工银深证红利联接，是复利投资计划定投的基金之一，这只基金跟踪的指数就是深证红利。今天我对这只指数，做一个详细分析。本文首发于我的微信公众：复利先生 。
深证红利指数，由40只深市股票组成，是反映深交所高分红公司整体行情的一个指数。它是目前蓝筹类指数中，少有的已经突破2007年和2015年高点的指数。
深证红利指数的基准日期是2002年12月31日，起点是1000点，昨天（2018年6月6日）收盘，深证红利全收益指数为12153.6点（注意是全收益指数哦~）。也就是说，不到15年半的时间，算上股息，深证红利指数共上涨了11倍，年化复合收益率17.48%。
下图是深证红利指数上市以来的走势图，这里用的是净价指数，不含股息。
一家公司想入选深证红利指数，最重要的标准有2个：一是必须具有稳定的分红历史，最近三年里至少有两年实施了分红（包含现金股利和股票股利）；二是分红具备一定的价值：在最近三年里至少有两年，该公司的股息率排名，能进入市场的前 20% 。
这只指数的权重计算方法也很有意思。深证红利指数，将备选股票按前三年累计分红金额占深市上市公司分红金额的比重和最近半年日均成交金额占深市比重，按照 1：1 的比例进行加权排名，并考虑经营状况、现金流、公司治理结构、防止大股东恶意高送股变现等综合因素后，选取排名在前 40家公司。话有点绕，大家仔细体会一下。
这样层层筛选出来，并按照规则分配好权重，深证红利指数就诞生了，另外，深证红利指数每年7月份进行一次调整，调整方案会在当年6月的第二个完整交易周的第一个交易日公布。今年的话，下下周一就会公布成分股调整方案了。
1、成分股权重和行业分布
这是深证红利指数全部的成分股及其权重，数据截止日期是2018年1月2日，数据来源为国证指数公司官网。
从图中，我们可以看出美的集团 +格力电器 +$万科A(SZ000002)$ +五粮液+洋河+泸州老窖+平安银行+招商蛇口，权重超过60%，这也是我目前知道的，好公司占比最高的一只指数。
下图是深证红利指数的行业分布，我们可以看到，权重占比最高的是消费，可选消费加日常消费的比重达到57.5%，而银行和地产，这两个周期性非常强的行业，占比之和还不到30%，这在蓝筹类指数中是非常少见的。整体来说，深证红利指数的行业分布，是非常合理的。
2、估值
非常幸运，自2002年12月31日以来，深证红利的估值数据都很完整，这对我们的研究提供了很多方便。下表是对深证红利3746个交易日，估值数据进行统计的结果。
因为深证红利指数中消费股比较多，我认为用市盈率估值更为合理，今天收盘，深证红利的市盈率为14.6倍，这既低于历史均值，也低于中位数，因此处于历史估值的相对低位。
下图是深证红利指数有史以来，每日市盈率的走势图。
考虑到深证红利指数的成分股质地，以及现在的无风险收益率水平（余额宝年化收益率在4%左右）。如果无风险利率水平是4%，那么一只永续经营、收益稳定的蓝筹股指数，长期市盈率20倍应该是合理的，在合理的水平上，再打八折，16倍市盈率就是合理偏低估的了。因此，我认为，从绝对估值的角度看，深证红利市盈率在16倍以下，都是低估的。从绝对估值的角度看，深证红利指数也是低估的。
3、瑕疵
只说优点，不说缺点的分析都是耍流氓，这也是我从来都不会做的事情，下面我再说说深证红利指数的瑕疵。
现在投资深证红利指数有一个瑕疵。根据工银深证红利ETF公布的一季报，工银深证红利ETF持有4.45%的中兴通讯。
中兴通讯因为美国的禁令，目前一直处于停牌中，按照常识来推断，中兴通讯复牌肯定是会跌的，但会跌多少，大家还莫衷一是，工银瑞信已经将旗下所有基金持有的中兴通讯，已经计提了20%的跌幅。
更关键的问题在于工银深证红利ETF目前持有多少仓位的中兴通讯，因为如果大家担心这个问题的话，很可能会赎回基金，导致中兴通讯的持仓比例会被动提高。
一个简单的办法是，比较下基金净值的涨跌幅和深证红利指数涨跌幅的偏离度，如果偏离度很大则证明中兴通讯的持仓比例很高，大家进行了大笔的赎回，如果偏离度很小，则证明，大家没有进行大笔赎回，持仓比例还是原来的样子。
从最近2周的数据来分析，工银深证红利ETF净值涨跌幅与指数涨跌幅偏差不大，证明大家没有大笔赎回，中兴通讯的持仓比例应该还在正常区间。
知道有这个瑕疵，我自己仍然进行定投的原因是，我看好深证红利指数的长期发展，只要指数稍微涨一涨，哪怕中兴通讯这家公司跌没了，也足以弥补损失。
另外，因为工银瑞信基金已经计提了20%的跌幅，也就是说中兴通讯复牌下跌的前2个跌停板，我们是没有任何损失的，如果到复牌时，发现情况确实比大家想得糟糕，我们再赎回也完全来得及。
当然，我们这是定投，中兴通讯也只是其中一个小小影响因素而已，长期看，影响几乎为0，另外，中兴通讯只是我们知道的一个雷，而且是计提了损失的雷，其他指数里存在的雷，未必会比这里少。
后面每次定投前，我会实时测算中兴通讯的持仓数据，并会将结果及时告知大家，即使真的有意外发生，也确保我们可以安全离场。
4、投资计划
目前跟踪深证红利的指数基金是$深红利(SZ159905)$ ，因为这只场内基金的成交量实在太小，所以复利投资计划选择了它的场外联接基金是$工银深证红利联接(F481012)$ ，如果想申购这只基金，可点击这里 ，注册蛋卷基金后申购。
2018年5月31日，复利投资计划开始了第一笔定投，当天收盘深证红利点位为8465.74，首笔定投的基金净值为1.3441。
后续的定投和调仓，复利投资计划会进行实盘更新。