股票投资的首要任务，就是分析企业。这种分析，一开始是基于企业的商业盈利模式来判断的，而不是通过分析企业财务报表来实现的。

今天，2012年9月6日，河北泊头火柴有限公司将举行资产处置拍卖会，最后一批设备被拍卖，这标志着亚洲最大的火柴生产厂家彻底走进历史。当初的“洋火”，也一样摆脱不了被人类社会发展所淘汰的宿命。

企业的生命周期，无非成长、平衡和消亡，虽然市场中偶尔会有起死回生的力挽狂澜，但是巨像顷刻坍塌的例子实在更多。苹果和诺基亚是这方面比较典型的对比例子。

企业的成长，依靠的是企业的法门。各式各样的成功企业，自有其不同的法门。有的是行业壁垒，有的是卓越的管理层，有的是科技的创新，有的是品味，有的是品质，有的是低成本。举不胜举，各有千秋。

可以说，只要行业不存在凋亡，每家企业，都能拥有其成功的法门。

但是，作为投资者，企业的法门，并不能成为我们投资的基石。我们必须找到企业的死穴！

科技的日新月异，虽然给行业增加了无穷的机会，但是新人来了，旧人走了，行业的扩张，并不能增加企业成功的机会。行业的科技创新，专利的壁垒，正在给众多企业制造了太多的死穴。不可否认，诺基亚如日中天的时候，苹果的触屏产品给诺基亚制造了死穴。不单单手机，个人电脑、电视、甚至软件帝国的微软，现在都被苹果点了死穴。这种死穴，是对手的强大、消费者的品味的转移，所产生的。

可以说，企业产品与服务的可替代化，是众多企业死穴的根源，特别是在电子科技创新和互联网资讯行业。Google，就是百度和360搜索永远摆脱不掉的死穴，Google的再次回归，是必然的未来。就我多年的习惯，我一直只用Google，百度的搜索结果，太繁杂无章了。搜索这一行，靠广告收入来排序，只有中国人才能想到挣钱的法。

我很担心，酒精饮品的高暴利征税，将成为中国白酒企业暴利的死穴。国外酒精饮品的征税，往往都比国内高得多，所以在高税收的中国，中国的白酒行业的低税收，真的成了全球税收的特例。当然，我个人认为，白酒的死穴，远远不止税收这一个。

银行的死穴，就是其长期高杠杆的资产管理体制。任何总资产6%的折损，都能将其净资产消耗殆尽。我觉得当前中国大公无私的体制，恰恰是增加了中国银行的经营风险，而不是消除了中国银行的市场风险。银行的死穴，已经让全球众多的银行破产，而这种破产，未来将继续下去。

制造业的死穴，最主要的是来自产能严重过剩下的无序竞争。海螺的低成本，已经给众多水泥企业制造了死穴，但是，在钢铁、工程机械等领域，我只看到了整体行业的死穴，还没发现哪家企业有其独一无二的法门来避开这种死穴。

其实，西方许多企业倒闭，多是资金链断裂的结果。盲目、无效率、高负债的扩张，正渐渐成为许多中国企业的死穴。

整体经济的兴衰周期，不会对股市牛熊和大众投资者构成死穴，但是每个经济周期，应该会给股市中的部分企业和部分投资者构成死穴。

最后，说两点。

一、任何行业突发的暴利，任何企业轻而易举的暴利，都会对行业整体和企业个体构成新的的死穴。

二、任何公众道德的丧失和财迷心窍，都是最致命的死穴，无论对企业，还是对投资者个人。当前中国如火如荼的产业化“教育”，就是这方面的典型。

股票投资，我能给的建议，就是充分发现企业的死穴，彻底离开死穴的企业；充分发现自己的死穴，彻底修正自己的不足。

避开死穴，就是成功最大的法门！

上午的这篇文字，缘起昨日写的《“价值投资”的追涨杀跌》，和今天早晨躺在床上，继续思考如何避免追涨杀跌的结果。

下午忽然发现，通篇文字，其实不过是芒格反复说的那句话，“曾经有个乡下人说，要是我知道我会死在哪里就好了，这样我永远都不会去那个地方。”

我把乡下人的大白话又给解释了一遍，白忙活，哈哈。

温故而知新，一点乐趣，一点收获。


天地侠影

2012.9.6

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