经过二十五年的发展，公募行业管理规模超过30万亿，已经升级成为“资管一哥”。如果说前面20年公募行业解决了“制药”的问题；那接下来的20年，就必须要解决“治病”的问题。否则在中国经济下行预期、高波动结构不变的情况下，即便基金经理能继续创造长期超额收益，“基金赚钱基民不赚钱”的顽疾不会自愈，共同富裕和人民性也难以体现。
虽然最近市场低迷，又到了3000点保卫战的关键时刻，但关于基金投资顾问的业务该如何开展，资产端和财富端该如何联动的问题，一直为业界同仁们所热议，在之前《征求意见稿》逐条解读的基础上，晓东也做了大量的研讨和思考，遂成此文，与各位探讨！
本文分析的逻辑，我把它称之为“投资理财五层塔”，塔的底层是股票投资，塔的顶层是投资顾问，从底层到顶层，实际上是让客户“不断示弱、自我否定”的过程。这个过程需要大量的投教、大量的实操、无数次的焦虑和惨痛教训；这个过程也是资产端和财富端专业人士，不断提升自我、证明自我、优化供给的过程。有个超高净值的朋友曾经跟我说：“其实投资顾问服务，不是我们没有需求，而是市场上根本没有供给！”我深以为然，是到了财富管理服务供给侧升级的时候了！
第一层塔：股票投资
准确地说，应该是证券投资，包括了股票和债券，但中国资本市场第一大悲剧，就是先有股市、后有债市，而且普通投资人至今也不知道债券投资为何物。你说连最简单的债券投资都没有接触过，怎么玩复杂的股票投资啊，股票其实是一种特殊的债券，它们的估值方法理论上是一样的。但，这个不重要，能赚钱就好！
所以股市一开，就成了充斥着暴富的神话、做庄的传说、技术派的孜孜以求，吸引了一代又一代的韭菜，而且很有意思，除了散户要靠“投资能力”赚钱，其它任何参与者都能确定性地从市场上拿钱，市场生态一直没有本质改善。所以股市开张30年了，大家还在为3000点而战。
看来普通人炒股票基本是赚不到钱的，这是第一次的自我否定！
那投资固定收益会不会好一点呢？从前几年的P2P到如今的中植系爆雷，大家还是抱着放高利贷的思维，以为有本金就可以拿高收益，不需要任何技术含量，最后发觉高明的猎人总是以猎物的形式出现，所以我常说，越有钱越要怂，账户上的零有多少，就要怂多少，否则很快就会被猎杀。
400多年前，正是通过债券的募资方式，北欧“海盗”们开展了波澜壮阔的航海探险，发现了一个新世界，不但推开了工业革命的大门，同时也开启了证券和金融市场的一系列伟大创新。而现在的我们，还在为非标的爆雷而瑟瑟发抖，是不是有点无语？
总之，事实一再证明，无论是标准化的股票，还是非标的固收，普通的个人投资者都无法驾驭，所有，公募基金就出现了，逐渐得到了极大的普及。
第二层塔：基金投资
2003发行第一个开放式公募基金，公募基金第一次受到普遍关注是2007年，在连续两年牛市的加持下，公募基金超高的收益率和购买的便捷性，让很多储蓄客户存款搬家，通过公募转战股市，所以造成了中国资本市场的第二大悲剧，就是先流行股票基金，再普及货币基金。
2008年指数暴跌66%，初入股市广大基民才感受到市场这把剃刀的凌厉，公募基金的发展进入了长达五年的“填坑期”，直到2013年移动互联网的爆发。
当时的天弘基金是行业小老弟，投身阿里豪门后，在支付宝上面推出“余额宝”，本质是天弘的货币基金，加上T+0的技术创新（发明人是当时汇添富电商的创始负责人杨纲），货币基金就具备了“类现金”的流动性，即便你买份早餐，直接从余额宝提现即可，而且其收益率高达3%以上，远远超过了定期存款。随着“宝宝类”产品流行，人们才发觉，曾经令人心碎的公募基金还是有它令人讨巧的一面。
而对照美国市场，公募基金的首次爆发，也是货币基金取代银行储蓄，成为流动性资产的主要存储形态；但中国的这个变革还不够彻底，因为目前银行中还躺着超过170万亿的居民存款，看看未来是否能逐渐转化为货币基金、短债基金或银行理财产品，这个可能是金融转型之关键。
后面的股票市场经历了创新创业浪潮的生离死别后，2017年价值投资策略在北上资金的加持下，“东方红”闪耀登场，特别是在2018年短暂深度探底后，2019年、2020年、2021年，人们迎来了波澜壮阔的核心资产的成长股行情，各种“茅”铺天盖地，基本上算是中国版的“漂亮50”。
这个时期“公募诸神”横空出世，基金单年业绩超过80%比比皆是，长期业绩年化30%以上也不在少数，发个产品轻松锁筹千亿；百亿刚起步，500亿才算得顶流，上面更有几位千亿大神。
可惜结局并不比自己炒股票好多少，基民们的收获一如既往的稳定，就是亏钱！基金赚钱基民不赚钱，成立行业最大的痛点。专业分析才发现，基金经理的收费中，只解决的是“选股”的问题，至于说风格或行业、战略和战术，基金投资者在津津乐道投资业绩、仔细评估基金经理的投资风险的时候，其实忽略了最大的风险，就是投资者风险。
在晓东构建的《财富管理之轮》的框架下，投资者风险决定正负，而投资风险只决定多少。买者自负，财富是认知的变现，就是这个道理，不能单靠明星基金经理了，这是所有人的共识。
看来普通人自己买基金也赚不到钱，这是第二次的自我否定！需要继续升级，方向就是第三层塔！（未完待续）