可能某一天需要抄底的时候人家还有钱，但自己却没钱了。
大多数散户可能只具备4（没有足够的社会资源，没有扎实的投研能力，没有持续充裕的现金流），但这些在一开始具备4的人，或许是因为资源不够，或许是因为研究能力不足，导致对估值计算错误，不断抄底。到最后钱都投出去了但股票还在继续下跌，最后深度套牢（也许到最后连4都不具备了）。也有些不断学习的散户可以具备2，但是因为缺少1，所以分析的资料和数据不够全面，即时性不够高，最终导致对估值的计算错误。
可能有些人会觉得套牢几年没什么，做价值投资本来就是按年来做。但是在我看来，人生的黄金阶段不过20余载，而这其中的前十年更是这黄金阶段里的黄金十年，如果一件事情的对错需要好几年的时间来验证，那么代价真的太大了。做对固然很好，但是如果做错了，损失的不仅仅是金钱，还有时间以及大好的行情。每年都有价值投资成功的案例（比如今年年初的龙头互联网公司）但是每年也会有过山车的案例（比如今年年底的龙头互联网公司），一定不要陷入幸存者偏差，因为同期虽然有成功的价值投资案例，但是仍然有很多失败的案例并没有放在台面上。当然可能有些人觉得价值投资有1，2年的亏损不能说是失败，这其实就又涉及到上面说的时间成本的问题上了。
在此需要特殊强调的是：有些人拿着可支配资金占比很少的钱来做投资这件事，那么其实投资策略的对错也没那么重要了，因为即便是做错了也对自己没什么伤害，反之做对了也对自己没什么帮助，这种情况并不在本篇讨论的范围之内。因为如果真的认可自己的投资方法，那为什么不拿多一点钱做这件事，既然不是真的认可，那么评价投资方法的对错也就没多少意义了。
综上可以得出的结论是：价值投资并不是适合大多数散户的投资方法（除非目的不是赚很多钱，或者压根没用多少可支配资金来做投资）。既然价值投资并不是适合大多数散户的投资方法，那为什么做价值投资的散户会这么多呢（包括真正在做价值投资和以为自己在做价值投资的人）？具体原因在这里不做展开，我会在下篇文章给出分析，本篇只阐述价值投资的局限性。所以读完这篇文章后，只需要知道价值投资的局限性是什么，以及自己是否可以规避这些局限性就可以了。如果在无法规避这个投资方法的局限性的前提下仍然坚持使用这个投资方法，那么就是在一个错误的方向上努力，这显然是浪费时间和金钱的一种选择，还不如做其他对自己的人生更有意义的事情，毕竟人生很短暂。
消除误解
如果当前读这篇文章的你是一位价值投资者，作为一名以趋势技术分析为主的投资者，我有4点关于趋势投资的真相想对你说：
做技术投资不等于完全不看基本面：因为做技术投资可以把基本面作为技术投资策略中的一个因子，从而提高做交易的胜率。比如说两个形态或者强度相似的股票，我们可以选择基本面更加好的那一只做交易。据我的观察，以技术分析为主的优秀投资者，往往也懂得如何运用基本面分析。
做技术投资不一定只做日内交易，也不一定要盯盘：因为做技术投资也可以看不同的级别来操作，比如年线，月线，周线等等。如果做的是周线级别的交易，那么就不需要盯盘，更多的时候只需要看日线收盘价即可。如果做的是月线级别的交易就更不用盯盘了，更多的时候只需要看周线收盘价即可。
做技术投资并不追求太高的胜率（正确率）：因为股市千变万化，所以我们可能随时会犯错。做技术投资，胜率可能不高，可能只有50%左右（也就是买10次，亏5次）。但是优秀的技术投资者总能在做错的时候通过止损来尽可能减少亏损的幅度，而在做对的时候顺势而为收获比较可观的利润。因此即便是胜率不高，却也不会影响整体的收益增长。所以说在技术投资中，胜率与收益并不一定呈正相关，因此不可以将二者完全划等号。这里的底层逻辑是：投资体系不仅仅只有买入和卖出，还有止损，加仓，减仓，仓位控制这些因素，这些因素的共同作用决定了这笔交易的最终收益。所以说单凭胜率来评价一个技术投资者的投资能力是很片面的，或者说对技术投资体系的认知是有误的。
做技术投资也可以交易价值股：趋势投资的选股在于股票是否在上涨趋势中，在于股票是否强势（强于行业和市场的平均水平），而跟这些股票是价值股或成长股的关系并不大。也就是说如果某个价值股在走上升趋势或者强度明显强于市场平均水平，那么我也会考虑参与。比如今年我做了很多成长股的交易，因为很多成长股在走上涨趋势；而如果明年某些价值股重回上涨趋势，那么我也可能会参与这些回到上涨趋势的价值股。
以上4点来源于这2年我观察的很多声称自己是价值投资者的人对技术投资者的一些错误看法，我希望可以通过以上这些话来消除某些价值投资者（无论是否真的是）对技术投资的一些误解。
最后的话
最后我想说的是：来股市的最终目的是赚可以改变生活，甚至可以改变人生的钱，而不是盲目坚持什么“信仰”，刻意展示有多么高的“格局”（除非真的不差钱，或者本来就没想在投资这块赚很多钱）。因为股票的走势不会以个人的意志为转移：手中持有下跌趋势的股票，同时嘴上说“与优秀的公司共同成长”，“做时间的朋友”并不代表这只股票在未来就一定能涨回来。在我的认知中，只有稳定盈利才是散户最卓越的追求，其他某些自欺欺人的想法和说辞都没有现实意义，毕竟做投资还是要务实一点，不是么？
关于稳定盈利的定义可能每个人都不同，我个人所定义的稳定盈利是保证每两个月正收益。而因为交易的级别是不同的，所以也可以是每季正收益，每半年正收益等，但肯定不是每周正收益甚至是每天正收益：上文提到过，做技术投资，只要保证赚多亏少即可，并不是每笔交易都要赚钱，而且也不是亏损出局的次数多了就一定是一个水平低的技术投资者。